Hovnanian Q3 Sales Pace Tops Peers

霍夫納尼安企業(HOV -13.00%) 報告了截至 2025 年 7 月 31 日的財政第三季度，收入為 8.01 億美元（同比增長 11%），調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）為 7700 萬美元（高於調整後 EBITDA 的指導），調整後的税前收入為 4000 萬美元（處於調整後税前收入（非 GAAP）指導的上限）。儘管面臨持續的宏觀經濟和可負擔性壓力，本季度仍突顯出每個社區的銷售速度高於同行、嚴謹的土地策略和強勁的回報指標。

HOV 通過 QMI 策略在銷售速度上超越同行

每個社區的合同數量為 9.8，超過了自 2008 年以來財政第三季度的長期平均水平 9.1，儘管該指標在整個行業同比下降。霍夫納尼安報告稱，75% 的交付房屋使用了抵押貸款利率買斷，79% 的銷售為快速入住房屋（QMI），幾乎是歷史平均水平的兩倍。

"每個社區的合同數量為 9.6，我們的銷售速度在上市房屋建築商中排名第三。在第 13 頁中，您可以看到所有報告該指標的房屋建築商的每個社區合同數量同比均有所下降。雖然任何下降都不是理想的，但我們超越了除了兩家以外的所有同行。"

-- 阿拉·霍夫納尼安，董事長、總裁兼首席執行官

這一高於行業的銷售速度，得益於快速的 QMI 週轉和激進的激勵措施，增強了流動性、庫存週轉，並在市場動盪中加強了霍夫納尼安的競爭地位。

輕土地策略加速 HOV 利潤擴張潛力

截至季度末，公司控制了 40,246 個地塊，其中 86% 的地塊處於選擇權下，這是其歷史最高水平。霍夫納尼安放棄了 4,059 個表現不佳的地塊，同時簽約了 3,500 個高內部收益率（IRR）地塊，重新審核所有新土地，以確保 20% 以上的內部收益率（IRR），基於當前激勵措施較多的條件。

"在過去兩個季度中，我們控制的地塊數量，同時在同一時期放棄了大約 6,500 個地塊，包括 2025 財政第三季度的 4,059 個地塊。儘管如此，我們在過去兩個季度中能夠簽約 6,500 個符合或超過我們利潤和 IRR 門檻的地塊。即使考慮到我們當前高水平的激勵措施。"

-- 布拉德·奧康納，首席財務官

通過減少資本風險，選擇權和低迴報項目的積極週轉，霍夫納尼安增加了靈活性，保護了下行風險，併為新、更有利可圖的社區取代舊資產做好了更高利潤表現的準備。

HOV 提供領先回報但仍被低估

過去十二個月的股本回報率（ROE）達到 19%，在中型同行中排名第二，在所有同行中排名第四，包括更大的同行，而調整後的 EBITDA 投資回報率（ROI）在此期間為 22.1%，在中型組中領先，整體排名第五。儘管這些運營回報和自 2020 財政年度以來槓桿率改善了 146.2 個百分點，但股票的定價仍比房屋建築商行業平均市盈率低 31%。

"我們的 EBIT ROI 排名第五，但我們的股票在整個組中以最低的市盈率交易。這最後六張幻燈片進一步強調了我們的觀點，考慮到我們的高股本回報率和投資回報率，加上我們迅速改善的資產負債表，我們認為我們的股票在整個上市房屋建築商中仍然是最被低估的。"

-- 布拉德·奧康納，首席財務官

公司持續的卓越運營表現，加上槓杆率下降和保守的資本配置，暴露了估值差距。

展望未來

管理層預計截至 2025 年 10 月 31 日的財政第四季度收入將在 7.5 億至 8.5 億美元之間，調整後的毛利率為 15%-16.5%，銷售和管理費用佔收入的比例預計為 11%-12%，調整後的税前收入為 4500 萬至 5500 萬美元。預計土地和土地開發支出將顯著低於去年，因持續的宏觀波動和繼續使用銷售激勵，明確的前瞻性指導僅限於下一個季度。