Investment business "Great Ambitions"! NCI executives "appear" at the performance meeting to interpret the performance of the Honghu Fund, investment portfolio, and the transformation of dividend insurance

8 月 29 日下午，新華保險召開中期業績説明會。

此次新華保險高管的 “現身” 格外引人關注，原因在於公司在股票投資上的風格，在大型上市險企中屬於最 “進攻型” 的代表。這與其業務結構緊密相關——新華保險的主業恰恰是壽險。

壽險業務資金來源穩定、久期較長，天然適合承受更高波動，從而為新華保險提供了更大的權益投資空間。新華保險今年上半年的年化總投資收益率 5.9%，上半年年化綜合投資收益率 6.3%，在上市險企中領先。

新華保險上半年實現營業收入 700.41 億元，同比增長 25.99%；歸母淨利潤 147.99 億元，同比增長 33.53%。對於上述業績背後的脈絡，新華保險管理層回應了市場關切。

資事堂將業績説明會內容的要點總結如下，以饗讀者。

鴻鵠二期完成建倉

在維護資本市場長期穩定發展、並服務公司資產配置優化的總體目標下，自 2024 年初起，新華保險在國家金融監管總局的指導下，聯合同業共同出資設立試點私募基金。自 2024 年以來，試點基金始終堅持依法合規運作，運行機制穩健，治理流程有序，為功能性目標與市場化運作的統一奠定了基礎。

截至 2025 年年中，鴻鵠基金一期已完成建倉任務並取得良好收益；今年二季度末，二期基金已完成主體建倉，基本達成建倉目標。

三期基金自 7 月初正式啓動，目前推進順利。若按計劃實施，新華保險累計計劃出資規模為 462.5 億元（一期、二期和三期基金），資金體量與配置節奏與功能性定位相匹配，為後續長期運作提供充足 “耐心資本” 支撐。

三期基金的投資範圍定位於中證 A500 指數成分股中符合條件的大型上市公司。標的遴選堅持 “治理良好、經營穩健、股息相對穩定、流動性較好” 的硬性標準，強化股東回報與基本面支撐的協同，確保組合具備可持續的分紅現金流與再配置空間。

【編者注：鴻鵠一期基金的全稱為鴻鵠志遠（上海）私募投資基金有限公司，自 2024 年 2 月末正式開始建倉投資，管理人是國豐興華 (北京) 私募基金管理有限公司，為中國人壽與新華保險共同出資成立並投向 A 股和 H 股的私募平台，是保險機構加大股市投資的試點模式。依據資事堂對新華保險半年報的研究，鴻鵠一期基金目前結轉下（符合相關會計準則要求）的資產增值至少有 56.84 億元，盈利超過 11%。】

鴻鵠基金收益高於基準

在一年多的實踐中，鴻鵠基金投研團隊在策略配置理念與標的篩選能力方面得到顯著提升，為後續批次的持續投入與動態優化打下了堅實基礎。

從今年上半年表現看，鴻鵠一期基金的風險指標低於基準、收益指標高於基準，在把握波動、防控回撤的同時實現了超額收益，功能性目標與盈利性目標 “雙豐收”。該結果體現了長期資金屬性與紀律化投資相結合的成效，也驗證了在既定邊界條件下的多維度配置與結構性機會捕捉能力。

展望未來，試點基金將堅守政策初衷，立足 “長錢長投、耐心資本” 的優勢，持續嚴肅投資紀律，深化投研、優化配置，統籌 “長期持有與交易策略” 的動態平衡，力求在更高水平上實現功能性與盈利性的統一。基於當前組合結構與標的質量，公司對試點基金業績的長期韌性保持充分信心。

【編者注：2025 年 5 月 22 日、7 月 4 日，新華保險分別簽署合同出資 100 億元、112.5 億元認購由國豐興華私募發起設立的國豐興華鴻鵠志遠二期、三期 1 號私募證券投資基金份額。疊加中國人壽的出資額，鴻鵠基金總計三期的資產規模至今已達千億元人民幣。】

分紅險轉型

在分紅險方面，面對長期銷售經驗不足的挑戰，公司專門成立了風險轉型領導小組，建立分紅險銷售推動和賬户管理的專班，推動前後線協同發展。上半年，公司通過明確分紅險在客户生命週期中的定位，強化財富管理內涵，重塑銷售隊伍的培訓體系，顯著提升了隊伍的知識儲備和銷售技能。同時，形成了組合銷售和立體推動的新模式，效果顯著。

數據顯示，自二季度以來，分紅險在個險渠道的期交保費佔比超過 70%，銀代渠道期交保費佔比也逐步提升至 30% 以上。

隨着預定利率下調，公司將分紅險作為主流產品，持續深化分紅險的產品開發，提升產品競爭力，並在銷售培訓、客户服務、投資管理和生態建設等方面不斷創新。

【編者注：分紅險是一種既有保障功能，又能讓投保人分享保險公司（即險企自身）投資收益的產品。分紅金額不固定，但能在長期提供增值空間。在利率下行、固定收益吸引力下降的環境下，分紅險的重要性凸顯，已成為眾多保險公司重點發展的方向。】

利率下行的保險產品挑戰

新華保險高度重視應對利率下行環境的挑戰，自年初起即建立了產品盈利率動態調整機制，強化資產與負債的聯動，推動產品供給的多元化和結構優化，提升整體競爭力，助力業務高質量發展。

具體而言，公司通過構建多元化產品矩陣，強化產品組合策略與場景化營銷模式，精準對接客户全生命週期中的多樣化保險需求。同時，積極探索 “保險 + 服務” 的融合模式，圍繞 “保險 + 養老”“保險 + 健康”“保險 + 金融服務” 等方向，打造一站式解決方案，持續提升客户體驗。

在產品方向上，公司堅定推進風險和保障型產品的轉型，既通過增額壽、養老年金等險種滿足客户長期資金規劃與養老保障需求，也加大保障類產品的供給，深挖個性化和差異化的風險保障需求，為客户提供覆蓋全生命週期的解決方案。

【編者注：增額壽是保額會逐年增長的人壽保險，既能提供身故保障，又兼具長期儲蓄功能；養老年金則是客户在繳費期滿後，可以定期領取養老金的險種，幫助實現退休後的穩定現金流。】

投資端：固收 + 與高股息並重

在投資端，公司上半年取得了較好的業績表現。這一成果得益於公司對市場趨勢的準確研判和有效的資產配置。在固定收益方面，公司繼續保持戰略定力，強化超長期債券的跨週期匹配，同時積極提升固收投資的交易能力，通過多品種、多策略組合，捕捉交易性機會，力爭在 “固收 +” 模式下增厚整體收益。

在權益投資方面，公司更加重視高股息股票的配置價值。在利率中樞下行的背景下，優質高股息股票不僅能夠提供穩定現金流和淨投資收益率，還能在新會計準則下通過計入 OCI 賬户平滑利潤波動，監管政策也在鼓勵長期資金加大入市力度。

【編者注： OCI 是會計科目 “其他綜合收益” 的縮寫。把高股息股票放進 OCI 裏，好處是股價的短期波動不會馬上影響利潤表，保險公司既能拿到分紅，又能讓報表看起來更穩定。】

同時，公司積極佈局符合國家戰略的 “新質生產力”，支持戰略性新興產業和未來產業發展。

對於市場高度關注的 “舉牌” 問題，公司表示會綜合考量宏觀環境、標的長期價值、負債端匹配度以及戰略協同等因素，審慎做出決策。

新業務價值的快速增長

近年來，公司新業務價值保持了高速增長的態勢。2023 年新業務價值同比增長 24%，2024 年更是實現了 106% 的大幅提升，2025 年上半年延續強勁勢頭，同比增長 58.4%。

推動這一增長的背後，是公司一系列改革措施的落地，包括品牌影響力的快速提升、投資管理體系的不斷完善、產品競爭力的顯著增強、營銷隊伍的發展壯大、服務生態的全面升級，以及幹部人才隊伍建設、業務品質管控和金融科技賦能客户體驗的全面推進。

具體來看，上半年新單期繳保費同比增長 65%，13 個月繼續率達到 96.2%，同比提升 1.2 個百分點；25 個月繼續率提升更為顯著，同比增長 6.9 個百分點，達到 92.5%。這些品質改善為價值增長提供了強有力支撐。

【編者注 “新業務價值”（NBV）指的是保險公司當年新賣出的保單，扣除各種成本後，未來能帶來的長期淨利潤折算成今天的價值。通俗點説，它就像保險公司今年新接到的訂單，能為未來賺到多少錢。新業務價值越高，説明賣出的新保單質量更好、客户留存更高，公司未來賺錢的能力也更強。】

資產端與負債端聯動

在負債端，公司將預定利率動態調整機制作為核心抓手，牢牢把握負債成本的源頭控制。預定利率是決定負債成本的關鍵因素，公司通過持續調整預定利率水平來壓降新業務的保證成本。

在資產端，公司將優化配置與提升投資能力作為核心策略，充分發揮保險資金 “長期資本、耐心資本” 的特性。一方面，不斷提升投資隊伍的專業能力，靈活運用多策略進行資產配置，在資本市場中把握結構性機會，持續配置優質資產，建立穩健的權益底倉，逐步彌補過往短板。

特別是在 OCI 權益資產、未上市股權等長期配置領域，公司積極充實底倉，以優質權益資產來對沖利差損風險，實現穩定收益的戰略部署。

資產負債管理是動態而積極的過程，也是防範利差損的核心要素。公司將繼續推動資產與負債兩端的聯動優化，把防範風險作為公司發展的重要戰略方向。