High interest rates suppress the rebound market, leading to potential differentiation in U.S. small-cap stocks, with profitable small-cap stocks expected to perform better

智通財經 APP 獲悉，美股小盤股的反彈行情如今已告一段落，原因是投資者擔心，利率下調的速度和幅度不足以支撐那些負債沉重的公司。數據顯示，羅素 2000 指數在 8 月累計上漲 7%，創今年最佳單月表現，但在進入 9 月後的每個交易日均收跌。

30 年期美債收益率可能突破 5% 的不確定性打擊了小盤股的人氣，因為這意味着無論美聯儲如何行動，債券市場利率都將維持在高位。同時，由於美國經濟前景的不確定，市場也擔心即使美聯儲本月放鬆政策，也可能再次進入暫停觀望模式。

總體而言，這些因素令交易員們缺乏大舉押注小盤股的理由，儘管小盤股通常被視為在利率下調時最能受益的資產類別之一。相反，分析師們正逐一審視該板塊的公司，並押注於那些能夠在不確定環境中依然具備盈利能力的企業。

22V Research 首席市場策略師 Dennis Debusschere 表示：“當 10 年期美債收益率上行時，虧損型小盤股受到的壓力尤為突出，”“相比之下，盈利型小盤股能產生內部現金流，且其近期盈利流對更高利率的敏感度較低。”

據悉，羅素 2000 指數中的公司經常在高收益債市場融資，而這一市場對借貸成本的變化尤為敏感。雖然較低的利率可能為這些公司提供支持，但最可能受益的還是基本面最強的企業。

根據媒體彙編的數據，自去年 12 月以來，每當 10 年期美債收益率升至或突破 4.6%——這是部分股市觀察人士認為的重要水平，盈利型小盤股的表現都會優於虧損型小盤股。今年 5 月，當 10 年期美債收益率從短期低點升至 4.6% 時，前者的表現比後者好 4.6 個百分點。

嘉信理財交易與衍生品策略主管 Joe Mazzola 表示：“羅素 2000 指數里有 40% 的公司基本上是在虧損經營。”“這些公司真的需要收益率曲線——或者至少是長期收益率——表現得更温和一些。”

當然，並非所有虧損型小盤股都一樣。Polar Capital 全球小盤股主管兼基金經理 Dan Boston 敦促投資者區分那些因投入增長而暫未盈利的公司，和那些商業模式淺薄、缺乏盈利能力的公司。

Dan Boston 認為，如果降息即將到來，成長導向型小盤股將在板塊中成為相對贏家，而價值導向型小盤股可能落後。這將與今年以來的現狀形成對比——據美國銀行統計，羅素 2000 指數中的價值型公司今年表現已領先成長型公司 2.5%。他表示：“有的公司在賺錢，有的公司不賺錢。它們不僅不同，而且有着天壤之別。”