我暂时不会在超微电脑股票下跌时买入的三个原因

2025 年 8 月 5 日，超微电脑（SMCI 0.40%）发布了截至 2025 年 6 月 30 日的财年第四季度业绩。由于业绩和指引令人失望，该公司的股价下跌超过 20%。

自那时以来，股价开始回落。然而，也许尘埃尚未落定，这可能只是风暴来临前的平静。

有三个问题依然存在，这些问题可能会继续影响超微的增长、盈利能力和股价：市场份额下降、利润空间压缩，以及失去关键客户的威胁。

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为什么 SMCI 的股票在财报发布后暴跌

在收入和盈利方面，超微的 2025 财年第四季度业绩均未达到分析师的预期：

数据来源：超微电脑。

按年计算，超微的第四季度收入仅增长了 7.5%，增速远低于前几个季度。更糟糕的是，该公司的调整后每股收益同比下降了 24%，降幅超出预期。

首席执行官 Charles Liang 可能将收入未达标归咎于收入确认延迟，将盈利未达标归咎于近期的关税上涨。不过，我认为市场将这些令人失望的结果视为竞争继续压制超微的信号。

除了令人失望的季度业绩外，公司还发布了令人失望的指引更新。全年收入指引为 330 亿美元，比报告的 2025 财年收入高出 50%，听起来可能令人印象深刻，但之前公司曾预计 2026 财年收入为 400 亿美元。

此外，2026 财年第一季度的指引预计收入在 60 亿到 70 亿美元之间，超微是否能达到其下调后的全年收入目标仍然存疑。

尽管公司的季度业绩未达标，但其年度收入超出预期，同比增长了 47%。不过，考虑到最新的放缓和收入及盈利能力的下降，我对反弹能否在几个季度内实现持怀疑态度。

超微的增长、盈利能力和股价仍面临威胁

超微的交易市盈率约为 25 倍，较 戴尔科技（DELL 0.81%）和 惠普企业（HPE 0.28%）等直接竞争对手的市盈率溢价。戴尔和惠普目前的市盈率均为 20 倍。

在过去，超微的估值溢价是合理的。毕竟，该公司是早期进入者，凭借与 英伟达（NVDA -0.36%）的紧密关系迅速推出了尖端的 AI 服务器产品。然而，从那时起，竞争对手们获得了更大的优势。

这导致市场份额急剧下降，这是我目前对超微股票持谨慎态度的三个原因之一。在 2022 年至 2024 年间，该公司的 AI 服务器市场份额从至少 80% 下降至 40% 至 50% 之间。

未来可能会出现进一步的下降。上个月，美国银行（BofA）的分析师表示，竞争对手戴尔和惠普在赢得企业客户的新业务方面处于更有利的位置。这是有道理的，因为他们与这些客户之间已有的关系。

市场份额的进一步流失可能导致销售增长的进一步放缓，但这还不是全部。激烈的竞争也可能对利润空间施加更大压力，这是我对该股票感到担忧的第二个原因。近年来，超微的毛利率已从 18% 缩减至 9.5%。

进一步的压缩是可能的。早在 6 月，KeyBanc 的分析师就指出，缺乏产品差异化意味着超微必须通过价格竞争来维持更高的增长。这对利润空间的影响可能会抵消销售复苏的积极影响。

更重要的是，超微还有另一个长期存在的风险，这也让我对未来的表现感到担忧：失去主要客户的风险。据报道，像 CoreWeave 和 X.ai 这样的关键客户已开始向戴尔下订单。如果这些客户完全转向竞争对手满足其 AI 服务器需求，这可能会对超微未来的收入和盈利产生重大影响。

总结：我将保持观望

如果上述问题导致进一步的增长放缓和/或盈利能力下降，超微股价的影响可能会很大。

在过去 12 个月中，该股票的交易价格最低曾达到每股 17.25 美元。如果季度业绩继续令人失望，管理层不断下调预期，而 SMCI 相对于戴尔和惠普的估值溢价继续下降，超微可能会回落到这一历史低点。

鉴于这些风险，我将选择观望——至少在后续发展出现之前，以帮助缓解我的担忧。