Guosheng Securities: NVIDIA's financial report strengthens expectations for AI computing power expansion, focusing on new growth in optical communication under the Scale-Up trend

智通財經 APP 獲悉，國盛證券發佈研報稱，英偉達 (NVDA.US) 最新財報再次強化全球 AI 算力擴張預期，帶動上游光模塊、光連接相關產業鏈估值提升。國內市場演繹路徑正從 “業績兑現” 向 “預期放大” 過渡，形成二次行情。Scale-Up 趨勢下，光通信產業迎來新一輪增長機遇，技術迭代與需求升級共同推動行業邁向新階段。繼續看好算力板塊，堅定推薦算力產業鏈相關企業如光模塊行業龍頭中際旭創 (300308.SZ)、新易盛 (300502.SZ) 等。

國盛證券主要觀點如下：

【英偉達財報強化 AI 預期，光模塊板塊受益】

英偉達財報再次強化 AI 擴張預期，英偉達 (Nvidia) 8 月 28 日公佈 FY26Q2 財報，營收達 467 億美元，同比增長 56%，環比增長 6%，高於原指引 450 億美元。FY26Q3 營收指引為 540 億美元 (±2%)，消除 H20 影響後，收入重回高增。

數據中心收入穩健增長。數據中心業務收入 411 億美元，環比增長 5%，同比增長 56%，收入佔比超過八成。受益於 Blackwell 架構產品放量，其中 Blackwell 數據中心收入環比上漲 17%，尤其是在推理和訓練性能需求爆發之際，Blackwell 正成為全球 AI 平台核心。GB300 芯片已經開始批量交付，7 月底和 8 月初全面投產，預計第三季度產量將進一步加速。

網絡重要性凸顯，光互聯有望成為支撐 Scale-Up 的關鍵技術。數據中心計算營收 338 億美元，同比增長 50%，環比下滑 1%，網絡營收 73 億美元，同比增長 98%，環比增長 46%，大超市場預期，Q2 網絡增速明顯快於計算，主要由於 NVL72 中 Scale-Up 的 switch tray 起量，而其快速增長也證明網絡重要性正在高性能需求中逐步凸顯。一方面 AI 集羣日趨模塊化、分佈式，GPU 之間的互聯延遲成為性能提升的瓶頸，高性能網絡成為重要優化變量。另一方面，未來在更高性能集羣需求下，為了避免 GPU 閒置等待通信的空轉時間，客户可能需要同步部署相匹配的交換機組網方案，網絡是 AI 系統性能釋放的前提。在此背景下光互聯作為能夠突破帶寬、能耗等物理瓶頸的方案，未來將成為網絡中支撐 Scale-Up 架構的關鍵技術。

【中國海外算力產業鏈從 “業績兑現” 到 “預期放大”】

中國海外算力產業鏈正從 “業績兑現” 邁向 “預期放大” 的二次行情階段。中國公司憑藉規模製造能力，滿足海外雲巨頭對高速光模塊、交換設備的需求，在更前沿的網絡技術 (如 1.6T/CPO/LPO)、網絡架構 (Scale-up/Scale-out) 中扮演關鍵角色。

業績兑現：光模塊龍頭業績高增長兑現。2025 年上半年，新易盛營收同比增長 282.64%，淨利潤同比增 355.68%;中際旭創營收同比增 36.95%，淨利潤同比增 76.26%。數據鏈路層領域，中國的 ODM/JDM 廠商為全球頂尖的品牌商代工生產高速率數據中心交換機。

預期放大：國內外雲廠商資本開支持續高增。根據 Lightcounting 預測，全球應用於雲數據中心市場的以太網光模塊銷售將持續增長，2030 年突破 300 億美元，其中應用於 AI 集羣的以太網光模塊銷售接近 200 億美元。中國頭部廠商在 1.6T 光模塊的研發和送樣測試上已與全球頂尖客户同步，在 LPO/CPO 等新方案積極佈局。

【Scale-Up 趨勢下的光通信新機遇】

Scale-Up 浪潮下，光通信產業鏈各環節將呈現梯次受益特徵，從光芯片/組件到光纖光纜，再到設備與系統集成，整個產業生態都將迎來新的增長機遇。

光芯片/組件層面率先爆發：光模塊從 400G 到 800G 再到 1.6T 的迭代演進速度明顯加快，低功耗的 LPO/LRO、高集成的 CPO 也在規模部署。2025 年阿里雲首次規模部署 LPO 光模塊，帶來顯著能效收益;騰訊自研 CPO 交換機上線，以光互聯革新算力時代;英偉達也在 GTC 2025 期間發佈兩款 CPO 交換機。

光纖光纜結構性機會顯現：多模光纖在短距離高密度場景具備顯著成本優勢，抗彎曲、超高密度多芯數光纜、MPO/MTP 光纖連接器在機架內佈線場景的需求也將提升。空芯光纖作為傳輸介質的顛覆式創新，在智算中心的試點應用加速。微軟計劃在兩年內部署 15000 公里空芯光纖，國內運營商也在加速驗證。

綜上，繼續看好算力板塊，堅定推薦算力產業鏈相關企業如光模塊行業龍頭中際旭創、新易盛等，同時建議關注光器件 “一大五小” 天孚通信 + 仕佳光子/太辰光/長芯博創/德科立/東田微，建議關注國產算力產業鏈，如其中的液冷環節如英維克、東陽光等。

風險提示：AI 發展不及預期，算力需求不及預期，市場競爭風險。