Nvidia Earnings Day Has Arrived, and This Metric Will Determine If It's Incredible or Terrible News (Hint: It's Not Sales or EPS)

在過去三年中，華爾街上沒有什麼比人工智能（AI）的崛起更引人注目。賦予軟件和系統以人工智能，使其能夠在無需人類監督的情況下做出瞬間決策，這是一個數萬億美元的全球機會。

雖然許多公司都從人工智能的發展中受益，但 英偉達（NVDA 1.10%）目前處於領先地位。自 2022 年底以來，其市值增加了 4 萬億美元，其圖形處理單元（GPU）作為推動人工智能加速數據中心決策的 “大腦”。

圖片來源：英偉達。

對華爾街和投資者來説，最重要的莫過於能夠深入瞭解英偉達的季度運營結果，這些結果將在今天 8 月 27 日收盤後公佈。

儘管華爾街最大的上市公司習慣於輕鬆超越分析師的共識收入和每股收益（EPS）預期，但還有一個不太被談論的指標將最終決定英偉達的 2026 財年第二季度運營結果是令人驚歎還是糟糕的消息。

英偉達的光輝時刻即將到來

當英偉達在幾個小時後揭開 “蓋子” 時，華爾街將期待該公司在 2026 財年第二季度實現 460 億美元的銷售額（其財年在 1 月底結束），並每股實現 1.01 美元的 EPS。在之前的四個季度中，英偉達的 EPS 超出了共識預期 0.04 至 0.06 美元。

除了這些頭條數字外，還有其他數據和時間表將吸引投資者的關注。

例如，唐納德·特朗普政府最近給予英偉達向中國出口其 H20 芯片的綠燈，而中國是全球第二大經濟體。在喬·拜登政府的最後兩年以及特朗普第二任期的前六個月，向中國出口高性能 AI-GPU 及相關設備受到限制。隨着這些出口現在重新回到桌面上，投資者將密切關注這將如何影響公司的全年銷售指引。

此外，首席執行官黃仁勳的創新時間表也將成為焦點。黃仁勳表示，他打算每年推出一款新的 AI 先進芯片。投資者應該期待關於 2025 年下半年 Blackwell Ultra 出貨量的更新，以及 Vera Rubin 和 Vera Rubin Ultra 的開發預測，這兩款產品預計將在 2026 年和 2027 年上市。兩者都將基於全新的 Vera 處理器。

黃仁勳的電話會議評論也以強調新開發的合作伙伴關係和正在進行的合作而聞名。例如，黃仁勳與全球最大的芯片製造公司 台灣半導體制造公司（通常稱為 “台積電”）建立了緊密的關係，其高帶寬內存的封裝技術是 AI 加速數據中心的必要條件。英偉達希望增加向中國的新/現有 AI 芯片的生產，與台積電的緊密合作可以實現這一目標。

雖然看起來英偉達的舞台已經搭建好，但還有一個指標在 Blackwell Ultra 更新、最近的合作伙伴關係甚至 2026 財年全年銷售指引之上顯得尤為重要。

圖片來源：Getty Images。

該是關注毛利率的時候了

一個可能決定英偉達成敗的指標是其公認會計原則（GAAP）毛利率指引。

由於人工智能革命，英偉達的 GAAP 毛利率飆升。在低至中 60% 的範圍內徘徊後，其毛利率在 2025 財年第一季度達到了 78.4% 的峯值。這一激增直接反映了對其 Hopper 芯片的需求遠遠超過供應，使得英偉達能夠相對於同行收取 100% 到 300% 的高額溢價。

這種溢價定價能力可能是黃仁勳希望每年推出一款新的 AI-GPU 的主要原因之一。能夠保持公司在計算能力上的優勢，理論上應該使英偉達有理由對其硬件收取溢價。

但可以合理地認為，AI-GPU 的稀缺性是推動英偉達毛利率飆升的主要因素。缺乏可用產品可能比英偉達擁有更優越的數據中心 GPU 更為重要。

使公司毛利率預測備受關注的是英偉達現在面臨的外部和內部競爭的不可否認的加劇。

英偉達的 GAAP 毛利率已經連續四個季度下降。NVDA 毛利率（季度）數據來源於 YCharts。

大多數投資者密切關注 超微半導體Instinct 系列 AI 加速芯片的開發和生產進展，以及中國華為的 AI 解決方案的推出。然而，對英偉達毛利率的最大威脅可能來自內部。

許多英偉達的主要客户按淨銷售額計算都是 “七大巨頭” 的成員。這些行業領先的企業擁有大量現金流和龐大的數據中心需求，正在為 Hopper 和 Blackwell 芯片花費鉅額資金。問題是，這些企業也在內部開發用於其數據中心的 AI-GPU。儘管它們對 Hopper 或 Blackwell 不是外部威脅，但它們成本更低、供應更充足，並且準備佔據寶貴的數據中心空間。

還有一個未知因素是，黃仁勳的激進創新週期是否最終會對他的公司造成傷害。每 12 個月推出先進芯片的做法威脅到之前一代 AI-GPU（如 Hopper）的價值迅速貶值。這可能會促使企業推遲升級週期和/或選擇成本更低但仍然非常有效的前一代 AI-GPU。這兩種選擇都會對英偉達的 GAAP 毛利率造成不利影響。

所有這些擔憂可能正在我們眼前上演。排除上個季度由於中國 H20 芯片相關費用導致的毛利率大幅下降，該公司的 GAAP 毛利率已經連續四個季度下降。

英偉達的 GAAP 毛利率將向華爾街和投資者透露 AI-GPU 的稀缺性是否仍然存在，以及公司是否保持或預計將保持其溢價定價能力。這是收盤後需要關注的首要運營指標。