Eli Lilly's obesity pill remains a viable rival to Novo's oral Wegovy despite data that underwhelmed investors

一塊帶有禮來公司標誌的招牌坐落在印第安納州印第安納波利斯的總部外，時間是 2024 年 3 月 17 日。

Scott Olson | Getty Images

在藥企發佈了本月早些時候備受關注的肥胖藥物試驗數據後，禮來的股票仍在恢復中，這些數據未能令華爾街滿意。

在一項關鍵的晚期試驗中，禮來的藥物 orforglipron 導致的體重減輕少於分析師的預期，且副作用更高。該藥物的療效似乎也略低於諾和諾德的口服塞馬魯肽，該藥物在另一項研究中顯示出強勁的數據。

在試驗結果發佈當天，禮來的股票下跌了約 13%，儘管自那時以來已上漲約 12%。

但一些分析師表示，如果獲得批准，禮來的每日藥片仍可能成為減肥藥物領域的可行競爭者——即使它可能是第二個進入市場的產品。這是一個極具盈利潛力的領域，急需更多便捷的選擇，以緩解目前主導市場的高價每週注射所造成的供應短缺和獲取障礙。

分析師指出，禮來的藥片在某些方面可能優於諾和諾德的每日口服減肥藥塞馬魯肽，後者有望在今年晚些時候成為美國首個獲得批准的無針替代肥胖藥物。禮來希望在明年這個時候在全球推出其藥片，首席執行官大衞·裏克斯在 8 月初對 CNBC 表示。

這兩種藥物通過模仿一種名為 GLP-1 的腸道激素來抑制食慾和調節血糖。但諾和諾德的藥片是一種肽類藥物，而 orforglipron 是一種小分子藥物。

這意味着禮來的藥片在體內更易被吸收，並且不需要像諾和諾德的藥物那樣限制飲食。orforglipron 的規模化生產也將更為容易，這在肥胖和糖尿病注射需求超過供應的情況下至關重要。

兩家公司尚未公佈各自藥片的價格，但一些分析師表示，禮來的藥物可能會比諾和諾德的藥片價格更低。這將是一個顯著的優勢，因為美國許多健康計劃仍不覆蓋肥胖治療。

"這有點像蘋果和橙子的比較，因為諾和諾德可能在製造足夠的產品方面面臨困難，考慮到製造口服塞馬魯肽的高成本和要求，" Leerink Partners 的分析師大衞·賴辛格在一次採訪中表示。

"而禮來計劃迅速在全球推廣 orforglipron，並且很快將產生顯著更多的銷售，" 他繼續説道。"它可以以更低的價格和無需考慮飲食攝入的方式在全球推出。"

高盛的分析師似乎同意這一觀點，他們在 8 月的一份報告中預測，每日口服藥片將佔據 2030 年全球減肥藥物市場的 24% 份額——約 220 億美元，他們預計該市場的總值將達到 950 億美元。

高盛的分析師表示，他們預計禮來的藥片將在 2030 年佔據每日口服市場的 60% 份額——約 136 億美元。他們預計諾和諾德的口服塞馬魯肽將在該市場佔據 21% 份額——約 40 億美元。其餘 19% 的份額將分配給其他新興藥片，分析師表示。

開發更便捷的肥胖藥物的競爭一直充滿挑戰，因為像輝瑞這樣的公司不得不放棄之前的候選藥物並推出新的候選藥物。諾和諾德和禮來也在探索其他實驗性口服藥物，以及維京治療公司、結構治療公司、阿斯利康和羅氏等其他公司。

諾和諾德首席執行官邁克·杜斯塔在一份聲明中表示，"我們堅信口服藥物的療效。"這家丹麥公司補充説，它將"全力以赴將該產品送到美國患者手中，而不受供應限制。"

約翰霍普金斯社區醫生的內分泌醫院主任米哈伊·"米莎"·齊爾伯明特表示，在不知道各自藥物的定價和保險是否會覆蓋的情況下，很難評判禮來和諾和諾德誰會勝出。

"我認為這兩種藥物都將改變遊戲規則，"他説。"在決定哪家公司會贏得比賽時，成本是最大的問題。"

減肥與副作用比較

直接比較不同臨牀試驗的結果是困難的，尤其是在投資者等待禮來和諾和諾德發佈其三期研究的完整數據時。

禮來的 ATTAIN-1 試驗也跟蹤了 3000 名患者，而諾和諾德的 OASIS 4 研究評估的患者數量要少得多，約為 300 名。諾和諾德的一位發言人表示，目前沒有直接比較這兩種藥物的研究。

但根據現有數據，諾和諾德的口服塞馬魯肽似乎導致的體重減輕程度高於禮來的藥片，BMO 資本市場的分析師埃文·西格曼表示。

在試驗中，禮來藥片的最高劑量幫助患者在 72 周內平均減輕了 12.4% 的體重。無論患者是否中斷治療，該藥片的體重減輕為 11.2%。

華爾街曾希望禮來的藥片能產生約 15% 的體重減輕，與諾和諾德的重磅減肥注射 Wegovy 相同。塞馬魯肽是 Wegovy 及其糖尿病對應藥物 Ozempic 的活性成分。

諾和諾德的旗幟在 2025 年 7 月 14 日飄揚在丹麥哥本哈根郊區的巴格斯瓦德辦公室外。

湯姆·利特爾 | 路透社

與此同時，諾和諾德的口服塞馬魯肽的 25 毫克劑量幫助患者在 64 周內平均減輕了高達 16.6% 的體重，根據 2024 年在醫學會議上發佈的試驗結果。無論患者是否停止使用該藥物，該公司的分析顯示體重減輕為 13.6%。

諾和諾德的一位發言人補充説，在試驗中，近三分之一的患者觀察到 20% 的體重減輕。

儘管如此，禮來的藥物療效略低可能不足以阻止患者使用它。

"對於許多患者來説，12% 是一個非常不錯的數字，" Seigerman 説。"顯然，這裏有市場"，指的是 orforglipron。

本月早些時候，美國銀行的分析師表達了類似的觀點。

"是的，減重效果稍顯不足，但問 100 位開處方的醫生，這些新數據是否真的會影響他們對 orforglipron 的使用，我們相信絕大多數會説，'並不會，'"他們在提到禮來的試驗數據時寫道。

一些投資者對禮來藥物試驗中的副作用和停藥率表示擔憂。但 Seigerman 表示，該藥物的耐受性數據——患者對其的耐受情況——似乎與諾和諾德的口服塞馬魯肽相對一致。

約 10.3% 的服用禮來藥物最高劑量（36 毫克）的患者因副作用停藥，而服用安慰劑的患者中約有 2.6% 停藥。

這些副作用主要是胃腸道相關的，如噁心和嘔吐，且嚴重程度為輕度到中度。估計 24% 的服用禮來藥物最高劑量的患者報告嘔吐，而 33.7% 則有噁心。

Leerink 的 Risinger 表示，他正在關注禮來發布完整數據後，這些胃腸道問題的持續性。

諾和諾德藥物的試驗副作用主要與胃腸道相關：根據試驗結果，30.9% 的服用口服塞馬魯肽的患者報告嘔吐，46.6% 報告噁心。

約翰霍普金斯大學的 Zilbermint 表示，根據現有數據，他很難判斷哪種藥物的安全性和耐受性更好。

與此同時，Seigerman 指出了一個"也非常重要"的因素：飲食要求。

飲食要求、製造、價格

與禮來的藥物不同，患者需要在早晨空腹時服用諾和諾德的口服塞馬魯肽，並且只能喝不超過四盎司的清水。他們被指示在進食、飲水或服用其他口服藥物前等待 30 分鐘。

Seigerman 表示，這可能對一些患者構成障礙。

例如，"如果你是一個有孩子的家長，你必須服用這種藥物並在喝咖啡前等待半小時，你會讓自己發瘋，尤其是如果你每天都要這樣做，"他説。"我試着考慮這些藥物在這樣的市場中的實際使用情況。這將很重要。"

Leerink 的 Risinger 表示，口服塞馬魯肽的製造成本"極其昂貴"，因為它是一種肽類藥物，"價格可能會高於 orforlipgron。"

諾和諾德的一位發言人表示，該藥物將主要在美國生產，公司對該藥物"為數百萬生活在肥胖中的美國人提供的潛力"感到興奮。

"目前，所有典型的上市準備活動 [針對該藥物] 都在全面推進並積累勢頭，"發言人説。他們補充道，在過去十年中，該公司在美國投資了 240 億美元，以擴大生產能力並推動研發。這包括旨在增加活性藥物成分的生產和當前及未來注射和口服產品最終生產階段的能力的投資。

小分子在化學上更簡單，規模化生產更容易，因此通常對公司來説更便宜。但目前尚不清楚禮來將如何定價 orforglipron。

在 8 月份的財報電話會議上，禮來的 Ricks 表示，定價將基於 orforglipron 所帶來的價值，考慮到醫療保健節省和它可以解決的共病。

在本月早些時候的報告中，高盛的分析師表示，他們預計該藥物將"與禮來的 tirzepatide 定價持平"，後者是該公司肥胖注射藥物 Zepbound 和糖尿病對應藥物 Mounjaro 的活性成分，月供價格略高於 1000 美元。

"它們應該比注射藥便宜，因為生產更容易。但這並不意味着它們會便宜，"約翰霍普金斯大學的 Zilbermint 説。"我們只是不知道——例如，我們不知道研發投入了多少。"

Seigerman 表示，商業化策略在這些藥物競爭市場時也將是關鍵。

他質疑諾和諾德是否會利用其最近與 CVS 的藥品福利管理公司 Caremark 達成的協議。根據該協議，Caremark 於 7 月 1 日開始在其標準處方表中優先考慮諾和諾德的 Wegovy，使該每週注射藥物成為肥胖的首選 GLP-1 藥物，而不是 Zepbound。

但尚不清楚口服塞馬魯肽是否會獲得類似的優先地位。

Seigerman 還質疑禮來是否會通過其直銷藥房 LillyDirect 提供 orforglipron。該服務繞過保險公司和藥品福利管理公司，允許患者直接從公司購買 Zepbound 和禮來的其他一些藥物。

Seigerman 表示，他預計"這些藥物的市場推廣活動將有很多細微差別，"並補充説"這將很重要。"

其他競爭者落後

其他肥胖藥物處於更早的開發階段，使得直接與禮來和諾和諾德的藥物進行比較變得困難，缺乏更長和更大規模的試驗。

但到目前為止，一些專家認為它們相形見絀。

例如，Viking Therapeutics 在週二發佈的中期試驗數據讓投資者失望，導致其股價下跌多達 40%。

Mizuho 的醫療保健股票策略師 Jared Holz 在週二的電子郵件中表示，Viking 藥物的結果"在幾乎所有指標上看起來都不如"禮來的藥物。

Viking 的每日一次藥物幫助患者在大約三個月內減重高達 12.2%，且沒有平台期，這意味着患者在更長期的研究中可能會減得更多。

Holz 指出，在 13 周內，因任何原因停止使用 Viking 藥物的患者比例高達 28%。與此同時，約四分之一的人在 72 周內因任何原因停止使用禮來的藥物 orforglipron。

Holz 表示：“這是一個更長的試驗，因此 [禮來] 在面對面比較中看起來要好得多。”