Soochow Securities Co., Ltd.: The new generation of intelligent driving architecture is being implemented, and we remain optimistic about the smart technology main line

智通财经 APP 获悉，东吴证券发布研报称，2025 年汽车智能化或是拐点之年。城市 NOA(L3 智能化核心体验) 普及是推动智能化成为消费者购车前三考虑因素的力量。目前根据 “引领车企新车周期—终端草根调研—爆款车型验证” 体系将紧密跟踪 “L3 智能化渗透率” 2025-2027 年从 10%-50%-80%+ 的变化过程。整车未来或分为三类公司： B 端 Robotaxi 运营 + C 端个性化品牌 + 整车高端制造。建议关注VLA/下一代智驾架构上车及渗透率和买单意愿等。

东吴证券主要观点如下：

为何建议 Allin 汽车智能化？

1) 汽车智能化本质是一场出行革命。“L3 智能化帮助车企卖车-L4Robotaxi 实现车企软件收费 - 自主品牌实现全球崛起” 是汽车智能化三部曲。

2) 2025 年汽车智能化或是拐点之年！城市 NOA(L3 智能化核心体验) 普及是推动智能化成为消费者购车前三考虑因素的力量。目前根据 “引领车企新车周期—终端草根调研—爆款车型验证” 体系将紧密跟踪 “L3 智能化渗透率” 2025-2027 年从 10%-50%-80%+ 的变化过程。

3) 汽车智能化是淘汰赛模式，强者恒强。整车未来或分为三类公司： B 端 Robotaxi 运营 + C 端个性化品牌 + 整车高端制造。零部件或分为两类公司：模块化供应商 + 单一品类供应商。

8 月智能化总结：关键词或为新一代底层架构迭代效果体现

1) 关于 VLA/下一代智驾架构上车：8 月 20 日，理想 VLA 新一代智驾架构随 i8 交付同步上车，初步推送为 VLA Preview 版本，可实现思维链思考，具备三点掉头能力；8 月 27 日，小鹏全新 P7 发布，全系 Ultra 版本实现 VLA+VLM 智驾，搭载 3 图灵自研芯片，车端有效算力 2250TOPS；元戎启行率先开启第三方智驾供应商 VLA 方案，或将下探至 10 万元级车型。

2) 关于渗透率和买单意愿：7 月城市 NOA 级智能化渗透率达到 23.2%，环比 +0.9pct，维持较好水平。问界 M8 全系标配城区 NCA，交付持续上量；小鹏 MONA M03 Max 推动供给侧智驾持续加速，小鹏智能化渗透率超 70%；理想总体城市 NOA 智驾渗透率为 59.4%，环比-2.2pct，略有回落。

2025 年汽车智能化主线选股

继续看好智能化整车！智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花！港股>A 股。港股 (小鹏汽车-W(09868)+ 理想汽车-W(02015)+ 小米集团-W(01810) 等)/A 股 (比亚迪 (002594.SZ)+ 上汽集团 (600104.SH)+ 赛力斯 (601127.SH) 等)。

看好智能化增量零部件：AI 芯片 (地平线机器人-W(09660)+ 黑芝麻智能 (02533))，域控制器 (德赛西威 (002920.SZ)+ 华阳集团 (002906.SZ)+ 均胜电子 (600699.SH)+ 知行科技 (01274) 等)。线控底盘 (伯特利 (603596.SH)+ 耐世特 (01316)，汽车电子 (保隆科技 (603197.SH)+ 经纬恒润 (688326.SH) 等)。

风险提示

乘用车价格战超预期；终端需求恢复低于预期；L3 级别自动驾驶政策推出节奏不及预期。