NRR rose for the first time after declining for 13 consecutive quarters, Snowflake transformed into an "AI data platform," and enterprise customers "have no AI without data."

在經歷 13 個季度 NRR 持續下滑後，雲數據平台公司 Snowflake 終於迎來轉機。

最新財報顯示，Snowflake 的淨收入留存率（NRR）從 124% 回升至 125%，產品收入增長也從 26% 加速至 32%，標誌着其向 AI 數據平台的轉型初見成效。

據追風交易台消息，美銀分析師 Brad Sills 在最新研報中指出，這一業績改善主要源於 Snowflake 在核心分析市場的強勁表現，這一業績驗證了 Snowflake 正在向大型企業級真正 AI 數據平台轉型的判斷，為後續更大規模的擴張交易奠定基礎。

摩根士丹利分析師 Sanjit K Singh 領導的團隊還在報告中指出，這一系列積極信號的背後，是 Snowflake 的戰略定位正精準契合當前企業最大的痛點：沒有統一、高質量的數據，就無法有效發展 AI 能力。

隨着企業客户將 Snowflake 視為囊括數據分析、數據科學、協作乃至 AI 等多種工作負載的基礎設施，公司有望受益於快速增長的可觸達市場，其市場競爭地位和長期增長潛力正在被重估。

華爾街見聞此前提及，NRR 正成為甄別 AI 軟件公司的關鍵試金石，其超過 100% 不僅體現老客户增購與產品粘性，更是 AI 價值兑現的有力證明。

最新財報中，Snowflake 的 NRR 在經歷了長達 13 個季度的連續下降後，本季度首次錄得環比增長，由 124% 微升至 125%。

美銀指出，儘管 Snowflake 在大力推廣其 AI 和數據科學等新工作負載，但其傳統的、賴以起家的核心分析業務依然是公司增長的堅實引擎，NRR 的走強主要得益於其核心數據分析業務中穩固的客户擴展交易。

大摩表示，這一增長不僅源於客户向雲端遷移，更關鍵的是，企業認識到若無現代化的數據基礎，其 AI 雄心便無法實現。

因此，企業正在積極投資數據現代化和轉型計劃。大摩報告顯示，約有 6100 名客户（佔客户羣的 50%）每週使用 Snowflake 的 AI 服務，AI 影響了第二季度 50% 的新客户獲取。

公司的產品收入增長也出現顯著提速，同比增長率從 26% 加快至 32%。報告指出，新客户增長率也穩定維持在 18% 的水平。

這些數據共同描繪了一幅健康的增長圖景：Snowflake 不僅在吸引新客户，也在驅動現有客户增加消費，從而扭轉了關鍵指標的下滑趨勢。

Snowflake 本季度的強勁表現，更深層次的原因在於其市場定位的成功演變。

美銀強調，市場對 Snowflake 的看法正在改變，不再將其僅僅視為一個數據倉庫，而是看作一個能夠處理分析、數據科學、協作和 AI 等多種工作負載的綜合性 “數據平台”。

這種定位的轉變使其在競爭中脱穎而出。報告認為，客户最初可能因為其核心分析能力而選擇 Snowflake，但計劃在未來增加其他工作負載，這為公司帶來了更大的客户擴展空間和增長潛力。

美銀明確指出，第二季度的業績驗證了這一觀點，即 Snowflake 正在向成為大型企業中真正的 “數據平台” 邁進。

美銀指出，強勁的自由現金流（FCF）是 Snowflake 財報中的另一大亮點。報告稱其為 “大型股軟件中增長最快的自由現金流複合者”，並預計到 2026 財年的兩年複合年增長率（CAGR）將達到 31%。

基於 2026 財年預期自由現金流的 58 倍市盈率，美銀將 Snowflake 的目標價上調至 280 美元。美銀解釋稱，考慮到其增長的持久性和在 AI 軟件市場的牽引力，這一估值溢價 “並非不合理”，因為大型股軟件同行的市盈率約為 28 倍，增長率僅為 23%。

大摩也認為，儘管估值並不便宜，但Snowflake 仍是數據轉型主題的最佳投資標的，這一主題預計將成為 2026 年及以後的最高優先級預算計劃之一。