TF SECURITIES: What are the potential impacts if the independence of the Federal Reserve is weakened?

智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研究報告稱，特朗普正在考慮新任美聯儲主席候選人選，引發市場對貨幣政策 “獨立性” 的擔憂。如果特朗普提名了一位帶有 MAGA 色彩、私交密切的美聯儲主席，可能有四點影響：滯脹風險上升；加劇財政擔憂；削弱美元地位、資本外逃；對市場而言，可能導致美國股債匯三殺。一旦爆發美聯儲被白宮挾持的 “黑天鵝” 事件，美股、美債和美元或遭拋售。

1、候選人都有誰、背景履歷如何？

三位主要候選人：沃勒、哈塞特、沃什。

沃勒：現任美聯儲理事，鴿派代表。優勢在於其對美聯儲體系運作機制十分熟悉。沃勒的美聯儲理事資格是由特朗普任命的，降息主張也與白宮高度一致。如果當選，可能引發市場對央行獨立性的質疑。

哈塞特：擔任白宮國家經濟委員會 (NEC) 主任。在特朗普執政期間，哈塞特在幾乎所有經濟領域都貢獻力量，包括 2017 年減税法案、貿易政策、放松管制等。劣勢在於貨幣政策經驗相對缺乏，且被認為與政府過於接近。

沃什：沃什的優勢是在華爾街、政府部門、美聯儲、學界都有豐富的經驗。2006 年 2 月就任美聯儲理事。沃什被視為為 “鴿派”，支持特朗普的降息倡議。劣勢是沒有在特朗普的政府班子任職過、難以直接接觸特朗普。

其他候選人：一是現任美聯儲官員，包括鮑曼、傑斐遜、洛根；二是金融機構人士，包括貝萊德的裏克·裏德爾、傑富瑞集團的大衞·澤爾沃斯；三是前美聯儲官員，包括林賽、布拉德；四是前政府經濟學家，薩默林。

近期被提名成為美聯儲理事的米蘭，可能成為 “黑馬”。米蘭是對等關税的倡導者，利率問題上偏鴿派。米蘭主張通過縮短理事任期、允許總統罷免理事等方式，來削弱美聯儲的獨立性，因此被廣泛質疑會破壞央行信譽。

2、美聯儲主席換屆，程序和規則如何？

總統通常會提前 3-6 個月公佈提名人選，從提名到就職平均用時 4 個月。如果特朗普提前至今年 9-10 月公佈人選，天風證券認為可能引發市場對特朗普 “心急” 設立 “影子美聯儲” 的質疑。

鮑威爾卸任主席後，預計大概率辭去理事職務離開美聯儲；但也有卸任主席後繼續擔任美聯儲理事的歷史先例。當前理事會 7 名理事中，除了米蘭和鮑威爾之外，其他理事的任期均持續到 2028 年以後，特朗普難以干涉。

3、如果美聯儲獨立性削弱，有何潛在影響？

如果特朗普提名了一位帶有 MAGA 色彩、私交密切的美聯儲主席，天風證券認為可能有四點影響：一是滯脹風險上升。1970 年代尼克松對美聯儲主席伯恩斯的政策干預、為 1973-1974 年滯脹埋下 “禍根”。當前關税對通脹的影響尚不明確，如果任命一位私交密切的新任聯儲主席，市場可能擔心重演伯恩斯 “劇本”。

二是加劇財政擔憂。當前，美國居高不下的赤字率和持續攀升的債務，已經引發市場對美債安全性的擔憂，若美聯儲獨立性再次喪失，淪為配合財政的工具，那麼債務危機的擔憂或加劇。

三是削弱美元地位、資本外逃。美元作為世界儲備貨幣的主導地位，很大程度上取決於美聯儲的信譽。如果美聯儲被視為受政治控制，外國官方機構和市場投資者可能會加速分散美元資產配置，轉向黃金等替代資產。

對市場而言，可能導致美國股債匯三殺。今年 7 月金融市場曾經歷 “開除鮑威爾” 的壓力測試，印證了市場對於美聯儲 “獨立性” 的高度重視。一旦爆發美聯儲被白宮挾持的 “黑天鵝” 事件，美股、美債和美元或遭拋售。