BlackRock interprets bond market panic: The surge in yields is not primarily due to a fiscal crisis, but rather a reconstruction of neutral interest rate expectations

智通財經 APP 獲悉，貝萊德表示，全球政府債券市場收益率上升反映的是利率將維持高位的預期，而非對醖釀中財政危機的擔憂。

從美國、英國到法國和日本，今年長期主權債券收益率大幅飆升，推動收益率曲線達到數年來的最陡峭水平。儘管這種重新定價常被歸咎於政府大量舉債和預算赤字，但貝萊德全球投資與組合解決方案主管亞歷克斯·佈雷齊爾持有不同觀點。

佈雷齊爾在接受採訪時表示："我認為這些全球市場波動並非反映對財政狀況的擔憂，而是體現了市場對中性利率水平的預期，以及説服投資者購買長期債券而非短期債券所需的溢價。"

主要市場 5 年期和 30 年期債券收益率差距正在擴大

中性利率指既不刺激也不限制經濟增長的貨幣政策水平。貝萊德認為當前中性利率高於歷史水平，部分原因在於財政政策寬鬆，同時也受到高投資支出 (尤其是人工智能領域) 等因素推動。

佈雷齊爾指出："所有這些因素都在推高維持經濟平穩運行所需的利率水平。"

在寬鬆貨幣時代經歷多年超低收益率後，債券市場仍在尋求新的平衡點。例如德國 30 年期國債收益率四年前還低於零，目前則升至 3.25%。英國同類收益率近期觸及 1990 年代末以來最高水平。

除了一些波動階段 (如對英國前首相特拉斯 2022 年"迷你預算"的反應)，收益率調整整體保持有序。此外，新發債券仍能獲得數十億美元的認購訂單，凸顯投資者需求旺盛。

就連法國 (總理因未能贏得預算削減支持於本週初辭職) 也未陷入債務發售困境。多年寬鬆公共支出使該國面臨歐元區最大赤字，債務正以每秒 5000 歐元 (5840 美元) 的速度增長。

儘管議會即將進行信任投票，法國上週債券拍賣仍獲得強勁需求，其 10 年期國債對德國國債的收益率溢價已從近期 83 個基點的高點 (1 月以來最高) 回落至 78 個基點。

佈雷齊爾表示，這些市場動向表明投資者預期法國"最終能解決預算狀況問題"。

雖然法國和英國的長期債券近期吸引市場主要關注，但類似重新定價已在主要政府債券市場全面展開。基於全球收益率曲線趨陡的歷史規律，長期債券的壓力可能持續。

該公司歐洲、中東和非洲地區基本面固定收益聯席主管西蒙·布倫德爾坦言："包括英國在內，我們願意配置長期債券的領域實在不多。"