The Trade Desk Just Had Its Worst Day Ever. What Comes Next?

Trade Desk（TTD -0.45%）長期以來被視為投資數字廣告增長的最純粹方式之一，尤其是在谷歌、Meta Platforms 和 Amazon 的圍牆花園之外。但在 8 月 8 日，該股經歷了歷史上最大單日跌幅，跌幅近 39%，原因是發佈的季度業績令華爾街感到震驚。

對於一個剛在 7 月加入標準普爾 500 指數的公司來説，這一崩潰是戲劇性的。這也提出了一個簡單但重要的問題，長期投資者該如何看待這家科技公司接下來的發展？

圖片來源：Getty Images。

為什麼股票會大幅下跌？

Trade Desk 多年來一直是增長的寵兒，得益於其持續超出預期的業績記錄。但最近，這家程序化廣告公司並沒有那麼順利。

需要注意的一點是，增長最近有所放緩。2025 年第二季度，收入同比增長 19%，達到 6.94 億美元，但這一增長率明顯低於之前的水平。管理層預計第三季度收入至少為 7.17 億美元，意味着僅有 14% 的增長——對於一隻習慣於滿足或超出投資者預期的股票來説，這一降幅相當明顯。

多個因素導致了增長放緩。首先，公司在向其人工智能（AI）平台 Kokai 過渡方面進展緩慢，這本質上是執行問題。然而，更大的挑戰在於競爭環境的加劇。

例如，Amazon 正在迅速擴展其廣告業務，利用其連接電視（CTV）和龐大的生態系統。與 Trade Desk 不同，Trade Desk 將自己定位為廣告主的中立平台，而 Amazon 則同時擁有供應和銷售渠道。這種垂直整合使其在數據和規模上具有優勢，許多人擔心這可能會侵蝕 Trade Desk 的護城河。

在其財報發佈期間，廣告技術公司宣佈了一項重大管理變動，長期首席財務官 Laura Schenkein 將在本月晚些時候辭職，董事會成員 Alex Kayyal 將接任。雖然 Schenkein 將在年底前繼續留任以支持過渡，但這一時機讓市場感到不安。投資者通常將困難時期突然更換首席財務官視為不穩定的信號。

簡而言之，Trade Desk 還有很多工作要做，以向投資者證明其當前的挑戰是暫時的，而非結構性的問題。

從更大的視角看

雖然短期內面臨更高的執行風險，但從長遠來看，值得放眼更大的局面。

首先，Trade Desk 仍然是全球最大的獨立需求方平台（DSP），因此其領導地位至少在目前仍然保持。該公司作為 “反圍牆花園” 的定位繼續受到希望獲得透明度和控制權的廣告主的共鳴。

其次，其 AI 引擎 Kokai 正在獲得採用（儘管速度不及投資者的期望）。AI 技術的進步是不可逆轉的趨勢，因此 Trade Desk 的定位仍然是正確的前進方向。

第三，也是最重要的一點，它正乘着一些最重要的長期順風，比如零售媒體和連接電視。即使競爭激烈，這些細分市場的增長速度遠快於更廣泛的廣告市場，因此將會有多個參與者成功的機會。

換句話説，該公司的長期論點並沒有消失。問題在於投資者是否願意忍受短期的不確定性，因為公司正在努力解決其問題。

這對投資者意味着什麼？

Trade Desk 的崩潰是痛苦的，突顯了競爭、執行和估值方面的真實風險。然而，該公司仍然處於廣告領域兩個最重要的長期轉變的核心：向開放互聯網的遷移以及零售媒體和連接電視的崛起。

對於具有長期視野的投資者來説，這種拋售是一個機會。不過，他們在對公司轉型有更清晰的視野之前不應採取行動。相反，投資者應關注這些領域，因為 Trade Desk 正在應對其挑戰。

• 下一個財報電話會議：管理層是捍衞還是進一步調整指引？
• 首席財務官過渡：Kayyal 能否迅速確立自己的地位並幫助首席執行官重新獲得投資者信任？
• 競爭：Amazon、谷歌以及像 Netflix 或 Roku 這樣的流媒體公司在 CTV 中的定位將至關重要。

只有在有明顯改善的跡象時，投資者才應採取下一步行動。