Before the Federal Reserve's decision, U.S. long-term bond yields broke through 5%, what signal does this send?

在全球債市拋售潮中，一項關鍵的金融市場指標正逼近重要心理關口。

美國股市週二承壓下挫，納斯達克 100 指數下跌 0.8%，“科技七巨頭” 悉數收低，標準普爾 500 指數則下跌 0.7%。與此同時，Cboe 波動率指數（VIX）從近年來的最低水平附近躍升，市場避險情緒升温。

這場風暴的核心是美國 30 年期國債收益率已升破 5% 的水平，這是自 7 月以來的首次。這一走勢並非孤例，英國和日本的長期國債收益率也出現了類似的上行。儘管市場普遍預期美聯儲將在本月晚些時候降息，但長期利率的攀升凸顯出市場對通脹和政府財政狀況的擔憂，已超越了對央行短期貨幣政策的關注。

對於投資者而言，5% 的收益率不僅是一個技術上的重要價位，更是一個心理上的警戒線。在美股自 4 月初以來已錄得 29% 的驚人漲幅後，借貸成本的上升正迫使市場重新評估高企的股票估值，尤其是對利率敏感的成長股，圍繞未來經濟與盈利增長的可持續性問題也隨之浮現。

全球拋售與財政擔憂

長期美債收益率的飆升，是全球政府債券遭遇拋售大背景下的一個縮影。本週，長期債券再次面臨新的壓力，其背後反映出投資者對兩大核心問題的擔憂：日益膨脹的預算赤字，以及本月即將增加的債券發行量。

市場正出現一個顯著的分化：一方面，貨幣市場押注美聯儲將於 9 月 17 日的會議上降息 25 個基點，這將推動對利率敏感的兩年期國債收益率下行；但另一方面，投資者擔心不斷增長的美國聯邦債務將導致長期國債供給氾濫，因而要求獲得更高的回報作為補償。

據 Miller Tabak + Co.的首席市場策略師 Matt Maley 分析：

“如果通脹被允許再度回升，無論美聯儲對短期利率採取何種措施，市場都將推高長期利率。”

5% 的心理關口與股市估值壓力

當一個關鍵資產的收益率觸及像 5% 這樣的整數關口時，往往會觸發市場情緒的劇烈波動。Tallbacken Capital Advisors LLC 的首席執行官兼創始人 Michael Purves 表示：

“對於股票投資者來説，當看到 30 年期國債收益率達到 5% 這樣的整數關口時，市場波動性通常會增加，因為部分投資者會覺得政府正在失去控制。”

他補充説，此外，“還有一些算法交易程序，會在收益率達到特定閾值時開始拋售股票。”

歷史經驗顯示，30 年期國債收益率突破 5% 曾給華爾街帶來過不同的信號。今年 5 月，該收益率突破 5% 後，標普 500 指數迅速下跌 2.3%；但 7 月再次飆升時，卻幾乎未能阻止大盤的漲勢。

然而，當前的環境有所不同，標普 500 指數在過去四個月大幅上漲後，其估值已變得捉襟見肘。該指數的遠期市盈率已達到 22 倍，這一水平在過去 35 年中，僅在互聯網泡沫和新冠疫情後的反彈期間被超越過。

政策博弈與經濟前景的不確定性

當前的市場動態也與複雜的政策環境交織在一起。特朗普已加強對美聯儲的抨擊，要求大幅降息，此舉可能會加劇其關税政策帶來的任何價格壓力。與此同時，聯邦上訴法院裁定特朗普的大部分關税措施是不被允許的。取消關税可能會減少政府的一項收入來源，但同時也能減輕物價壓力。

無論如何，利率上升對股市投資者的影響是直接的。更高的利率引發了人們對未來經濟增長的擔憂，以及資本成本的增加將如何影響企業和消費者。正如 Maley 所言：

“這對未來的盈利增長提出了疑問，而這對於一個估值昂貴的股票市場來説不是好消息。”

展望未來，市場正密切關注即將在週三晚些時候公佈的美國職位空缺數據，以尋找有關美聯儲降息空間的新線索。據經濟學家預測，7 月份的職位空缺將降至 738.2 萬個。

Mizuho International Plc 的策略師 Evelyne Gomez-Liechti 表示：

“如果職位空缺數據出現意外的下行，特別是如果伴隨着裁員人數增加和主動離職人數減少，這可能成為一個很好的組合，促使投資者逢低買入美國國債。”