This year's return is 100%. Zhao Wei from Franklin Templeton Investments: The innovative drug market has just begun, and the next 10x stock may come from the fields of autoimmune and metabolism
富國基金經理趙偉在策略會上表示，創新藥市場剛剛開始，未來將逐漸全球化，政策影響減弱。他預測未來中國創新藥企將佔據美國市場，醫療器械也將迎來發展機遇。趙偉強調投資需關注勝率和賠率，自免和代謝領域將是下一個十倍股的潛力所在。今年其管理的基金收益率最高接近 100%。
富國基金基金經理趙偉在 8 月專場策略會中分享了對醫藥市場尤其對創新藥的看法。
投資作業本課代表整理了要點如下：
1、創新藥現在是起點還是終點？結論是——我們認為現在只是起點，剛剛開始。
2、現在醫藥股對政策影響正在減弱，因為中國醫藥，特別是創新藥，正在走向全球化。未來創新藥對國內政策的敏感度會越來越低。
3、今年美國大藥企組團來中國 “買買買、看看看”，以後這種模式會成為常態。
4、未來美國小型 biotech 企業的很多生意會被中國企業取代，兩個指數的差距會越來越大，這就是中國競爭力的體現。
5、未來中國創新藥企將分享美國最大創新藥市場的利潤。5-10 年後，美國主流抗癌藥很可能都是中國藥。
6、醫療器械現在有點像兩年前的創新藥。未來 1-2 年雖然整體跑不過創新藥，但從絕對收益和賠率來看，下行風險小、上行空間也有。政策上也支持創新器械國產化，特別是創新類器械。
7、未來投資要看勝率和賠率，真正的大單品可能是下一個十倍股。我們認為自免和代謝領域機會很大。
趙偉擅長醫藥板塊投資機會的挖掘，具備超 14 年的證券從業經驗，基金投資經驗超 7 年，現任富國基金權益投資部高級權益基金經理。曾任葛蘭素史克（上海）醫藥研發有限公司藥物化學助理研究員，廣發證券研究員，招商基金研究員、基金經理助理，農銀匯理基金經理、研究部副總經理、研究部總經理。
趙偉目前管理的基金總規模為 66.19 億元。儘管其所管理的基金產品數量不多，但業績表現尤為突出，旗下產品今年以來的收益率最低為 41.81%，最高收益率接近 100%。
以富國醫藥創新股票 A 為例，今年來收益 99.55%，近 6 月收益 84.31%，近 3 月收益 39.53%，在同類產品中排名第 5。
顧名思義，此基金重點佈局創新藥板塊。趙偉認為，中國創新藥企正在融入全球市場，雖然短期漲幅已經較大，但仍看好創新藥板塊的中長期表現。
未來趙偉管理的業績還會一直領先嗎？其持倉有什麼實時變化，能力如何？點擊作業本航海指數查看分析。
當前的創新藥還能不能追？我們來看下趙偉的分享，課代表編輯如下：
在魚多的地方釣魚，醫藥科技消費最值得關注
從我的風格來説，我們更關注中長期的事情。短期漲跌其實很難判斷，但從中期來看，有些趨勢還是比較容易把握的。
今天想和大家分享怎麼用中期視角去投資醫藥。因為大家可能不是專業做醫藥研究或股票研究的，所以選擇基金作為理財方式。
第一個問題，為什麼大家要選醫藥作為中長期投資方向？
我們總結，第一個很重要的原則就是 “在魚多的地方釣魚”。你要知道哪個行業是 “魚多的地方”，這樣從中長期來看不容易犯錯。
如果我們認為中國經濟未來會像美國等發達國家一樣，行業的長期收益率也會趨同，那美國哪些行業能持續帶來回報？
我們統計了從 1973 年到 2021 年的年化複合收益率，發現高收益行業主要集中在成長股，尤其是科技、醫藥和消費。這也是大家理財時為什麼要選擇成長方向。畢竟我們不像專業投資人那樣判斷時點，如果用時間換收益，投在哪兒很關鍵。
所以還是要聚焦科技、醫藥、消費這些成長股，它們能平滑短期金融週期帶來的大幅回撤。如果選了低收益率的行業，用時間換收益這個邏輯就不成立了。這是我們想提醒大家的，重點關注 “魚多的地方”。
第二個，回到醫藥板塊，怎麼投資？我們看過去十年，國內牛股主要集中在哪些行業？其實還是醫藥和消費。以十年為維度，這兩個領域牛股最多。美國也是這樣，比如納斯達克中小盤股裏，醫藥佔比很高。對於長期投資者來説，醫藥、消費和科技是最值得關注的三大領域，這是成長股的主線，不能忽視。
創新藥在走向全球化，政策對醫藥股影響會逐步減弱
為什麼中國有些行業受政策影響大？回顧過去十年十倍牛股，像恆瑞醫藥、天士力、雲南白藥，這些大家都很熟悉。但有的股票現在還很牛，有的掉隊了，原因是什麼？
我們發現政策對醫藥影響非常大。過去以內需為主，醫藥行業對政策很敏感。比如 2018 年醫保局成立，第一次提出藥品集採降價，心臟支架從 1.2 萬降到 800 塊，這對醫藥股衝擊很大。
但現在醫藥股對政策影響正在減弱，因為中國醫藥，特別是創新藥，正在走向全球化。未來創新藥對國內政策的敏感度會越來越低，因為中國創新藥已經站上了全球舞台。
這是國內少數真正站在全球維度的行業。
創新藥還能買嗎？現在才剛剛開始
回顧一下，最近醫藥指數和個股都漲了不少，大家最關心的是：漲這麼多了，還能不能買？我去年和今年來建行交流，大家問得最多的也是這個問題。四月份的時候大家問，現在八月，指數又漲了一波，大家更焦慮了：現在還要不要買醫藥？這是我今天想和大家聊的。
核心問題是：創新藥現在是起點還是終點？結論是——我們認為現在只是起點，剛剛開始。
怎麼證明？我們可以看 IND 數量，從一個 idea 到新藥落地，需要很長時間。進入註冊臨牀階段，藥品合成、動物實驗做完，開始臨牀，向國家局申報 IND。
做完臨牀後申報 NDA，1-2 年內藥品就能獲批上市。所以從立項到成藥，整個流程一般需要五年左右。
所以，這一輪創新藥不是今年才開始的。其實從 2015 年起，整個創新藥行業就已經在慢慢蓬勃發展了。
到了 2020 年到 2023 年，整個 IND 立項數量持續創新高。可以預見，從今年、明年開始，國內獲批新藥的數量還會持續增長，未來中國創新藥的獲批量很可能會迎來井噴。
再説變化，為什麼今年漲這麼多，過去兩年卻不行？最主要的原因是硬實力提升，這是非常重要的基礎。
同時，國內政策也一直在支持創新藥，醫保局過去因為資金緊張，對現有產品採取了降價措施，第一次降價幅度很大，這也讓大家擔心以國內市場為主的板塊盈利能力。
但從去年開始，包括全產業鏈政策在內，各方面都在支持創新藥，醫保局的態度也持續轉暖，資本市場能明顯感受到。
現在招標規則也基本確定，大家對醫保局的出牌套路有了預期，這很重要，大家不再擔心突然出現 “黑天鵝” 事件，比如原來賣 1 萬塊的藥突然只能賣 8000，這種超常規的降價以後大概率不會再出現。
創新藥價格高嗎？對比美國，遠不算高
大家總擔心創新藥價格高，國內到底高不高？
其實從美國的經驗來看，還遠遠不高，滲透空間很大。美國創新藥佔藥品市場的 80%，只有 20% 是仿製藥。而中國只有 5% 的藥品支出在創新藥上，絕大部分還是仿製藥。
一方面，國內創新藥國產化率低，另一方面，海外創新藥價格高，這導致創新藥在醫保中的滲透率偏低。
但過去幾年，創新藥的支付比例增速遠超醫藥整體增速。未來我們也許達不到美國 80% 的水平，但 30% 甚至 40% 的滲透率是有可能的，30% 肯定沒問題。
國內政策對創新藥的支持已經出現了階段性底部，甚至出現了 V 型反轉。
看好創新藥行情的核心邏輯
這輪創新藥行情的最核心邏輯是出海。過去幾年，從 2020 年開始，海外授權金額大幅增長，這和上一輪政策支持密切相關。
行業競爭力也在提升。以前我們只聽説美國創新藥賣到中國，現在中國創新藥也能賣到美國，並且賣得很好。
2020 年開始，美國市場開始大量採購中國創新藥，這説明我們的競爭力已經得到全球最高水平的認可。
數據也顯示，過去三五年，行業發生了天翻地覆的變化。現在大家才真正意識到中國創新藥可以全球出海。
為什麼要關注香港 biotech 指數和美國 XBI 指數？我們認為未來美國小型 biotech 企業的很多生意會被中國企業取代，兩個指數的差距會越來越大，這就是中國競爭力的體現。
如果大家認可中國創新藥出海的邏輯，回到選股問題，我們內部有個總結：要快、要好、要出海。這三點是我們投創新藥的核心邏輯。
這一輪不是 0 到 1 的突破，而是中國工程師紅利和勤勞刻苦的體現，是化學和生物能力提升的結果。
中國人在 1 到 100 的過程中做得極致，優化分子、分子設計都很突出。為什麼要 “快”？以前美國新藥在臨牀一期、二期時，中國同類藥品落後 3-5 年。
現在資本市場和融資體系進步後，時間差縮短到 1-2 年。我們跟得非常快，甚至能做到 me better 或 first in class。這樣我們在美國市場的 fast follow 領域會佔據更大份額。
第二，中國分子優化能力非常強，這是真正的工程師紅利。美國工作時長和效率不如中國，中國人在小分子和抗體篩選上非常有優勢。快和好結合，我們就能走向美國市場。
以前美國市場幾乎沒有中國藥，現在中國創新藥在全球交易，尤其美國市場，交易金額接近 50%，去年是 30% 多。
未來中國創新藥企將分享美國最大創新藥市場的利潤。5-10 年後，美國主流抗癌藥很可能都是中國藥。
從投資角度看，過去兩年我們重點投資了 I/O 和 ADC 市場。
腫瘤是美國和中國最大的治療領域。以前主流是化療，後來免疫治療（I/O）成為主流。
美國最大的 I/O 藥物 K 藥年銷售 290 億美元。近兩年 I/O 升級，從 PD-1 到 PD-1+ 雙抗，出現了很多十倍股。
ADC 領域同樣如此，中國 ADC 已經全面登上歷史舞台，我們投的百利天恆、科倫博泰等都是典型代表。
受益於 I/O 和 ADC 的升級，很多公司成長迅速。未來 ADC 投資會逐步落地，三期臨牀要在 2027、2028 年在美國獲批成藥。未來會有更多中國公司和分子站上全球舞台。
我們相信中國小分子和抗體領域會形成獨特、不可複製的強大競爭力。今年美國大藥企組團來中國 “買買買、看看看”，以後這種模式會成為常態。
總結一下，創新藥核心邏輯：
第一，經過十年積累，港股 18A、A 股 688 等創新藥公司很多已能盈利。不是所有創新藥企都年年虧損，有的公司一年就能賺十億，第二年三十億。持續投入後的回報非常豐厚。
第二，中國企業大規模出海，重構價值鏈。未來全球 1 萬億美元市場，如果中國企業佔 30%，就是 3000-5000 億美元市場，哪怕只分 10%，也有 300-500 億美元利潤，對國內市場回報非常大。
下一個 10 倍股可能來自自免和代謝領域
還有一個問題是大單品。未來投資要看勝率和賠率，真正的大單品可能是下一個十倍股。我們認為自免和代謝領域機會很大。
因為這在全球非常大的市場中，這一類個股可能有非常好的豐厚機會。GLP-1 包括禮來的替爾泊肽、諾和諾德的司美格魯肽，都是減肥領域的重磅藥。
國內 GLP-1 分子也在臨牀優化，有望進入美國市場。老年痴呆也是美國最大未被滿足的臨牀市場。
基因編輯藥物也是未來很有前景的領域，現在雖然還早，但值得關注。siRNA 小核酸、細胞基因治療、成藥的核素藥物等，都是美國藥企重點關注的方向，也是我們投資持續關注的品類。
醫療器械有點像兩年前的創新藥
除了創新藥，醫藥還有其他投資機會嗎？以國內市場為主的一些領域，比如科研服務、零售藥店、醫藥流通等，現在都處於底部，但上行空間有限。科研服務和零售藥店還需要時間等待，醫藥流通整體盈利能力也有疑問。
但我想特別提一下醫療器械。我的看法是，醫療器械現在有點像兩年前的創新藥。未來 1-2 年雖然整體跑不過創新藥，但從絕對收益和賠率來看，下行風險小、上行空間也有。政策上也支持創新器械國產化，特別是創新類器械。
醫療器械主要有兩個邏輯：一是出海，二是創新。
未來三年，國內醫療器械業績企穩，同時創新產品不斷推出，股價會上漲。併購邏輯也會展開，未來兩三年併購很可能成為行業最大主題投資機會。
來源：投資作業本 Pro 作者王麗
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