The "hidden cards" of the trillion-yuan insurance private equity are exposed, and Honghu Fund Phase I made a profit of 14%

作為國有大型保險機構中，權益投資特點最鮮明的機構之一，新華保險的投資動向頗令人關注。

8 月 29 日晚間，新華保險正式披露半年報，“進取” 的投資風格和不菲的上半年業績，大大激勵了投資者的情緒。

此時，回看新華保險在 2025 年內的漲幅，35.59% 的漲幅，恰好於上半年的淨利潤增幅遙相呼應（下圖）。

同時，伴隨着新華保險半年報的公佈，新華和國壽聯合創設的千億級險資私募鴻鵠基金的最新投資細節也被詳細 “披露” 了出來。

作為，計劃投資規模超 1000 億的超級巨無霸，國內排名前五名的大型私募機構，鴻鵠一起已經掙了的良好回報，預計也會激勵保險業不斷通過長期股票投資試點機制入場 A 股。

險資巨頭的股市操盤細節，值得一看。

上半年怒掙 148 億元

眾所周知，新華保險的投資業務在內地險企中是有非常悠久的歷史，且業績彈性也一向非常充足。

而作為年內股價漲勢 “兇猛” 的上市險企，新華保險的此份業績中報可謂備受關注，其投資表現成為整個壽險行業的 “風向標”。

半年報顯示：新華保險上半年實現營業收入 700.41 億元，同比增長 25.99%；歸母淨利潤 147.99 億元，同比增長 33.53%。

另外，新華保險上半年，實現原保險保費收入 1212.62 億元，同比增長 22.7%；長期險首年保費收入 396.22 億元，同比增長 113.1%；續期保費收入 788.31 億元，同比增長 1.5%。

由此帶動新華保險的內含價值達到 2793.94 億元，較上年末增長 8.1%（截至 2025 年 6 月 30 日）。

年化投資收益率 6.3%

另外，新華保險的投資策略與組合調整，也常常成為險資投資的 “風向標”，被外界拿來觀察險資對股票資產的配置動態。

新華保險披露：截至 2025 年 6 月 30 日，公司投資規模 1.71 萬億元，其中，股票直接投資達到 1992 億元以上，基金委託投資 1202 億，兩者相加後接近 3200 億。

同時，新華保險今年上半年的年化總投資收益率 5.9%，上半年年化綜合投資收益率 6.3%，相比以往進步更多。

後者，顯然與新華保險業務有大量壽險業務，資金來源穩定、久期較長。更傾向於長期配置大類資產，以獲取長期增長的紅利有關。

部分歸功於增倉高股息資產

6.3% 的年化綜合投資收益率顯然非常好，尤其是當下五年期定存利息已經跌破 2% 的背景下。

新華保險在半年報披露：公司積極響應保險資金入市的號召，在前期舉牌多家優質上市公司的基礎上，繼續積極增配能夠抵禦低利率挑戰的優質底倉資產。

具體配置策略上：公司圍繞穩健投資統籌戰略戰術資產配置，始終以久期長、現金流穩定的固定收益類資產為壓艙石，築牢資產負債匹配根基，並通過科學配置一級、二級市場權益類資產以提高長期投資回報。

其中，半年報有一段十分關鍵的投資信息：“截至 2025 年 6 月 30 日，公司高股息 OCI 類權益工具投資由年初的 306.40 億元增長至 374.66 億元，增長 68.26 億元。”

資事堂從業內人士瞭解到：所謂高股息 OCI 類權益工具投資，是指保險資金配置在資本市場上那些具備穩定現金分紅能力的股票或權益類資產，並按照會計準則計入 “其他綜合收益（OCI）” 的投資倉位。

通常，高股息 OCI 資產成為險資偏愛的配置方向。

鴻鵠一期規模已經結浮盈 57 億

除了 OCI 賬户外，新華保險還有一條隱蔽的股票投資賬户，這部分資產只有部分會結算到半年報中。

這就是，新華保險和中國人壽一起出資認購的鴻鵠志遠基金的份額，根據相關信息，“鴻鵠志遠” 基金的全稱鴻鵠志遠（上海）私募投資基金有限公司，也是俗稱的鴻鵠一期，鴻鵠一期的註冊資本為 500 億元，上述兩家險資各出資 50%，合 250 億元。

而新華保險的最新半年報顯示（下圖），鴻鵠志遠基金截至今年 6 月 30 日，淨資產已經達到 556.84 億元，總資產達到 571.12 億元。

這大概是説，鴻鵠一期基金目前結轉下（符合相關會計準則要求）的資產增值至少有 56.84 億元，盈利超過 11%。

但這絕不是全部，按照鴻鵠一期的股權構造和公司治理，大概率新華保險使用類似權益法對該機構進行並表。

那很可能意味着有相當部分未全部兑現資產的浮盈還在賬上，鴻鵠一號的實際盈利情況更高。

借錢投資？看重股息收入？

另外，根據新華保險半年報披露等信息，鴻鵠一期目前有一定的負債。截至 6 月 30 日，融資規模大概在 13 億元以上，這大概率是公司管理流動性而產生的。

另外，從歷史上看，鴻鵠長期持有伊利股份、陝西煤業和中國電信，三家公司的最新流通市值超過 120 億元。

其中僅長期持有的伊利股份預計就為鴻鵠一期帶來近兩億元的分紅。中國電信又可帶來超過 2 億元的分紅（假設股權持有不動，且兩次分紅全部參與）。陝西煤業預計可斬獲約 1.5 億元的分紅。

三者僅分紅就可累計接近 5.5 億元，對於持股的鴻鵠而言，有接近 4.5% 的股息回報率。

目標規模已超 1000 億元

依據公告信息，鴻鵠一期設立之後，中國人壽和新華保險並沒有進行過注資，而是轉而又發起了鴻鵠二期和鴻鵠三期等多個產品，計劃募資規模超過 1000 億元。

這份中報透露：2025 年 4 月 29 日，新華保險董事會批准本公司出資認購由國豐興華髮起設立的鴻鵠志遠二期的份額。鴻鵠志遠二期貫徹長期投資理念，通過低頻交易、長期持有的方式以獲得穩健股息收益，本公司將鴻鵠志遠二期作為合營企業採用權益法核算。截至 2025 年 6 月 30 日，本公司已出資人民幣 100 億元認購鴻鵠志遠二期份額。

2025 年 5 月 22 日、7 月 4 日，新華保險分別簽署合同出資 100 億元、112.5 億元認購由國豐興華 (北京) 私募基金管理有限公司發起設立的國豐興華鴻鵠志遠二期、三期 1 號私募證券投資基金份額。截至 2025 年 6 月 30 日，二期基金正在配置中，三期基金正在籌備中。

而根據此前簽訂的規劃，和這輪鴻鵠一期的投資增值，鴻鵠的基金資產估計已 “預定” 超過 1000 億元。

這樣的投資預期，無疑將會很大程度上激勵後續其他險資加快投入。

這家巨無霸，無疑還會在未來的國內市場裏佔據更多影響力。

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