The Week That Was, The Week Ahead: Macro & Markets, September 14, 2025

降息已成定局，深度仍待討論

週四，三大主要指數——道瓊斯工業平均指數、標準普爾 500 指數和納斯達克綜合指數——均創下新高，投資者對即將降息的信心以及強勁的人工智能和廣泛科技行業的勢頭推動了這一上漲。這三大指數同時創下歷史新高，反映出自 2024 年 12 月以來未曾見過的罕見市場事件。考慮到這是標準普爾 500 指數連續第三次創下新高，以及道瓊斯指數突破 46000 點的歷史性時刻，週五在投資者因股市泡沫新聞再度浮現而進行大量獲利了結的情況下出現回調也就不足為奇了。

美聯儲的下一步行動已不再是市場關注的焦點，0.25% 的降息已完全被市場定價——一些人甚至預計將降息 0.50%——這是在最近一系列經濟數據發佈後得出的結論。儘管 8 月份消費者物價指數略有上升，顯示出某些受關税影響類別的價格粘性，但這一數據總體上與市場預期基本一致，此前的批發通脹報告則低於預期。

與此同時，勞動力市場繼續發出疲軟信號，首次申請失業救濟人數激增至四年來的最高水平。這一數據是在 8 月份的就業報告低於預期之後發佈的，該報告顯示美國就業增長急劇放緩，失業率上升至近四年來的最高點 4.3%。此外，美國勞工統計局將截至 3 月的年度工資增長修正下調近百萬，顯示出在特朗普的關税等政策實施之前，就業增長已經停滯，將責任轉嫁給前任政府。更重要的是，密歇根大學消費者信心指數降至自 5 月份以來的最低水平，反映出家庭對勞動力市場和通貨膨脹的擔憂加劇。

疲弱的勞動力市場和下降的消費者信心正在幫助將敍述從滯漲擔憂轉向寬鬆的貨幣週期。美聯儲在最近幾周明確表示，它更關注疲弱的勞動力市場，而非任何持續的通脹風險，最新的數據提供了有力證據，表明傑羅姆·鮑威爾最近的鴿派立場是有依據的。

引發關注的股票

▣ 甲骨文（Oracle，ORCL）在週三飆升約 40%，創下自 1992 年以來的最佳單日漲幅，原因是其發佈了超出預期的業績指引。儘管該公司在 2026 財年第一季度略微未能達到預期的收入和利潤預期，但投資者對此並不在意，反而關注其雲業務積壓（即 RPO）激增 359%，這主要得益於與英偉達和 OpenAI 等四個數十億美元合同的簽署，以及甲骨文雲基礎設施（OCI）收入前景的顯著提升。甲骨文表示，預計在未來幾個月內將達成幾項額外的數十億美元交易，這將使 RPO 飆升至 5000 億美元以上。RPO 的激增向市場發出了甲骨文在人工智能/雲週期中定位的強烈信號，並確認該公司現在是人工智能基礎設施需求的主要受益者，完全配得上第四大超大規模雲服務商的地位。儘管週末出現了大量獲利了結，ORCL 仍以約 30% 的周漲幅收盤。甲骨文的樂觀指引也提振了人工智能行業，推動了一批與人工智能相關的股票上漲。

▣ 台灣半導體（TSMC）增強了人工智能需求的勢頭，報告稱 8 月份銷售同比增長近 34%。2025 年 1 月至 8 月的累計收入較 2024 年同期增長超過 37%。

▣ 微軟（Microsoft，MSFT）與 OpenAI 簽署了一份非約束性備忘錄，以重新定義雙方的合作關係，允許 OpenAI 重組為一家旨在吸引資本和擴大人工智能開發的營利性公共利益公司。原有的非營利母公司將保持控制權，並獲得超過 1000 億美元的股權。微軟作為主要投資者，承諾投資超過 130 億美元，將繼續獲得 OpenAI 的技術，包括未來可能達到 AGI 的進展。然而，該交易標誌着微軟從之前的獨佔地位轉變，因為 OpenAI 正在與甲骨文和谷歌等其他提供商擴大雲合作關係。關於微軟的確切持股比例的細節仍未披露，雙方正在努力最終確定條款。

▣ 谷歌（Alphabet，GOOGL）在過去一週繼續上漲，因為其谷歌雲似乎為大規模增長做好了準備。該公司表示，該部門未確認銷售合同的積壓已擴大至 1060 億美元，並預計到 2027 年將超過 50% 的金額，近 580 億美元，轉化為收入。谷歌雲的勢頭與人工智能的繁榮密切相關，現有九家最大的人工智能實驗室（包括 OpenAI 和 Anthropic）均已成為客户。

▣ 美光科技（Micron Technology，MU）在本週上漲超過 20%，受到花旗集團的樂觀分析師評級的推動，該行將其目標價上調至 175 美元，理由是 DRAM 芯片價格強勁、人工智能和數據中心終端市場對高帶寬內存（HBM）的需求上升，以及美光作為人工智能基礎設施受益者的定位。分析師的樂觀情緒再加上 SK 海力士推出下一代 HBM 芯片所引發的行業熱情，支持了這一上漲，美光以創紀錄的高點收盤。

▣ 超微計算機（Super Micro Computer，SMCI）宣佈已開始全球發貨 Nvidia Blackwell Ultra 解決方案，包括 HGX B300 系統和用於人工智能模型訓練的 GB300 NVL72 機架。根據行業分析師的説法，與 Nvidia（NVDA）的緊密合作為 SMCI 在下一代人工智能基礎設施建設中提供了先發優勢。

▣ Adobe（ADBE）股票在超出 2023 財年第三季度預期後大幅上漲，並提高了全年指引。收入增長 11%，100% 的財富 100 強公司在 Adobe 應用中使用人工智能，前 50 家企業客户中有 40% 的支出自 2023 財年以來翻了一番。投資者歡迎這一結果，認為這確認了 ADBE 已經從人工智能功能中獲得了回報。

▣ Synopsys (SNPS) 在報告的財政第三季度業績未能達到華爾街的每股收益和收入目標後，股價暴跌超過 20%。這家自動化軟件公司受到其設計知識產權業務下降 8% 的拖累，原因是美國出口限制和一位主要客户的撤回。儘管設計自動化增長了 23%，自由現金流達到了 6.32 億美元，但低於預期的指引和無限期暫停股票回購計劃讓投資者感到恐慌，導致股價急劇下跌。

▣ 華納兄弟探索公司 (WBD) 上週股價飆升近 70%，原因是有報道稱派拉蒙斯凱丹斯正在準備對這家媒體巨頭進行以現金為主的收購要約。派拉蒙斯凱丹斯的市值僅為 190 億美元，計劃收購 WBD，後者的規模大約是其兩倍，背後有甲骨文聯合創始人拉里·埃裏森的家族財富支持。擬議的交易將包括 WBD 的所有資產，如 HBO、CNN、DC Studios 和華納兄弟影業。投資者對這一猜測反應積極，押注合併後的實體將通過結合 HBO Max 和派拉蒙 + 的用户基礎，成為 Netflix 和 Disney+ 等流媒體領導者的強大競爭對手。

▣ 波音 (BA) 股價下跌，因為這家航空航天巨頭承認其長期延遲的 777X 寬體飛機可能會出現時間表延誤，該項目已經逾期多年。777X 項目原定於 2020 年開始交付，現在面臨認證延遲，首次交付推遲至 2026 年甚至 2027 年。波音首席執行官凱利·奧特伯格確認，完成認證仍然有 “大量工作” 要做，監管審查、2024 年發現的結構裂縫等技術問題以及供應鏈通脹都帶來了阻力。這些挫折發生在波音已經在該項目上遭受數十億美元損失的情況下，而空客在寬體市場上繼續憑藉其準時交付的 A350 系列獲得市場份額。延遲威脅到依賴 777X 進行機隊更新和增長計劃的主要國際航空公司的運力擴張，給波音帶來了重大財務影響。

▣ 特斯拉 (TSLA) 在經歷了超過 17% 的周漲幅後，接近年初至今的盈虧平衡。由於市場普遍樂觀，預計美聯儲將降息，加上公司特定的催化因素，如獲得在內華達州測試其自動駕駛汽車的長期期待的許可，推動了股價上漲。董事會還為首席執行官埃隆·馬斯克制定了一項與公司業績掛鈎的重大薪酬升級，以使他的利益與電動車業務的命運保持一致。馬斯克最近表示，Optimus 人形機器人業務最終可能佔據特斯拉價值的主要部分。儘管特斯拉的電動車銷售軌跡仍存在疑問，投資者對公司向機器人領域的轉型表示歡迎。此外，上週特斯拉宣佈了 Megablock——一種大規模集成電池儲能系統，旨在快速部署和成本效率，預計將在 2026 年下半年開始生產。這些發展強烈提醒人們，特斯拉在多個技術領域處於領先地位——從電動車到機器人再到儲能。

▣ Arista Networks (ANET) 是週五大型科技股中表現最差的，股價下跌近 9%。該公司在投資者日上給分析師留下了深刻印象，預計 2026 年收入同比增長 20%，這得益於 AI 網絡收入激增 70%。巴克萊指出，考慮到公司的巨大訂單積壓和科技行業強勁的雲資本支出趨勢，70% 的增長預期可能是保守的。包括高盛、摩根大通、摩根士丹利、富國銀行、沃爾夫研究、Evercore ISI 等多家投資公司上調了目標價，並重申了 “買入” 評級。儘管一些人認為 Arista 預計 2026 年由於增加 AI 基礎設施資本支出而導致的運營利潤率下降是一個風險，但預計這些利潤率仍將保持在 43-45% 的健康水平。沃爾夫研究等分析師還強調，Arista 歷史上通常採取保守的指導，他們認為利潤率前景也不例外。週五的股價下跌可能反映了 “賣出消息” 的動態，因在股價自 4 月低點以來上漲超過 135% 後進行獲利了結。

即將發佈的財報和分紅公告

2025 年第二季度的 財報季 已經結束，但本週仍有幾家值得關注的公司發佈財報。關注的公司包括通用磨坊 (GIS)、聯邦快遞 (FDX)、萊納 (LEN) 和達登餐飲 (DRI)。

本週即將到來的除息日期包括阿爾特里亞集團 (MO)、鐵山公司 (IRM)、可口可樂 (KO)、數字房地產 (DLR)、吉利德科學 (GILD)、聯合健康 (UNH)、美國國際集團 (AIG)、台積電 (TSM)、百思買 (BBY)、惠普企業 (HPE) 和其他支付分紅的公司。

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