The People Who Know Nvidia Best Are Sounding a Warning -- but Is Anyone Listening?

三十年前，互聯網的出現和普及永遠改變了美國企業的增長軌跡。這項顛覆性的技術使企業能夠超越傳統的實體店面，同時也為普通投資者打破了壁壘，讓他們可以通過點擊按鈕訪問財務報表、資產負債表、公司演示和領先的商業故事。

幾十年來，投資者一直在等待下一個推動美國企業前進的重大技術。人工智能（AI）的演變似乎回應了這一呼喚。

在《Sizing the Prize》中，普華永道的分析師預測，到 2030 年，全球國內生產總值將因人工智能而增加 15.7 萬億美元。如此龐大的可尋址市場，難怪人工智能股票飆升。

圖片來源：Nvidia。

但在數百家以某種方式受益於人工智能革命的上市公司中，沒有一家比 Nvidia（NVDA -2.78%）獲得的提升更大。這家全球最大的上市公司自 2023 年開始以來，市值增加了約 3.8 萬億美元，其股價上漲了驚人的 1,070%，考慮到 2024 年 6 月的歷史性 10 比 1 股票拆分。

儘管 Nvidia 看似勢不可擋，但瞭解它的人發出了一個無可否認的警告……_如果_投資者在關注的話。

Nvidia 幾乎與 “人工智能” 同義

Nvidia 因其圖形處理單元（GPU）而成為人工智能革命的代名詞，這些 GPU 是企業數據中心的 “大腦”。其 Hopper（H100）和 Blackwell 芯片佔據了所有在人工智能加速數據中心中部署的 GPU 的主要份額。

Nvidia 的核心優勢之一是沒有外部競爭對手能夠接近其人工智能硬件的計算能力。Nvidia 首席執行官黃仁勳希望保持這種狀態，黃仁勳監督着下一代芯片的預期年度發佈。

Blackwell 繼任者 Blackwell Ultra 的生產已經開始，Vera Rubin 和 Vera Rubin Ultra 的交付預計將在 2026 年下半年和 2027 年進行。Nvidia 不太可能在短期內放棄其計算優勢。

在這一點上，人工智能 GPU 的稀缺性對 Nvidia 有利。即使 台灣半導體制造公司 盡其所能地擴大其每月的芯片 - 硅片 - 基板產能，Nvidia 的 GPU 需求仍然遠遠超過供應。這是一個令人羨慕的地位，使 Nvidia 能夠在其硬件上維持高價，從而提升了其毛利率。

還有 Nvidia 運營模式中的無名英雄：CUDA 軟件平台。CUDA 是開發者用來最大化 Nvidia GPU 計算能力的工具包，包括構建和訓練大型語言模型。CUDA 是一個有效的誘餌，使現有客户忠於 Nvidia 的硬件和服務生態系統。

隨着對中國的人工智能 GPU 出貨恢復以及下一代芯片的訂單積壓，Nvidia 似乎前景無限——但從其內部人士的記錄來看，你可能不會這樣認為。

Nvidia 的內部人士向華爾街和投資者發出明確警告

“內部人士” 是指在上市公司中擁有非公開信息的人，例如執行團隊成員、董事會成員或持有超過 10% 股份的受益股東。沒有人比這些人更瞭解他們公司的催化劑和陷阱。

由於華爾街的法規，內部人士必須在交易後的兩個工作日內通過向證券交易委員會提交的 Form 4 報告其交易活動。換句話説，如果公司的內部人士在買賣股票或行使期權合約，投資者將會知道。

Nvidia 的內部交易活動發出了一個警告，華爾街和投資者最好不要忽視。

圖片來源：Getty Images。

在過去五年（截至 9 月 3 日）的時間裏，內部人士淨售出了價值 47 億美元的 Nvidia 股票。

然而，內部人士賣出活動伴隨着一個註釋——即高管們的薪酬大部分以普通股和/或期權的形式獲得。通常，股票需要被出售以覆蓋他們的聯邦和/或州税負。同樣，期權需要在到期前行使，這可能導致基於税務的賣出。關鍵點是，內部人士的賣出活動並不自動意味着壞事。

但這枚硬幣還有另一面——這才是真正的擔憂所在。

儘管過去五年賣出活動持續不斷，但買入幾乎不存在。最後一次來自高管或董事會成員的購買發生在 2020 年 12 月 3 日，首席財務官 Colette Kress 報告為她的兩個兒子各購買了 100 股。在 Kress 之前，董事 Stephen Neal 在 2020 年 9 月 21 日至 2020 年 9 月 25 日期間累計購買了 948 股。總的來説，瞭解 Nvidia 最好的人在過去五年中僅花費了 581,000 美元購買其股票。

雖然存在許多賣出股票的理由，但只有一個買入的理由：你相信股價會上漲。如果 Nvidia 的高管和董事都不願意在不到三年內股價上漲 1,070% 的情況下進行投資，為什麼投資者應該被期望跳入呢？

儘管英偉達擁有樂觀的長期預測，但其超過 25 的市銷率已接近泡沫區域。此外，過去 30 多年沒有任何一項下一個重大技術進步能夠避免最終的早期泡沫破裂事件。內部人士缺乏買入行為所描繪的圖景不言而喻。