Growth slowdown, sluggish stock price: Can Adobe shake off the "AI laggard" label with its Q3 financial report?

對於在人工智能 (AI) 熱潮中目睹 Adobe(ADBE.US) 股價掉隊的投資者而言，這家軟件巨頭的最新季度財報或許依然難以為市場注入信心。

智通財經 APP 獲悉，華爾街預計，Adobe 全年營收增長率將接近 10%——這一增速雖表現穩健，卻將是該公司十餘年來的最低水平。分析師預測其增長疲勢將延續至 2028 財年;而與此同時，預期未來幾年將實現加速增長的甲骨文 (ORCL.US) 等 AI 領域 “明確贏家”，正成為投資者追捧的對象。

Adobe 面臨的核心挑戰在於，全球 AI 應用的普及正威脅其面向創意專業人士的核心軟件業務。例如，部分 AI 工具能根據用户指令幾乎即時生成圖像。儘管 Adobe 也推出了自家的 AI 產品套件，但截至目前，投資者認為這些產品不足以抵禦長期的市場威脅。

“AI 圖像生成技術正在取代圖庫攝影和圖像編輯軟件，這是我們目前已觀察到的最明顯的行業顛覆案例，” Wellington Management 技術團隊聯席負責人、全球創新策略聯席投資組合經理 Brian Barbetta 表示，“AI 企業的增長速度如此之快，顯然是以犧牲傳統老牌企業的利益為代價的。”

這家總部位於聖何塞的公司已成為 “傳統軟件企業面臨 AI 顛覆風險” 的典型代表。該公司股價今年以來已下跌逾 20%，自 2023 年底至今的跌幅更是達到這一數字的兩倍;而同期，追蹤軟件類股的 ETF 漲幅卻超過 40%。股價的持續低迷，使得 Adobe 目前的市盈率不足 16 倍，接近十多年來的最低估值水平。

分析師平均預期顯示，Adobe 將於美東時間週四盤後發佈的 2024 財年第三季度財報，預計將錄得 9.3% 的營收增長，每股淨收益增幅則為 7%。

投資者有充分理由對 Adobe 保持謹慎——該公司過去四份財報發佈後，股價均出現下跌，而其最新發布的業績指引更是加劇了市場對其 AI 業務的擔憂。市場研究公司 Vital Knowledge 創始人 Adam Crisafulli 上週撰文稱，在所有大型軟件企業中，Adobe“面臨的 AI 生存風險最為嚴峻”，且同業企業的財報表現也未能緩解這一擔憂。

上週，Adobe 收購未果的設計軟件公司 Figma(FIG.US) 因業績指引遜於預期導致股價暴跌;而另一家同樣面臨 AI 顛覆風險的傳統軟件企業賽富時 (CRM.US) 也發佈了不及預期的財報。這些案例均表明，即便估值低廉且擁有 AI 戰略的企業同樣舉步維艱。

“説 Adobe‘行將衰落’ 或許有些言過其實，但證明自身價值的責任在於企業自身，” Aptus Capital Advisors 投資經理 David Wagner 表示，“Adobe 需要證明自己具備競爭力和創新能力，而做到這一點的唯一途徑，是實現持續增長——不僅是本季度，更是未來數年。但目前很難看出該公司能如何實現這一目標。”

不過，市場對 Adobe 的情緒並非一片悲觀。華爾街分析師中，超過三分之二仍建議 “買入” 其股票，這一比例高於蘋果 (AAPL.US)。目前 Adobe 股價較分析師平均目標價低逾 35%，在標普 500 指數科技板塊成分股中，其隱含回報率排名第三。

但 Wellington 的 Barbetta 警告稱，投資者若將此類企業的低估值視為 “抄底機會”，可能會遭遇損失。

“如果一家公司確實面臨被顛覆的風險，那麼其未來業績預期往往會失真——這意味着，那些看似 ‘便宜’ 的公司實際上可能非常昂貴，因為它們無法保持技術領先地位，” 他解釋道，AI 領域的競爭可能擠壓 Adobe 的席位授權費和定價空間，進而影響其利潤率，使其難以重新實現增長加速。

其他分析師則對 Adobe 順利轉型至 AI 時代抱有信心。摩根士丹利分析師 Keith Weiss 提出，Snowflake(SNOW.US) 或許是一個可行的參照範本——該公司近期發佈的財報，成功緩解了市場對其 AI 風險的擔憂。

“與其尋找下一家被視為 ‘生成式 AI 贏家’ 的軟件公司，不如關注那些有望成為 ‘下一個 Snowflake’ 的傳統企業：它們既能保持核心業務的穩定性，又能以足夠的創新速度，通過在自身平台上完善生成式 AI 功能來拓展發展機遇，” Weiss 在 9 月 2 日的報告中寫道，“從這個角度看，Adobe 值得我們重新認真評估。”

Riverpark Capital 投資組合經理 Conrad van Tienhoven 也認同這一觀點。儘管 Adobe 曾是他持倉量最大的股票之一，如今他僅持有少量該公司股份，但仍選擇繼續持倉。

“Adobe 仍能實現不錯的增長，利潤率表現也很出色，且目前估值極具吸引力，” 他表示，“儘管市場對其未來存在擔憂，但已經認定它是失敗者——而這正是機會所在。如果 Adobe 能在 AI 領域扳回一城，以當前的估值來看，它有望實現巨大的成功。”