Lululemon Stock Has Been Absolutely Demolished. Time to Buy?

露露樂蒙(LULU -18.59%) 的股票在上週末公司發佈季度更新後大幅下跌。這家運動休閒服裝公司的股價急劇下跌，加劇了該股票已經艱難的一年。在發佈第二季度業績和因關税成本及美國需求疲軟而下調的指引後，股價大幅下跌。

這一下跌更像是一次急劇的重置，而不是業務的破裂。不過，目前避免持有該股票可能是明智的選擇。

圖片來源：Getty Images。

增長放緩

露露樂蒙的收入同比增長約 7%，達到約 25.3 億美元，按固定匯率計算增長 6%。這與第一季度按固定匯率計算的 8% 的同比增長相比有所下降。此外，公司核心美洲地區的可比銷售額按固定匯率計算下降了 3%，而第一季度的下降幅度為 1%。第二季度每股收益 (EPS) 為 3.10 美元，低於去年同期的 3.15 美元。

在表面之下，各地區的表現不均：美洲地區的可比銷售略有下降，而國際市場的增長穩健，可比銷售增長為 15%，按固定匯率計算為 13%。

管理層在季度更新中大幅下調了全年展望。公司現在預計收入為 108.5 億至 110 億美元，低於之前的 111.5 億至 113 億美元，EPS 為 12.77 至 12.97 美元，低於上個季度的 14.58 至 14.78 美元。造成大部分損害的有兩個因素。首先，關税變化和取消最低免税額的豁免對毛利潤造成壓力。其次，由於產品組合過於依賴少數長期暢銷產品，美國需求疲軟。

美國的放緩很重要，因為該地區仍然是露露樂蒙的利潤引擎。美洲的可比銷售下滑，而國際市場則以兩位數的速度增長。這樣的收入結構仍然可以產生可觀的合併結果，但可能會壓縮利潤率，並使庫存和降價的紀律變得更加重要。公司在不進行過度促銷的情況下保持價格穩定的能力將在接下來的兩個季度中成為關鍵指標。

與此同時，成本上升是一個現實的短期阻力。管理層量化了今年關税對毛利潤的重大影響。即使團隊通過採購轉移和定價來減輕部分影響，這種摩擦也會迅速反映在毛利率計算中。這是指引重置的背景，也解釋了為什麼儘管季度 EPS 表現積極，股價仍然反應如此劇烈。

從這裏開始需要什麼才能順利進行？

投資問題在於今天的價格是否合理地折現了這些壓力。在下跌後，露露樂蒙的交易價格僅為管理層對 2025 年每股收益的預測的 13 倍。如果露露樂蒙能夠穩定美國的客流量，引入足夠的新產品以重新加速銷售，並在沒有大量促銷的情況下管理關税，那麼當前的估值可能對耐心的投資者有效。這條道路並不需要英雄般的表現；它需要穩定的執行。

我在關注三個指標。首先，美國需求：穩定的跡象將告訴我們產品組合的更新是否引起了共鳴。第二，毛利率：即使是小幅的連續改善也將表明更好的採購和定價紀律。第三，庫存質量：清晰的庫存減少了降價風險，並支持利潤的重建。如果這些指標與持續的國際增長同時出現，市場情緒可能會比預期更快改善。

不過，時尚是多變的，關税政策風險超出了管理層的控制。關税的壓力可能會延續到假期之後，如果產品更新未能成功，露露樂蒙可能需要更深的促銷來保護市場份額，從而對盈利能力和股票估值造成壓力。長期品牌依然強勁，但短期的方程依賴於公司仍在努力解決的變量。

最終，我認為在股價暴跌後，露露樂蒙並不昂貴，許多壞消息現在已經反映在預期中。但由於美國市場的執行工作仍然明確，關税仍然對盈利能力造成壓力，我寧願等待更明確的證據表明重置正在生效，然後再考慮買入。