How to seize the A-share bull market in the fourth quarter of 2025 and make good asset allocation? Xu Xiaoqing, Mou Yiling, and Fu Peng share market insights behind closed doors

2025 年下半年以来，A 股上证指数连续上涨强势站上 3800 点，创下十年新高，A 股总市值突破 100 万亿元大关！

而债券市场在多年的牛市后，长端国债利率探底后持续上行，带动长端国债持续调整，债券基金净值普遍承压，尤以重仓长端利率债的基金跌幅最大。不少债券基金甚至抹去年内涨幅，已有超 600 只债券基金年内亏损。

商品市场在反内卷的政策预期下，呈现暴涨暴跌态势。

在当前 A 股港股市场情绪不断升温和持续的赚钱效应下，大家在 2025 年四季度最关心的问题是：

A 股牛市还能上车吗？哪类资产最值得关注？

中国股债跷跷板效应股牛债熊？如何跟踪和预判未来股债趋势与拐点？

反内卷政策能否推动商品价格持续上涨？

港股牛市下半年能否继续跑赢 A 股？

美股 2025 年下半年牛市还能继续狂欢吗？

9 月美联储议息会议能够如市场预期开启新一轮降息周期？

......

为了帮大家看清 2025 年下半年大类资产轮动与风向变化，我们邀请了 3 位重磅嘉宾——8 月 30 日国金证券首席策略管牟一凌，9 月 4 日敦和资管首席经济学家徐小庆，9 月 18 日知名经济学家、《见证逆潮》作者付鹏担任 Alpha 线上闭门私享课的主讲嘉宾，给大家闭门分享 2025 年四季度的大类资产风向展望。

8 月 30 日下午，国金证券首席策略官、常务副所长牟一凌主讲的 Alpha 线上闭门私享会，会跟大家研讨交流：A 股牛市启动新的循环？哪些资产最值得关注？

牟一凌拥有十多年策略研究经验，是当前市场上最有影响力的新生代 A 股策略分析师之一。他建立了以基本面动态、预期收益率、投资者与市场结构和大类资产联动为体系的新策略框架，2021 年率先从能源转型、逆全球化和中国经济结构长期调整的视角推荐了以资源为主的实物资产板块投资机会，受到投资者的广泛关注和认可。2024 年获新财富最佳分析师第五名，金牛奖最佳分析师，上证报最佳分析师第二名，新浪金麒麟第二名。他在 2023 年华尔街见闻策划推出的大师课《新大陆的召唤：策略研究方法论》也广受用户好评。

此次分享也特别安排了 30 分钟的问答互动环节，参加的会员朋友可以针对自己最关心的话题，获得牟一凌老师答疑解惑。对牟一凌老师闭门分享活动感兴趣的朋友，可以点击下方活动海报报名加入 Alpha 线上闭门私享会会员，一起来听听他对市场的最新洞察。

9 月 4 日晚上，百亿私募基金敦和资管的首席经济学家、宏观策略总监徐小庆主讲的Alpha 线上闭门私享课，将会分享他最近研究关于股票、债券、商品、外汇、黄金等大类资产的最新变化，研判当前宏观走势与 2025 四季度资产配置方向，看清背后的配置逻辑与关键时机，助力个人的关键决策。

徐小庆曾任中金公司首席债券分析师、董事总经理，带队 4 次当选新财富固定收益研究 “最佳分析师” 第一名，连续 10 年入围前三名。在十年间持续获得掌管数万亿资产的金融机构集体投票支持，徐小庆是中国 “最懂利率 “的几个人之一。2013 年，徐小庆加入百亿私募基金敦和资管担任首席经济学家、宏观策略总监，并担任敦和宏观对冲系列基金的投资经理。

20 多年的从业经历里，从卖方研究最佳分析师到百亿私募的买方投资人，徐小庆将对中国利率变动影响资产轮动的前沿研究，用于投资实践指引资产配置。早在 2018 年，华尔街见闻就邀请徐小庆打造见闻大师课《十年利率心法》。在课程中，徐小庆立足中国市场，总结出一套行之有效的中国特色 “利率为锚” 的资产轮动与配置方法。这是他从业 20 多年间，亲历中国债券市场 5 轮牛熊轮动，对中国利率周期影响资产轮动进行系统跟踪研究的成果。这门课程目前已获得上万名用户付费订阅，一直是用户评价最高和回看复习最多的课程。

此次分享也特别安排了 30 分钟的问答互动环节，参加的会员朋友可以针对自己最关心的话题，获得徐小庆老师答疑解惑。大家感兴趣可以点击下方活动海报报名加入 Alpha 线上闭门私享会会员，一起来听听徐小庆老师对大类资产的最新洞察。

Alpha 线上闭门私享会是华尔街见闻针对高净值用户提供的服务，2025 年全年将举行至少 20 场 Alpha 线上闭门私享会，平均每季度举行 5 场。我们会针对大家关心的市场热点及核心问题，邀请全球一线大咖来进行线上闭门分享，并为用户答疑解惑，帮大家看清资产变动风向，助力个人关键决策。

2025 年担任过我们 Alpha 线上闭门私享会主讲嘉宾的大咖还包括：

伍戈 长江证券首席经济学家

付鹏 知名经济学家、《见证逆潮》作者

夏春 上善资本集团首席经济学家

张瑜 华创证券研究所副所长、首席宏观分析师

张静静 招商证券首席宏观分析师

王凯文 Clocktower Group 首席策略师，研究部负责人

毕业于约翰·霍普金斯大学高等国际关系学院，曾就职于国际货币基金组织

程坦 坦途宏观 GMF Research 创始人兼研究总监

原国家外汇管理局中央外汇业务中心高级经济学家，资产配置部副总裁

曹靖楠 东方证券研究所总量研究负责人、战略·地缘政治研究首席分析师

刘伟琳 工银瑞信印度基金经理，工银瑞信指数及量化投资部投资副总监

马晓霖 浙江外国语学院环地中海研究院院长，曾担任新华社驻中东记者多年

在 2025 下半年，我们还会邀请更多各领域一线大咖，来给大家带来更多精彩的闭门分享。欢迎加入 2025 Alpha 线上闭门私享会半年度会员，现在还能参加包括本场闭门会在内的 8 场活动。感兴趣的朋友可点击下图加入 Alpha 线上闭门私享会会员。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。