非农年度下修幅度惊人！彭博首席经济学家：这确认美国经济从去年 4 月就衰退了

彭博首席經濟學家 Anna Wong 在最新報告中表示，美國勞工統計局大幅下修就業數據顯示，美國經濟可能在 2024 年 4 月就已進入衰退。

9 月 9 日，彭博首席經濟學家在最新報告中指出，美國勞工部最新修正後的就業數據顯示，2024 年 4 月至 2025 年 3 月期間，美國平均月度新增就業僅為 7.1 萬人，遠低於此前報告的 14.7 萬人。去年甚至有兩個月出現了就業負增長。

報告指出，整個 2024 年，薪資增長速度不到維持失業率穩定所需水平的一半。修正數據還顯示，勞動力市場在美聯儲 9 月開始降息後短暫復甦，但在今年初再次陷入停滯。

Wong 表示，美國經濟去年很有可能已經進入衰退，並在美聯儲降息後短暫復甦。而根據對近期數據以及未來修正的解讀，勞動力市場在 2025 年上半年可能再次陷入低谷。目前美國經濟 “要麼仍處於衰退之中，要麼正處於新一輪商業週期的開端。”

一份截然不同的就業圖景

非農修正數據顯示，2024 年的美國勞動力市場比實時數據所呈現的要疲軟得多。Wong 的報告強調，這種差異是巨大的。

報告指出，幾個關鍵指標都指向了就業市場的深度疲軟：

• 三個月移動平均就業增數暴跌：作為美聯儲衡量潛在招聘步伐的關鍵指標，三個月非農就業移動平均數從 2024 年 3 月的 19.6 萬人，一路暴跌至同年 8 月的僅 6000 人。

• 遠低於 “盈虧平衡點”：多數分析師認為，考慮到人口增長速度，美國經濟每月需增加約 20 萬個就業崗位才能穩定失業率。而修正後數據顯示，去年的就業創造速度顯著低於這一水平。

• 出現月度負增長：修正數據表明，去年可能有兩個月經歷了就業人數的淨減少，分別是 8 月（-5000 人）和 10 月（-32000 人）。

就業人數的淨減少通常被視為經濟衰退的強烈信號。全國經濟研究所（NBER）的商業週期測定委員會已明確表示，非農就業人數是其判斷經濟週期時最為倚重的兩個指標之一。

多項指標指向經濟衰退

Wong 的分析不僅限於非農數據本身，還結合了其他衰退衡量標準，進一步強化了她的判斷。

報告指出，修正後的就業數據輪廓與薩姆規則發出的衰退警報時間點高度吻合，該規則在 2024 年 7 月被觸發。這與修正後薪資增長的趨勢以及 2024 年 8 月就業收縮的時間密切吻合。

此外，報告援引了一項由 Michaillat 和 Saez 進行的學術研究。該研究採用了一種被認為比薩姆規則更穩健的衰退判定方法，結論是美國 “極有可能在 2024 年 3 月已開始進入衰退”。

Wong 在報告中寫道：

去年的勞動力市場看起來是衰退性的。

新數據重塑美聯儲政策評估

這一全新的數據視角，也讓市場需要重新審視美聯儲過去一年的政策抉擇。

修正數據表明，在 2024 年大部分時間裏，勞動力市場一直處於疲軟狀態，這與當時市場普遍認為美聯儲行動滯後的看法形成鮮明對比。

Wong 指出，從新數據來看，美聯儲在 2024 年 9 月果斷大幅降息 50 個基點的舉動是正確的，勞動力市場也確實在此後出現了反彈。

數據顯示，在美聯儲開始降息後，就業市場有所回暖，三個月移動平均就業人數在去年 12 月恢復至 13.3 萬人。

然而，當美聯儲在 2025 年初暫停進一步降息時，就業增長再度停滯。

修正後的數據顯示，三個月移動平均數在今年 3 月又降至 3.5 萬人。這表明，美聯儲的政策停頓可能過早，導致經濟復甦的勢頭未能延續。

展望未來，Wong 表示：

考慮到我們對近期數據的解讀，勞動力市場可能在 2025 年上半年重新進入另一次低迷，6 月觸底。我們認為我們要麼仍處於衰退中，要麼處於新商業週期的早期階段。