The worst month in the history of the US stock market has arrived! UBS sounds the seasonal alarm for September

智通財經 APP 獲悉，瑞銀近日表示，2025 年 8 月美國股市的強勁上漲主要由 EPS 修正驅動，然而，隨着 9 月來臨——標普 500 歷史上最負面的季節性月份——市場面臨轉折點。該行警告，儘管經濟數據暫無放緩跡象，但持倉過高和美聯儲政策依賴使市場脆弱，投資者需警惕系統性風險。

自新冠疫情以來最強勁的 EPS 修正浪潮不僅推高了標普 500 和納斯達克 100 指數，還顯著影響了持倉失衡的資產。

週期性增長衝動與美聯儲政策預期進一步強化了市場樂觀情緒。瑞銀報告顯示，週期性指數（vs. 防禦性指數）接近歷史高點，反映出市場對經濟增長衝動的定價。投資者信心源於 “大美麗法案” 的即將生效，以及非農就業數據疲軟已經過去。

經濟指標沒有顯示出增長的實質性放緩。此外，美聯儲主席鮑威爾對 9 月降息的鴿派信號成為關鍵驅動，投資者在積極增長背景下 “浪漫化” 了鴿派美聯儲，鼓勵保持風險持倉。報告指出，嘗試做空風險資產近期屢次失敗，凸顯了當前環境的強勢。

風險在持續累積

瑞銀着重警告 9 月的負面季節性風險，這是 SPX 歷史上最不利的月份。市場已處於歷史高點，但季節性因素通常在 9 月中旬後加劇，與 FOMC 會議重合，增加了回調概率。

具體風險包括：AI 領導股 (如英偉達) 在財報後可能 “休息”，導致市場缺乏動力；非農就業數據或 CPI 數據不及預期的風險 (該行經濟學團隊預計 9 月非農為 7 萬，低於共識 7.5 萬)，任何質疑增長的讀數都可能觸發美股大幅下行；持倉水平達到自 4 月以來最高點，尤其是系統性基金，易引發系統性拋售。

瑞銀的早期預警信號已不再顯示看漲信號，表明下行風險累積，模型預測未來一個月標普 500 指數下跌超過 5% 的概率上升。

避險策略

瑞銀建議採取謹慎的防禦性策略。鑑於 8 月底價格行動受低流動性影響 (許多人休假)，該行建議在非農數據前降低風險敞口。具體策略包括：買入羅素 2000 指數 (IWM.US) 的看跌期權，作為對週五數據事件的保護；買入黃金 ETF10 月看漲期權；因為英偉達的疲軟，做多軟件板塊而非半導體板塊。