The most expensive in history! U.S. stock valuations have surpassed the dot-com bubble era

在美股一路高歌創下歷史新高的背後，其估值已經達到了史無前例的水平，甚至超過了互聯網泡沫時期的峯值。

根據最新數據，標普 500 指數的市銷率已達到 3.23 倍，創下歷史新高。

儘管由於部分巨頭公司利潤率豐厚，市盈率尚未觸及絕對記錄，但同樣處於歷史極端水平。目前，標普 500 指數基於未來 12 個月預期盈利的市盈率為 22.5 倍，遠高於 2000 年以來 16.8 倍的平均水平。

少數巨頭驅動的盛宴

當前美股的高估值現象，很大程度上是少數大型科技公司主導市場的結果。

許多投資者認為，這些公司的高估值物有所值，因為像英偉達和微軟這樣的公司，仍在以驚人的速度實現銷售額和利潤的增長。

這種主導地位已經達到了歷史性的集中程度。據 Morningstar 數據顯示，截至 7 月底，標普 500 指數中最大的 10 家公司佔據了指數總市值的 39.5%，為有記錄以來的最高水平。其中，有九家公司的市值已超過 1 萬億美元。

盈透證券首席策略師 Steve Sosnick 表示：

“就其本身而言，我並不那麼擔心。最大的問題在於，如果情況發生變化，可能會發生什麼。”

市場已經瞥見過這種集中度所帶來的下行風險。今年 4 月，因關税政策而引發的短暫拋售中，“Mag 7” 表現不及標普 500 指數整體，而標普 500 指數的表現，又遜於等權標普 500 指數。

這暴露了高估值與交易擁擠相結合的脆弱性。Sosnick 補充道：

“極高的估值和非常擁擠的交易相結合，無疑增加了市場出現持續低迷的可能性。如果每個人實際上都在做多同樣的東西，那麼當它們下跌時，新的買家從哪裏來？”

“估值遲早會起作用”，但其藴含的市場預期同樣重要

數據顯示，標普 500 指數中的普通公司並未處於令人瞠目的價格水平。如果將標普 500 指數中的每家公司同等權重計算，而非按市值加權，該等權指數的市銷率將為 1.76 倍，與其 1.43 倍的長期平均值相差不大。

專注於價值投資的 Barrow Hanley Global Investors 美國股票主管 Mark Giambrone 表示，對於願意將目光投向大型科技股以外領域的投資者來説，他正看到大量有吸引力的機會。

“在某種程度上，部分股票的估值甚至低於平均水平，” Giambrone 説。他的公司傾向於投資那些可能從 AI 發展帶來的生產力提升中受益，但尚未被貼上 “AI 公司估值” 標籤的企業。

對於最大的幾家公司能否長期維持當前估值，一些市場人士持懷疑態度。他們認為，隨着時間的推移，基本面和估值最終會成為決定股價的關鍵因素。

Giambrone 強調：

“估值遲早會起作用，這些估值背後所藴含的預期也至關重要，而現在這些預期正變得如此之高，以至於公司將很難去滿足它們。”