Breakfast FM-Radio | September 3, 2025

市場概述

在大量企業債發行和對發達國家財政狀況擔憂的共同作用下，長期國債收益率大幅攀升，30 年期美債收益率逼近 5%。債券利率上升令股市承壓，大型科技股跌幅居前。關税政策的不確定性，加劇了市場的風險規避情緒。

美股科技七巨頭全線下挫，英偉達跌近 2% 領跌。美國法院裁決谷歌不必出售 Chrome 瀏覽器，谷歌盤後大漲超 8%、合作伙伴蘋果漲逾 3%。

美債收益率普漲，10 年期漲 3.69 基點。美元指數漲 0.7%。日元一度大跌超 1.2%，日本首相石破茂核心盟友、自民黨幹事長森山裕宣佈辭職意向。比特幣漲 2.3%、重回 11 萬美元上方。

黃金大漲近 1.8%，刷新歷史高位，黃金期貨突破 3600 美元。原油寬幅震盪，WTI 原油站上 66 美元。

亞洲時段，AH 股集體調整，創業板跌 2.85%，CPO 等 AI 硬件股大幅下跌，恆科指跌超 1%，小米逆勢漲超 3%。

要聞

全球長債迎來 “黑九月”。政治危機疊加財政黑洞，英德法 30 年期國債收益率創多年新高。

特朗普對美聯儲下狠手，現貨黃金漲破 3500 美元再創新高，白銀漲至十四年高位。大摩：貴金屬 “完美風暴” 已至，黃金今年有望衝擊 3800 美元。

達利歐：特朗普正帶領美國滑向 1930 年代，整個華爾街卻因恐懼陷入沉默，美國三年內將面臨債務危機。

特朗普：將請求最高法院“快速裁決” 全球關税案，若勝訴股市會大漲，否則巨震。貝森特預計最高法院將支持特朗普關税，但也在考慮備選方案。

美國 8 月 ISM 製造業 PMI連續六個月萎縮，新訂單改善，價格指數再回落。

衝刺科創板？宇樹科技“自宣”四季度提交 IPO 申請。

谷歌重大勝利：法院裁決不必出售 Chrome 瀏覽器，但將被禁止籤獨家合約。

英偉達否認芯片短缺傳聞：H100/H200 夠多，足以無延誤滿足一切訂單。

特斯拉“宏圖計劃 4” 發佈：大規模地將 AI 融入物理世界，未來 80% 的價值在於機器人。

“特朗普家族核心代幣” 提出 “回購 + 銷燬” 方案。幣圈 “上貢” 特朗普家族 50 億美元資產。

卡夫亨氏聯姻十年後分手，將拆成兩家獨立公司，460 億美元併購落幕；巴菲特：對拆分失望；股價一度跌超 7%。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌幅 0.69%，報 6415.54 點。道指跌幅 0.55%，報 45295.81 點。納指跌幅 0.82%，報 21279.63 點。歐洲 STOXX 600 指數收跌 1.50%，報 543.17 點。

A 股：滬指跌 0.45%，報 3858.13 點；深證成指下跌 2.14%，報收 12553.84 點；創業板指下跌 2.85%，報收 2872.22 點。

債市：美國 10 年期基準國債收益率漲 3.30 個基點，報 4.2614%。兩年期美債收益率漲 2.25 個基點，報 3.6392%。

商品：COMEX 黃金期貨 12 月合約漲 2.42%，報 3601 美元/盎司。WTI 10 月原油期貨漲幅 2.47%，報 65.59 美元/桶。布倫特 11 月原油期貨漲幅 1.45%，報 69.14 美元/桶。

要聞詳情

全球重磅

債務風暴再起，政治危機疊加財政黑洞，英德法 30 年期國債收益率創多年新高。週二，英國 30 年期國債收益率升至 1998 年以來最高，德法同期債券收益率分別升至 2011 年和 2009 年以來最高水平。分析人士警告，當前的 “惡性循環”——債務擔憂推高收益率，反過來又加重財政負擔——可能對歐洲經濟復甦和金融穩定構成實質性威脅。

• 全球長債迎來 “黑九月”。九月份對長期債券而言歷來是 “魔咒月份”。過去十年中，期限超過 10 年的政府債券在 9 月份的中位數損失達 2%。這一趨勢的背後是多重因素的疊加效應。九月長債發行量的增加是季節性下跌的主要原因。從歐洲看，荷蘭養老金體系改革正在重塑市場格局。從美國看，投資者正在為週五公佈的就業數據做準備，這將影響市場對美聯儲本月降息的預期。

特朗普對美聯儲下狠手，黃金漲破 3500 美元再創新高，白銀漲至十四年高位。美國總統特朗普對美聯儲的持續施壓，不斷侵蝕市場對美聯儲獨立性的信心，市場避險情緒急劇升温，直接將黃金和白銀價格推向創紀錄高位。現貨黃金漲破 3500 美元關口，創歷史新高。同時，白銀價格也飆升至每盎司 40.76 美元的 14 年高位。

• 大摩：貴金屬 “完美風暴” 已至，黃金今年有望衝擊 3800 美元！大摩認為，美聯儲降息週期開啓、美元持續走弱、ETF 資金流入以及實物需求復甦等多重利好因素正在醖釀，為黃金和白銀價格提供強勁支撐。預計黃金年底目標價直指 3800 美元/盎司。白銀雖然已接近其 40.9 美元/盎司的目標價，但存在 “超預期上行” 的巨大潛力。

達利歐：特朗普正帶領美國滑向 1930 年代，整個華爾街卻因恐懼陷入沉默。達利歐警告，特朗普正將美國推向 1930 年代的治理模式，通過國家干預私營部門體現強勢控制慾。華爾街因害怕報復而對此保持沉默。他預測美國三年內將面臨債務危機，巨大財政缺口將迫使大規模發債，國際投資者已開始從美債轉向黃金投資。

特朗普：將請求最高法院 “快速裁決” 全球關税案，若勝訴股市會大漲，否則巨震。特朗普稱，若上訴到最高法院，他仍敗訴，將造成 “一種也許前所未見的震盪”，若勝訴，股市將會 “直衝雲霄”；不確定性造成股市下跌，週二美股下跌就是因為上週五上訴法院的全球關税違法裁決；若取消關税，美國 “最終可能會成為第三世界國家”。

• 貝森特預計最高法院將支持特朗普關税，但也在考慮備選方案。

美國 8 月 ISM 製造業 PMI 連續六個月萎縮，新訂單改善，價格指數再回落。美國 8 月 ISM 製造業指數 48.7，連續第六個月收縮，預期 49，前值 48。新訂單指數自今年年初以來首次擴張；價格指數創 2 月以來的最低水平，表明關税引發的價格波動正在減退；產出下降。

衝刺科創板？宇樹科技 “自宣” 四季度提交 IPO 申請。宇樹科技稱，預計將在 10 月至 12 月向中國證券交易所提交 IPO 申請。四足機器人和人形機器人分別佔 2024 年銷售額的 65% 和 30%。更多細節將在 IPO 文件中披露。

谷歌重大勝利：法院裁決不必出售 Chrome 瀏覽器，但將被禁止籤獨家合約。谷歌母公司 Alphabet 股價在盤後交易中大漲超 8%。同時，谷歌重要的合作伙伴蘋果公司股價也應聲上漲 3%。兩家公司之間每年價值數十億美元的搜索默認設置協議得以基本保全。

英偉達否認芯片短缺傳聞：H100/H200 夠多，足以無延誤滿足一切訂單。英偉達稱，有關 H100/H200 供應受限、已 “售罄” 的傳聞不實，關於 H20 導致 H100/H200 或 Blackwell 供應減少的傳言也完全有誤，出售 H20 不會影響供應其他英偉達產品的能力。

特斯拉 “宏圖計劃 4” 發佈：大規模地將 AI 融入物理世界，未來 80% 的價值在於機器人。特斯拉的最新藍圖將其戰略重心從電動車全面轉向人工智能與機器人領域，旨在通過 AI 與物理世界的深度融合實現 “可持續富足” 的社會願景。馬斯克稱，未來特斯拉約 80% 的價值將來自機器人 Optimus。還有眼尖的網友在藍圖 4 的宣傳片中發現一個有趣的細節，一個神秘的車型出現。

“特朗普家族核心代幣” 提出“回購 + 銷燬” 方案。團隊計劃將協議自有流動性產生的全部手續費用於回購並銷燬 WLFI 代幣，以期通過減少流通供給，緩解投資者對代幣過剩的擔憂。儘管市場反應冷淡，項目方仍獲得部分加密行業大佬的公開支持，相關治理提案也在社區持續發酵。

• 幣圈 “上貢” 特朗普家族 50 億美元資產。WLFI 代幣首秀平淡，在開盤後五分鐘內迅速飆升至約 40 美分的高點，但隨後回吐大部分漲幅。然而這並不影響特朗普家族鎖定鉅額收益，依據一份特殊協議，上市公司 Alt5 豪擲 15 億美元買 WLFI，其中 75% 銷售收益直達特朗普家族口袋，瞬間鎖定數億美元現金。

卡夫亨氏聯姻十年後分手，將拆成兩家獨立公司，460 億美元併購落幕；巴菲特：對拆分失望；股價一度跌超 7%。

• 卡夫亨氏將拆成兩家獨立公司：全球味覺提升公司（主營亨氏番茄醬、卡夫通心粉奶酪等核心品牌），以及北美雜貨公司（主營 Oscar Mayer 等雜貨品牌）。健康消費衝擊下，公司市值較 2017 年高點蒸發約 70%。
• 巴菲特承認卡夫與亨氏合併 “並不是一個絕妙的想法”，但他不認為拆分能解決問題，透露他的接班人伯克希爾下任 CEO Abel 也表達對卡夫亨氏失望。卡夫亨氏 CEO 強調，公司光有規模是不夠的，董事長稱拆分可以分配適當的關注度和資源，釋放每個品牌的潛力。

國內宏觀

習近平主持中俄蒙元首第七次會晤。習近平指出，近年來，中俄蒙三方合作穩步發展，取得實實在在的成果。三方合作中期路線圖順利實施，三國貿易額節節攀升，經貿、科技、生態保護、人文合作不斷深化。作為山水相連、休慼與共的友好鄰邦，中方願同俄方、蒙方一道，堅守合作初心，排除外部干擾，攜手推動三方合作高質量發展。

習近平同俄羅斯總統普京會談。習近平指出，中俄關系經受住了國際風雲變幻的考驗，樹立了永久睦鄰友好、全面戰略協作、互利合作共贏的大國關係典範。雙方堅守初心、保持定力，各領域合作取得積極成果。中方願同俄方密切高層交往，支持彼此發展振興，在涉及兩國核心利益和重大關切問題上及時協調立場，推動中俄關系取得更大發展。

大摩邢自強解讀 A 股三大焦點：存款搬家、監管態度與市場敍事。大摩邢自強團隊認為，存款搬家潛力有限，雖理論上有 6-7 萬億超額定期存款可轉移，但實際規模取決於市場持續動能；監管態度平衡，既支持健康發展又防範過度投機，通過 “國家隊” 等工具精準調控；市場敍事改善，投資者關注轉向政策催化劑和提振內需的可持續措施。

國內公司

蔚來 Q2 淨虧損小幅收窄，交付量環比大漲 71.2%，但 Q3 營收指引不及預期。蔚來二季度財報環比來看大幅改善，交付量實現強勁反彈，從一季度的 4.2 萬輛跳升至 7.2 萬輛，環比增幅高達 71.2%；淨虧損 49.9 億元，同比微降 1.0%。但 Q3 指引不及預期，預計第三季度交付量為 87,000 至 91,000 輛，市場預期為 91,091 輛。蔚來收漲超 3%。

騰訊開源智能體新框架：不用訓練無需充值，用開源模型實現 SOTA Agent。騰訊優圖實驗室正式開源的 Youtu-agent 不需要訓練模型、不依賴閉源 API，就能取得極佳的效果表現，在完全開源可復現的條件下，已經接近甚至超越部分依賴付費工具的智能體框架。

快手 “投資者日”，焦點都在 AI。據快手管理層透露，自 4 月可靈 2.0 版本上線以來，其月度付費流水已穩定在 1 億元以上，並且海外用户貢獻了 70% 的收入；未來模型能力仍是差異化的關鍵領域，這將繼續成為公司投資的重點。

客座率提升、油價下跌及人民幣升值，“三大利好” 下 “三大航” 依舊虧損，票價是 “大問題”。暑運期間，國內經濟艙（不含税費及燃油附加費）的平均票價較去年同期下降了 6.4%，相較於 2019 年同期更是低了 8.6%。滙豐表示，票價下滑嚴重侵蝕了航司的盈利能力，二季度 “三大航” 的客運收益率同比下降了 3-5%，下半年要實現盈利仍將面臨挑戰。

海外宏觀

歐元區 8 月通脹小幅回升，CPI 同比上漲 2.1%，符合預期。這鞏固了外界對於該行將在下週會議上維持利率不變的預期。然而，也有分析警告，由於歐元走強、能源價格下跌以及核心通脹放緩，通脹前景面臨 “更多下行風險”。

日本自民黨關鍵大會，石破茂 “搖搖欲墜”，副手 “辭職擔責”，日元應聲下挫。日本首相石破茂核心盟友、自民黨幹事長森山裕宣佈辭職意向，稱將為 7 月上院選舉失利承擔責任，引發日本政治動盪。作為石破茂的重要盟友，森山裕的離任意向對其構成重大打擊。石破茂目前正試圖在黨內部分成員對其領導能力感到沮喪的情況下維持黨內團結，但同時其民意支持率意外在上升。

海外公司

BNB 與 SOL 儲備公司對比：亞洲與美國華爾街各自站隊？過去一年，DAT 自 BTC、ETH 延伸至 BNB、SOL，呈現雙線推進：一端由亞洲資金與生態方聯動，沿 “持有 + 生態投資” 推進 BNB 財庫；另一端由美國機構投資方主導、華爾街投行以併購/買殼、PIPE、可轉換證券與權證等工程化工具促成以 SOL 為核心的財庫平台改造。

又一家加密貨幣交易所準備上市，Gemini 尋求 3.17 億美元 IPO 融資。Gemini 擬以每股 17 至 19 美元的價格發行 1670 萬股，若以區間上限計算，公司估值將達到約 22 億美元。Gemini 當前仍處於虧損狀態，且近期曾因合規問題與美國監管機構達成和解。

AI 明星公司 Anthropic 新一輪融資超預期，估值 1830 億美元。Anthropic 已完成一輪新融資，從投資者處籌集了 130 億美元，使其估值幾乎增加至之前的三倍，達到 1830 億美元。這輪融資是迄今為止 AI 公司規模最大的一次之一，由投資公司 Iconiq Capital 領投。

OpenAI 11 億美元拿下產品測試初創公司 Statsig，為其史上最大收購之一！作為收購的一部分，Statsig 創始人兼首席執行官 Vijaye Raji 將加入 OpenAI，擔任應用首席技術官。該交易有待監管部門審批。收購完成後，Statsig 員工將成為 OpenAI 員工，但將繼續在西雅圖辦公室獨立運營併為現有客户羣提供服務。

激進投資者 Elliott 資管 40 億美元入股百事，稱歷史性機遇。Elliott 致信百事董事會表示，其目標是幫助百事重新聚焦核心業務、推動創新並提高效率，並相信通過其提議的改革，百事股價有潛力實現至少 50% 的上漲。百事股價在週二盤中一度上漲 5%，最終大幅回落收至 1.1%。

今日要聞前瞻

天安門舉行盛大閲兵。

紀念中國人民抗日戰爭暨世界反法西斯戰爭勝利 80 週年大會。

中國 8 月標普服務業、綜合 PMI。

歐元區、日本 8 月服務業、綜合 PMI。

歐元區 7 月 PPI。

美國 7 月工廠訂單、耐用品訂單。

美國 7 月 JOLTS 職位空缺。

聖路易聯儲主席穆薩萊姆、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利講話。

美聯儲公佈經濟狀況褐皮書。

Salesforce、Figma 公佈財報。

<全文完>