How to seize the A-share bull market in the fourth quarter of 2025 and make good asset allocation? Xu Xiaoqing, Mou Yiling, and Fu Peng share market insights behind closed doors

2025 年下半年以來，A 股上證指數連續上漲強勢站上 3800 點，創下十年新高，A 股總市值突破 100 萬億元大關！

而債券市場在多年的牛市後，長端國債利率探底後持續上行，帶動長端國債持續調整，債券基金淨值普遍承壓，尤以重倉長端利率債的基金跌幅最大。不少債券基金甚至抹去年內漲幅，已有超 600 只債券基金年內虧損。

商品市場在反內卷的政策預期下，呈現暴漲暴跌態勢。

在當前 A 股港股市場情緒不斷升温和持續的賺錢效應下，大家在 2025 年四季度最關心的問題是：

A 股牛市還能上車嗎？哪類資產最值得關注？

中國股債蹺蹺板效應股牛債熊？如何跟蹤和預判未來股債趨勢與拐點？

反內卷政策能否推動商品價格持續上漲？

港股牛市下半年能否繼續跑贏 A 股？

美股 2025 年下半年牛市還能繼續狂歡嗎？

9 月美聯儲議息會議能夠如市場預期開啓新一輪降息週期？

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為了幫大家看清 2025 年下半年大類資產輪動與風向變化，我們邀請了 3 位重磅嘉賓——8 月 30 日國金證券首席策略管牟一凌，9 月 4 日敦和資管首席經濟學家徐小慶，9 月 18 日知名經濟學家、《見證逆潮》作者付鵬擔任 Alpha 線上閉門私享課的主講嘉賓，給大家閉門分享 2025 年四季度的大類資產風向展望。

8 月 30 日下午，國金證券首席策略官、常務副所長牟一凌主講的 Alpha 線上閉門私享會，會跟大家研討交流：A 股牛市啓動新的循環？哪些資產最值得關注？

牟一凌擁有十多年策略研究經驗，是當前市場上最有影響力的新生代 A 股策略分析師之一。他建立了以基本面動態、預期收益率、投資者與市場結構和大類資產聯動為體系的新策略框架，2021 年率先從能源轉型、逆全球化和中國經濟結構長期調整的視角推薦了以資源為主的實物資產板塊投資機會，受到投資者的廣泛關注和認可。2024 年獲新財富最佳分析師第五名，金牛獎最佳分析師，上證報最佳分析師第二名，新浪金麒麟第二名。他在 2023 年華爾街見聞策劃推出的大師課《新大陸的召喚：策略研究方法論》也廣受用户好評。

此次分享也特別安排了 30 分鐘的問答互動環節，參加的會員朋友可以針對自己最關心的話題，獲得牟一凌老師答疑解惑。對牟一凌老師閉門分享活動感興趣的朋友，可以點擊下方活動海報報名加入 Alpha 線上閉門私享會會員，一起來聽聽他對市場的最新洞察。

9 月 4 日晚上，百億私募基金敦和資管的首席經濟學家、宏觀策略總監徐小慶主講的Alpha 線上閉門私享課，將會分享他最近研究關於股票、債券、商品、外匯、黃金等大類資產的最新變化，研判當前宏觀走勢與 2025 四季度資產配置方向，看清背後的配置邏輯與關鍵時機，助力個人的關鍵決策。

徐小慶曾任中金公司首席債券分析師、董事總經理，帶隊 4 次當選新財富固定收益研究 “最佳分析師” 第一名，連續 10 年入圍前三名。在十年間持續獲得掌管數萬億資產的金融機構集體投票支持，徐小慶是中國 “最懂利率 “的幾個人之一。2013 年，徐小慶加入百億私募基金敦和資管擔任首席經濟學家、宏觀策略總監，並擔任敦和宏觀對沖系列基金的投資經理。

20 多年的從業經歷裏，從賣方研究最佳分析師到百億私募的買方投資人，徐小慶將對中國利率變動影響資產輪動的前沿研究，用於投資實踐指引資產配置。早在 2018 年，華爾街見聞就邀請徐小慶打造見聞大師課《十年利率心法》。在課程中，徐小慶立足中國市場，總結出一套行之有效的中國特色 “利率為錨” 的資產輪動與配置方法。這是他從業 20 多年間，親歷中國債券市場 5 輪牛熊輪動，對中國利率週期影響資產輪動進行系統跟蹤研究的成果。這門課程目前已獲得上萬名用户付費訂閲，一直是用户評價最高和回看複習最多的課程。

此次分享也特別安排了 30 分鐘的問答互動環節，參加的會員朋友可以針對自己最關心的話題，獲得徐小慶老師答疑解惑。大家感興趣可以點擊下方活動海報報名加入 Alpha 線上閉門私享會會員，一起來聽聽徐小慶老師對大類資產的最新洞察。

Alpha 線上閉門私享會是華爾街見聞針對高淨值用户提供的服務，2025 年全年將舉行至少 20 場 Alpha 線上閉門私享會，平均每季度舉行 5 場。我們會針對大家關心的市場熱點及核心問題，邀請全球一線大咖來進行線上閉門分享，併為用户答疑解惑，幫大家看清資產變動風向，助力個人關鍵決策。

2025 年擔任過我們 Alpha 線上閉門私享會主講嘉賓的大咖還包括：

伍戈 長江證券首席經濟學家

付鵬 知名經濟學家、《見證逆潮》作者

夏春 上善資本集團首席經濟學家

張瑜 華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師

張靜靜 招商證券首席宏觀分析師

王凱文 Clocktower Group 首席策略師，研究部負責人

畢業於約翰·霍普金斯大學高等國際關係學院，曾就職於國際貨幣基金組織

程坦 坦途宏觀 GMF Research 創始人兼研究總監

原國家外匯管理局中央外匯業務中心高級經濟學家，資產配置部副總裁

曹靖楠 東方證券研究所總量研究負責人、戰略·地緣政治研究首席分析師

劉偉琳 工銀瑞信印度基金經理，工銀瑞信指數及量化投資部投資副總監

馬曉霖 浙江外國語學院環地中海研究院院長，曾擔任新華社駐中東記者多年

在 2025 下半年，我們還會邀請更多各領域一線大咖，來給大家帶來更多精彩的閉門分享。歡迎加入 2025 Alpha 線上閉門私享會半年度會員，現在還能參加包括本場閉門會在內的 8 場活動。感興趣的朋友可點擊下圖加入 Alpha 線上閉門私享會會員。

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