Is the Worst Finally Over for Alibaba?

很少有科技巨頭經歷如此劇烈的命運逆轉，阿里巴巴集團(BABA 3.48%) 曾是中國互聯網經濟的驕傲和全球電子商務的領導者，但在過去四年中，阿里巴巴一直在應對監管打壓、競爭加劇和消費者需求疲軟。2020 年其股價曾達到 300 美元以上，而如今股價不到當時的一半，這反映了真實的商業困境和投資者信心的減弱。

但在 2026 財年第一季度（2026 年 Q1）的 6 月季度業績中，該公司顯示出穩定的跡象。儘管阿里巴巴仍面臨挑戰，但在雲計算、國際商務和重組努力方面的進展表明，最糟糕的時刻可能終於過去。

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一場完美的挑戰風暴

阿里巴巴的衰退並不是單一問題造成的，而是多種因素的匯聚。

• 監管衝擊： 中國政府在 2020 年突然停止了螞蟻集團的 IPO，並對阿里巴巴處以創紀錄的 28 億美元反壟斷罰款。關於金融科技、數據和平台主導地位的規則根本改變了阿里巴巴的運營方式。
• 國內經濟放緩： 消費者信心疲軟、高青年失業率和不均衡的疫情後復甦對零售支出造成了壓力。對於一家以電子商務為主的公司來説，這無疑是一個痛苦的拖累。
• 競爭侵蝕： 拼多多 和抖音（中國的 TikTok）逐漸蠶食了阿里巴巴曾經主導的零售生態系統。激進的折扣和創新的形式壓縮了利潤率和客户忠誠度。
• 地緣政治風險： 中美緊張關係引發了退市的陰影，而對先進芯片的出口限制威脅到了阿里巴巴在人工智能（AI）和雲計算方面的雄心。外國投資者的情緒惡化，壓縮了估值。

結果是多年的增長乏力、利潤率惡化，以及許多人擔心已成為價值陷阱的股票。

但綠芽正在萌發

儘管大多數投資者可能早已放棄，但阿里巴巴 2026 年 Q1 的業績表明，該公司正在積極復甦。

首先是最明顯的，即其收入的穩定。在 2026 年 Q1，儘管收入同比僅增長 2%，但實際增長（在調整業務處置後）接近 10%。這一表現得益於核心電商業務的穩定增長和雲計算部門的加速增長。

阿里巴巴中國的電商業務交出了令人滿意的 10% 的收入增長，得益於客户管理收入的增長。特別是快速消費品方面的舉措，如淘寶即時配送，儘管仍未盈利，但使公司能夠獲得更大的市場關注。在 8 月的前三週，淘寶應用的月活躍用户同比增長了 25%。

雖然阿里巴巴需要穩定其電商業務——畢竟這是公司的核心業務——但真正的亮點是雲業務的穩健擴張。在 2026 年 Q1，雲收入同比激增 26%，得益於對 AI 基礎設施和服務的強勁需求。更好的是，AI 產品收入已經連續八個季度以三位數的速度增長。多年來，雲業務表現不佳，但如今看起來已成為一個真正的增長引擎。

此外，阿里巴巴的重組努力仍在繼續。它將淘寶、天貓、餓了麼和飛豬合併為一個商務部門，旨在統一客户接觸點、減少重複和增強專注，特別是在即時配送等競爭激烈的領域。它還將報告的業務部門減少到四個領域：國內電商集團、國際數字商務集團、雲智能集團和其他業務。這些努力可能會導致更好的專注和長期執行的改善。

總體而言，阿里巴巴在其扭轉努力中展現了真實的進展。

前方的道路仍然有障礙

然而，投資者不應將進展與完全的扭轉混淆。快速消費品雖然在戰略上重要，但仍然對盈利能力造成壓力。食品和雜貨配送的價格戰意味着鉅額補貼和微薄的利潤率。國內消費依然疲軟，限制了零售業務的復甦速度。地緣政治風險始終存在：美國的芯片限制可能會減緩阿里巴巴的 AI 發展路線，即使它正在開發自己的處理器。

此外，來自拼多多和抖音的競爭並不會消失。這兩個平台在吸引年輕消費者方面展現了顯著的能力，迫使阿里巴巴不斷創新以保持競爭力。

這對長期投資者意味着什麼？

那麼，最糟糕的時刻終於過去了嗎？答案是肯定的，但有一些警告。

從積極的一面來看，雲計算和 AI 正在成為真正的增長驅動力。經過多年的衰退，國內電商正在穩定下來。管理層正在以更清晰的重點重組業務。

儘管如此，股票仍然面臨與監管、地緣政治和激烈競爭相關的風險。但在今天的估值下，這些風險可能已經被充分考慮。

投資者應密切關注阿里巴巴在未來幾個季度的表現，特別是在其電商業務的進展和雲業務增長的可持續性方面。如果阿里巴巴能夠在這兩個領域保持近期的表現，投資者將更有信心持有（或購買）該股票。