Can Figma Justify Its $27 Billion Valuation After a Strong Yet Underwhelming Q2?

就在几周前，Figma(FIG 1.83%) 迎来了近年来最大的首次公开募股（IPO）涨幅，从上市价格 33 美元跃升至 7 月 31 日的收盘价 115 美元，次日最高达到 142.92 美元。

然而，自那次狂欢的上涨以来，估值担忧开始蔓延，随着投资者期待其作为上市公司的首次财报，该股逐渐回落，财报于 9 月 3 日发布。

尽管这家设计软件公司发布了强劲的首份财报，但它似乎也证实了导致早期抛售的估值担忧，财报发布后股价下跌了 20%。

经过调整后，Figma 现在的市场估值 270 亿美元是否合理？在回答这个问题之前，我们先来看一下第二季度的数据。

图片来源：Getty Images。

我们从 Figma 的第二季度报告中学到了什么

Figma 的第二季度数据并不完全令人意外，因为它在 S-1 招股说明书中已经给出了初步结果，使用了一个范围。

在完整报告中，Figma 的收入增长 41%，达到 2.496 亿美元，超出预期的 2.487 亿美元。这个增长率较第一季度的 46% 有所放缓。

在底线方面，Figma 报告了 210 万美元的公认会计原则（GAAP）营业利润和 1150 万美元的调整后营业收入。调整后的每股收益为 0.09 美元，而市场共识为 0.08 美元。

触发抛售的似乎不是第二季度的结果，而是 Figma 的指引。公司预计第三季度的收入增长将在其 263 百万至 265 百万的指引中减缓至 33%。对于全年，它现在预计调整后的营业收入在 8800 万至 9800 万美元之间，低于 2024 年的 1.27 亿美元，并暗示下半年的利润率将降低。

虽然这听起来像是个问题，但利润率的下降似乎主要是出于设计，因为 Figma 在第二季度推出了四款新产品：Make、Draw、Sites 和 Buzz，产品组合翻倍，并加强了 AI 驱动的功能。

公司的指引反映了新产品的推出，包括向客户介绍它们的销售成本，以及对采用曲线的不确定性。此外，管理层可能对其指引持谨慎态度，因为这是其首次财报，他们希望确保能够实现。

谈到公司的 AI 投资时，首席执行官 Dylan Field 表示：“我们预计短期内利润率会下降，因为我们在长期内进行投资。”

然而，凭借其盈利和执行的良好记录，公司赢得了投资者的信任。

Figma 能否证明其估值合理？

以 55 美元的股价交易，该股较开盘日的收盘价下跌了超过一半，但 Figma 在传统指标上仍然显得昂贵，尽管云软件股票通常会获得高估值。

该股目前的市销率为 30，即使对于云软件股票来说也显得昂贵。相比之下，竞争对手 Adobe 的市销率仅为 7，尽管其增长速度慢得多，且处于生命周期的不同阶段。

这样的估值使其比 标准普尔 500 中的任何其他股票都要昂贵，除了 Palantir。

尽管如此，考虑到 Figma 强劲的增长、盈利能力和迄今为止的颠覆性影响，它仍然值得溢价，因为它继续从 Adobe 那里抢占市场份额。事实上，Adobe 在 2022 年曾试图以 200 亿美元收购 Figma，投资者应记住这一点，因为这个价格应该作为该股的底线，尤其是现在的 Figma 比当时大得多。

以 270 亿美元的市场估值来看，Figma 的估值似乎是合理的。虽然股价可能会进一步下滑，但考虑到其新产品和对 AI 的投资，该股仍有很大的上涨潜力。

投资者应预期该股将会波动，但其估值已降至合理的购买范围。