Breakfast FM-Radio | September 10, 2025

市場概述

非農年度數據大幅下修，支撐美聯儲降息預期，推動大型科技股上漲，並帶領納指再創歷史新高。科技七巨頭除蘋果外都上漲，蘋果跌 1.48%、產品發佈會無亮點。甲骨文績後暴漲 27%。中概股指數收漲 1.48%，再度跑贏大盤，阿里巴巴漲超 4%。

市場等待美國週三的 PPI 和週四的 CPI 數據，美債終結四連漲，2 年期收益率漲 7.4 個基點。美元先跌後漲，較日低漲 0.58%。

現貨黃金飆升至歷史新高 3674 美元后大幅下挫，較日高跌超 1.3%。受以色列襲擊多哈事件影響，美油一度上漲逾 1.9%，隨後漲幅大幅收窄。

亞洲時段，創業板跌超 2%，超 4000 股下跌，中芯國際復牌跌超 10%，黃金地產逆勢上漲，恒指創近四年新高，阿里漲超 3%。

要聞

美國非農年度修正比預期還差，下修 91.1 萬，美聯儲降息壓力加大。特朗普政府火力全開，炮轟 BLS、拜登、鮑威爾。

蘋果發佈 A19 芯片搭載 iPhone 17，史上最薄 iPhone 起售 999 美元，Pro 八年來首次漲價，iPhone 17 Air 國行版起售價7999 元人民幣；發佈首款自研N1 藍牙芯片；Airpods Pro 3 售 249 美元；Apple Watch SE 3 起售 249 美元。

英偉達發佈 Rubin CPX，瞄準超長上下文處理，黃仁勳稱一次推理數百萬 token。

甲骨文盤後暴漲超 27%，Q1 業績不如預期，但AI 增長前景爆表。

美國最高法院將快速審理特朗普關税案。

馬克龍任命第 5 位法國總理，為現年 39 歲的國防部長勒科爾尼，仍面臨 3 萬億歐元債務危機。

原油盤中漲超 2%，以色列稱精準打擊卡塔爾的哈馬斯高層、特朗普“批准”。哈馬斯證實五名成員在以軍空襲中死亡，哈利勒·哈亞未被暗殺。

香港公司愛上買幣：馬雲持股公司花了 3 億，華興資本1 億美元下場。“華爾街大 V” 爭相入場，“數字幣財庫公司” 如 “雨後春筍”，幣圈 “山寨季”還遠嗎？

“外賣大戰” 新戰局！阿里週三發佈會：或重啓口碑網、高德自營團購。

市場收報

歐美股市：標普 500 漲幅 0.27%，報 6512.61 點。道指漲幅 0.43%，報 45711.34 點。納指漲幅 0.37%，報 21879.489 點。歐洲 STOXX 600 指數收漲 0.06%，報 552.39 點。

A 股：上證指數報 3807.29 點，跌 0.51%；深證成指報 12510.6 點，跌 1.23%；創業板指報 2867.97 點，跌 2.23%。

債市：美國 10 年期國債收益率漲 3.05 個基點，報 4.0703%。兩年期美債收益率漲 5.34 個基點，報 3.5398%。

商品：WTI 10 月原油期貨收漲 0.59%，報 62.63 美元/桶。布倫特 11 月原油期貨收漲 0.56%，報 66.39 美元/桶。COMEX 黃金期貨跌 0.28%，報 3667.20 美元/盎司。

要聞詳情

全球重磅

美國非農年度修正比預期還差，下修 91.1 萬，美聯儲降息壓力加大。根據美國政府週二公佈的初步基準修訂數據，截至 3 月的一年間的非農就業人數下修 91.1 萬，相當於每月平均少增加近 7.6 萬。這是自 2000 年以來的最大下修。更多的就業市場疲軟跡象將為特朗普推動美聯儲降息的論點增添新理由。本次年度修正加劇了人們對經濟健康狀況的擔憂，也讓勞工統計數據的可信度受到質疑。數據發佈後，黃金先漲後跌，美債收益率隨後走高。

• 非農年度數據大幅下修，特朗普政府火力全開，炮轟 BLS、拜登、鮑威爾。在美國政府發佈大幅下修的年度非農就業數據後，白宮迅速回應，抨擊了美國總統特朗普的三大常見攻擊目標：勞工統計局（BLS）、前美國總統拜登以及美聯儲主席鮑威爾。白宮新聞秘書萊維特、美國財長貝森特、副總統萬斯、勞工部長 Chavez-Deremer 輪番上陣。

蘋果發佈 A19 芯片搭載 iPhone 17，史上最薄 iPhone 起售 999 美元，Pro 八年來首次漲價。

• iPhone 17 配有最大前置攝像頭傳感器，是第一代搭載 A19 芯片的機型，標配版起售 799 美元；iPhone Air 厚 5.6 毫米，和 17 Pro 均採用最先進蘋果芯片 A19 Pro；Pro 起售 1099 美元，Max 起售 1199 美元，配蘋果最佳相機系統，有專業視頻錄製功能；Air 還搭載蘋果自研 N1 藍牙芯片和 C1X 調制解調器，有 “全天電池續航時間”，下週五起在中美等多國發售，國行起售 7999 元。
• Airpods Pro 3 售 249 美元，可監測心率，蘋果 AI 實時翻譯。
• Apple Watch SE 3 起售 249 美元，Watch 11 起售 399 美元，可監測數據識別高血壓，提供睡眠評分，Watch Ultra 3 起售 799 美元，和 11 均支持 5G 網絡。

英偉達發佈 Rubin CPX，瞄準超長上下文處理，黃仁勳稱一次推理數百萬 token。Rubin CPX 強化 AI 視頻生成和軟件開發能力，提供 30 petaflops 算力，相比 GB300 NVL72 系統，注意力加速 3 倍，2026 年底上市。黃仁勳説，Rubin CPX 是首款專為大規模上下文 AI 而構建的 CUDA GPU，模型可以同時進行數百萬個知識 token 的推理。英偉達稱，部署 1 億美元的新芯片硬件將為客户帶來高達 50 億美元收入。

甲骨文績後暴漲超過 27%，Q1 業績雖不如預期，但AI 增長前景爆表。甲骨文公司週二盤後公佈第一財季業績顯示，雖然營收和每股收益不及預期，但 AI 業務顯示強勁的增長前景極其亮眼，該公司與 OpenAI 簽下的一筆鉅額交易讓訂單額出現大幅增長，其 “剩餘履約義務” 達到 4550 億美元，同比大增約 359%，雲業務本財年預計增長 77%，未來四年營收遠超預期。

美國最高法院將快速審理特朗普關税案。美國最高法院表示將在 11 月辯論會的第一週聽取口頭辯論，並同意按加快程序審理這起重大的貿易爭議。

馬克龍任命第 5 位法國總理，仍面臨 3 萬億歐元債務危機。法國總統馬克龍任命現年 39 歲的國防部長塞巴斯蒂安·勒科爾尼接替貝魯，擔任政府總理一職。勒科爾尼將面臨與前任相同的挑戰，在缺乏議會多數支持的情況下，推動削減成本的預算案獲得通過。法國公共債務已達 3.3 萬億歐元，佔 GDP 的 114%。

• “新歐豬” 誕生？法國借貸成本歷史性反超意大利，歐元區債券風暴眼轉向巴黎。法國借貸成本指標首次超越意大利，標誌着歐元區債券市場格局的歷史性轉變，這一變化雖有技術性因素，但兩國債務收益率趨同的趨勢已持續數年。法國總理貝魯在失去議會信任票後預計將於當日辭職，進一步加劇了投資者對法國財政赤字規模的憂慮。

原油盤中漲超 2%，以色列稱精準打擊卡塔爾的哈馬斯高層、特朗普 “批准”。卡塔爾首都多哈發生爆炸後，媒體稱哈馬斯高層在多哈開會遭襲。以色列聲明稱，遭打擊成員對 2023 年 10 月對以發動的大規模襲擊 “負有直接責任”，並一直在策劃和指揮針對以方的作戰。以色列稱獨自襲擊卡塔爾哈馬斯高層。白宮官員稱以方襲擊前已通知美國。

• 哈馬斯證實五名成員在以軍空襲中死亡，哈利勒·哈亞未被暗殺。據央視新聞，哈馬斯發表聲明，死於以軍空襲的 5 名成員中包括哈馬斯高級官員哈利勒·哈亞的兒子及其辦公室主任。另有一名卡塔爾安全部隊成員死亡。聲明稱，此次襲擊發生在哈馬斯代表團正在討論美國總統特朗普最新停火提案之際。

香港公司愛上買幣：馬雲持股公司花了 3 億，華興資本 1 億美元下場。香港金融圈正掀起一場 “囤幣” 熱潮，上市公司紛紛將加密貨幣納入資產負債表，形成 “幣股聯動” 新風向。在 DAT（數字資產國庫）模式推動下，包括馬雲持股的雲鋒金融、華興資本等企業已下場購幣，投資額動輒數億甚至上億美元。幣安創始人趙長鵬等大佬積極佈局，認為這一模式能鏈接傳統金融與數字資產。

“華爾街大 V” 爭相入場，“數字幣財庫公司” 如 “雨後春筍”，幣圈 “山寨季” 還遠嗎？週一知名分析師 Dan Ives 出任 Eightco 董事長，公司擬融資 2.7 億美元專門囤積世界幣；上週 Tom Lee 主導的 BitMine 增持 1.67 億美元以太坊。這些華爾街精英主導的機構化 “囤幣” 模式正成為市場新力量，彭博分析師認為由此驅動的 “山寨幣季節” 已經到來，而非比特幣 ETF 在為當前山寨幣市場注入動力。

“外賣大戰” 新戰局！阿里週三發佈會：或重啓口碑網、高德自營團購。據報道，9 月 10 日上午，阿里巴巴將於在杭州總部舉行一場重磅業務發佈會。相關項目已在內部以高級別保密運作數月，但阿里方面未透露發佈會具體內容。媒體透露，此次業務調整包括重啓口碑網以及高德地圖開展自營團購業務，希望重構本地生活消費決策體系，對標美團的大眾點評等行業巨頭。

國內宏觀

主要外賣平台被市場監管總局約談！據金融時報，市場監管總局新聞發言人王秋蘋介紹，市場監管總局已經及時約談主要外賣平台，相關平台快速響應，集體發聲，承諾嚴守法律法規，杜絕不正當競爭，抵制惡性補貼，推動行業規範有序發展。

國內公司

互聯網大廠 “齊聚” 高盛大會，焦點是 “外賣大戰” 和 “AI 機遇”。高盛預計，互聯網巨頭 “外賣大戰” 將重創三季度利潤，預計美團、阿里、京東調整後 EBIT 將大幅下降，長期市場份額為 5:4:1 格局，即時零售市場規模上調至 2.2 萬億元。二季度阿里雲收入增長 26%，騰訊雲國際市場收入顯著增長，隨着多芯片策略在雲計算服務商中的應用，預計未來 3-6 個月將有更多模型發佈和 AI 助手推出，帶來新的投資機遇。數據中心板塊也將受益 AI 需求增長。

寒武紀擬向特定對象發行 A 股股票，募資不超過 49.8 億元，證監會同意了。寒武紀公告稱，批覆同意公司向特定對象發行股票的註冊申請，有效期為 12 個月。用於面向大模型的芯片平台項目、面向大模型的軟件平台項目、補充流動資金。

中芯國際復牌低開 11.12%，此前發行股份購中芯北方 49% 股權。中芯國際 A 股週二復牌低開 11.12%，而 H 股在停牌期間累計下跌超 4%。此前，公司擬通過發行股份方式，收購控股子公司中芯北方 49% 股權，實現對其 100% 控股。此次收購旨在提升中芯國際盈利能力、增強業務協同，並滿足部分主要股東的退出需求。

螞蟻集團將 600 億元能源資產 “上鍊”。螞蟻數科正通過區塊鏈技術將能源資產轉化為可交易的數字形態，已將價值超 600 億元的能源設備接入 “螞蟻鏈”，並完成 3 億元代幣化融資。這一創新嘗試不僅提升了資產流動性和融資效率，也為傳統能源行業與區塊鏈的結合提供了重要範式。

寧德時代召開梘下窩鋰礦復產會議，預計很快復產，比市場上最快的預期還要快。

泡泡瑪特大跌，大摩 “力挺”：“二手市場價格” 可能誤導。大摩認為，泡泡瑪特股價波動更多是由技術和情緒因素驅動，而非基本面惡化。二級市場僅佔總供應和需求的一小部分，二手交易價格並不能有效反映真實的供需狀況，尤其是在泡泡瑪特正積極增加產能並打擊 “黃牛” 炒作的背景下，過分依賴這一指標可能會產生誤導。

海外宏觀

或許美國財長貝森特真愛 “揍同事”？

• 據報道，在一場於華盛頓喬治敦舉辦的私人晚宴上，貝森特與聯邦住房金融局（FHFA）局長 Bill Pulte 爆發了激烈衝突。目擊者稱，貝森特在充斥着髒話的咆哮中，威脅 Pulte 要 “一拳打在你 ** 的臉上”，令在場的數十名特朗普政府高官和顧問汗顏。當有人試圖介入調解時，貝森特還發出了 “有我沒他” 的最後通牒，甚至提議兩人直接 “到外面去” 解決。
• 在一個要求絕對忠誠的環境中，公開的衝突往往是幕後影響力爭奪戰的表象。無論是貝森特在幕後的強硬，還是 Pulte 在前台的好鬥，本質上都是在向特朗普展示自己的價值和忠誠。

美國 “股債雙升” 對應 “兩種敍事”：美債定價 “就業放緩”，美股定價 “經濟加速”。高盛對沖基金業務主管 Pasquariello 認為，近期美債收益率下行反映市場押注就業放緩和美聯儲降息，而美股特別是科技股的韌性，則展望了對經濟週期性加速的樂觀預期。在關鍵數據和聯儲決議前，市場正多重押注迎接不確定性。他同時警告，市場已大量計入降息預期，若增長前景惡化，股市面臨下行風險；若就業超預期強勁，債市則面臨回調。

摩根大通交易員：美聯儲 “9 月降息之日” 就是 “利多出盡” 之時。摩根大通認為，儘管當前美股牛市感覺似乎無法阻擋，但其內部支撐正在減弱。如果美聯儲在 9 月 17 日的會議上如期降息，這一市場早已消化的利好消息，可能反而會成為投資者獲利了結、暫時退出的催化劑。

大摩：“美元熊市” 才走到一半。大摩認為，美元熊市遠未結束。儘管市場對美國經濟韌性及股市表現持樂觀態度，但這些觀點忽視了美元的長期下行風險。美聯儲對高通脹的容忍將侵蝕實際收益率，加之美國經濟增長放緩、全球央行政策分化以及外資對沖需求增加，美元面臨多重壓力。

高盛解讀 “美元穩定幣”：若對匯率形成壓力，預見外國政府將採取 “資本管制”。高盛認為，任何美元穩定幣的交易最終都需要通過外匯兑換完成，一旦此類交易形成規模，將會對外國貨幣的匯率造成下行壓力。外該國政府很可能會出手干預，“實施與限制傳統渠道外國資本類似的資本管制”。

納斯達克力推，“代幣化證券” 或首次獲准在美國主要交易所交易。納斯達克週一已向 SEC 提交提案，希望允許在主要市場交易代幣化證券，此舉將是區塊鏈技術融入美國核心金融體系的關鍵一步。提案正值美國監管環境變化之際，納斯達克計劃在現有框架內整合該技術，確保代幣化證券與傳統證券享有同等權利。

日本央行最快於 10 月加息，政壇風雲難改貨幣緊縮步伐。日本央行官員對媒體表示，儘管首相辭職帶來政治不確定性，但在經濟數據穩健、通脹持續達標的背景下，今年內仍可能再次加息，最快或在 10 月就可啓動。同時，美日貿易協議降低外部風險，日本央行將繼續觀察新政府政策及美方關税影響，以判斷加息時機。

財長被免職，印尼債市重挫，印尼盾大跌 1.1%。印尼財長突然被免職，印尼盾應聲下跌超過 1%，創四月來最大跌幅，主權債券同步走低，央行被迫緊急入市干預穩定匯率。本月海外投資者已拋售約 8.45 億美元印尼資產，資金外流壓力加大。新財長承諾通過更積極財政政策推動經濟增速達 6%-7%，但市場擔心政策轉向民粹主義方向，投資者信心受挫。

金價新高之際，高盛：市場看漲黃金的情緒前所未有。黃金持續猛攻，上週突破 3500 美元，這周再破 3600 美元創下新高。高盛稱，本月黃金已超越發達市場股票，成為最受歡迎的多頭交易。無論是市場上的多頭還是空頭，都將做多黃金視為首選交易。而看漲黃金的投資者比例接近 8 比 1，創其記錄新高。該行重申，黃金是其在大宗商品領域 “信念最強的多頭推薦”。

海外公司

“驚喜” 感消失，投資者急需看到科技巨頭們 AI 進步的實質證據。科技巨頭們面臨着將 AI 承諾轉化為實際業績的巨大壓力，其中英偉達兩年前震驚世界的那種"驚豔"季度表現不太可能很快再現。此外，供應鏈限制和電力基礎設施不足也正成為制約進一步爆發式增長的結構性因素。

高盛也來給 AI 降温：AI 採用趨勢正在放緩。高盛報告顯示，儘管 AI 資本支出仍在加速，但美國企業第三季度 AI 採用率的增長速度正在放緩，使用比例僅從上季度的 9.2% 小幅上升至 9.7%。更嚴峻的信號是，大型企業的 AI 採用率已呈現下降趨勢。此前引發市場震動的麻省理工學院報告指出，高達 95% 的企業未能從其生成式 AI 投資中獲得任何回報。

加密交易所 Gemini 本週開啓 IPO，籌資逾 3 億美元，獲納斯達克戰略入股。Gemini IPO 最多可融資 3.17 億美元，其中納斯達克將在 Gemini IPO 時通過私募配售方式投資 5000 萬美元購買股份。根據協議，納斯達克的客户將獲得 Gemini 託管和質押服務的使用權限。同時，Gemini 的機構客户也將能夠使用納斯達克的 Calypso 平台來管理和跟蹤交易抵押品。

馬斯克的 “萬億薪酬包” 打開特斯拉機器人 “想象空間”，為 xAI 合併留下空間。大摩表示，方案中高達 4000 億美元的調整後 EBITDA 的業績目標，實際上是在暗示特斯拉的未來核心在於機器人和人工智能。將 “交付 100 萬個機器人” 作為運營目標，可能意味着特斯拉的目標可能遠不止於人形機器人，而是涵蓋了 “廣泛的機器人種類”。此外，方案提到，允許在發生 “重大” 收購活動時對業績目標進行調整，這為特斯拉與 xAI 的潛在合併預留了可能性。

• 特斯拉如何實現 8.5 萬億市值目標？薪酬方案將馬斯克的薪酬與公司業績深度綁定，核心不再是汽車，而是通過大規模推廣 robotaxi 網絡和 Optimus 人形機器人來實現利潤飛躍。該方案能否成功，將取決於特斯拉在機器人領域的商業化能力，以及投資者是否願意繼續為其未來潛力買單。

今日要聞前瞻

十四屆全國人大常委會第十七次會議 9 月 8 日至 12 日在京舉行。

中國 8 月 CPI、PPI。

美國 8 月 PPI。

美國參議院銀行委員會就米蘭的美聯儲理事提名進行投票。

美國財政部長貝森特主持金融穩定監管委員會會議。

阿里發佈會或將發佈重磅業務。

美國上週 EIA 原油庫存變動。

<全文完>