"Behind" Hang Seng Technology

國投證券：

以 2021 年高點作為參照，統計當前核心指數的最新收盤價上漲至 2021 年高點所需漲幅，目前上證指數已經突破 2021 年最高點，萬得全 A 和中證紅利也幾乎追平 2021 年高點，中證 2000 為代表的小微盤已經明顯超過 2021 年高點。目前相對距離 2021 年高點空間最大的是恒生科技，當前點位僅有 2021 年高點的一半。（圖 1）

進一步將同樣具有 “機構重倉” 和 “反槓鈴策略” 屬性的恒生科技和創業板指進行對比，從 60 日滾動的收益率差值來看，歷史上兩者存在明確的交替輪動關係，當創業板指的漲幅領先恒生科技 20pct 以上，往往意味着恒生科技的相對收益迎來反轉（極限情況是 2021 年機構極致抱團行情，導致收益率差值擴大至 30pct 以上），目前這一收益率差值已經來到 34pct，接近 2021 年的歷史極端水平。