The U.S. sovereign fund is "quietly taking shape." After Intel, who is Trump's next target?

美國總統特朗普正在 “接管” 美國企業，其政府的一系列股權投資行動使美國主權財富基金 “悄然成型”。

8 月 22 日上週五，特朗普政府確認將獲取芯片巨頭英特爾公司 9.9% 的股份，作為交換，其政府將加速發放根據 2022 年《芯片法案》（CHIPS and Science Act）承諾的 90 億美元補助資金。

英特爾只是股權換取美國《芯片法案》補貼的最新的案例。市場普遍猜測，其他獲得補貼的芯片公司，如美光科技、德州儀器、應用材料、格芯等，未來也可能面臨類似 “以股換錢” 的要求。

媒體報道稱，這一標誌性事件並非孤例，而是美國政府一系列股權投資計劃的開端，白宮官員已明確表示未來將有更多類似交易，一個非傳統形式的美國主權財富基金或許正在構建。

8 月 25 日週一，特朗普國家經濟委員會主任凱文·哈塞特對媒體表示：“我確信在某個時候會有更多的交易，無論是在這個行業，還是在其他行業。”

這番言論幾乎明確了政府將繼續擴大其在私營部門的股權版圖，問題不再是 “是否還會有”，而是 “下一個是誰”。

“隱形” 主權財富基金已具雛形

在入股英特爾之前，政府的投資觸角早已伸向其他戰略領域。上個月，美國國防部斥資 4 億美元收購了美國唯一的稀土磁鐵國內供應商 MP Materials 公司 15% 的股份。

此外，美國政府還要求英偉達和 AMD將其在中國芯片銷售額的 15% 上交，並獲得了對美國鋼鐵公司的 “黃金股”，使其在收購方日本製鐵的某些決策上擁有一票否決權。

這些分散的投資行為，正匯聚成一個實質性的主權財富基金。

研究此類實體的賓夕法尼亞州立大學商法教授 Salar Ghahramani 指出：“這實際上就是一個主權財富基金。”

與挪威、新加坡等國利用石油收入或貿易順差建立的中央管理型基金不同，加赫拉馬尼認為，特朗普政府的投資是由 “不同機構的聯合體” 完成的。他推測，未來這些分散的資產可能會被整合進一個更傳統的基金框架中。事實上，白宮已於今年 2 月發佈了一項關於設立主權財富基金的計劃。

爭議與隱憂：“一個壞主意的最好時機”？

然而，政府主導的投資模式引來了學界的警惕。俄克拉荷馬大學普萊斯商學院金融學教授 Bill Megginson 形容這是一個 “可能時機已到的壞主意”。

梅金森教授的核心論點是，傳統主權基金通常誕生於擁有鉅額現金盈餘的國家，如挪威和科威特，而美國目前面臨的是財政赤字，而非盈餘。

此外，美國擁有高度發達的風險投資產業和深厚的金融市場，政府是否有必要親自下場，值得商榷。他對此提出了兩大擔憂：“這個事實上的美國主權基金將有多透明？又會變得多政治化？”

政府的入股並非純粹的財務投資，其附加的條款可能深刻影響企業的未來。根據英特爾提交的 8-K 文件，美國商務部雖然同意在股東大會上與公司董事會保持一致投票，但有一個關鍵的例外條款：當某項決策可能 “對公司或其子公司與美國政府的關係產生負面影響” 時，政府將不受此約束。

這一條款相當於為政府保留了最終否決權。伯恩斯坦的分析師 Stacy A. Rasgon 對此表示擔憂。他在週一的一份報告中寫道，如果英特爾未來決定剝離其處境艱難的芯片製造工廠——一個在他看來可能是公司亟需的戰略舉措——政府很可能會出面阻撓。