Will interest rate cuts continue the U.S. bull market? BMO: The rise of U.S. stocks can continue, but the increase is expected to be lower than the historical average

智通財經 APP 獲悉，蒙特利爾銀行資本市場 (BMO Capital Markets) 首席投資策略師布萊恩·貝爾斯基在 9 月 11 日客户報告中指出，美聯儲轉向降息或延續美國牛市，但未來股票回報率可能弱於歷史平均水平。

貝爾斯基梳理 1982 年以來標普 500 指數在首次降息或恢復降息後的 10 個週期表現發現，8 個週期實現正回報，隨後一年平均漲幅約 10.4%，具體結果因經濟背景差異顯著，從下跌近 24% 到上漲超 32% 不等。

貝爾斯基強調，股市能否強勁上漲取決於降息能否延長經濟擴張並維持企業盈利增長，若貨幣寬鬆未能阻止經濟衰退，如 2001 年和 2007 年，股市將遭受損失。

當前經濟形勢顯示有利因素佔優：儘管勞動力市場降温，但亞特蘭大聯儲估計就業增長仍保持完好，失業救濟申請人數按歷史標準穩定，GDP 增長略高於趨勢水平，且預計 2026 年前企業盈利將保持兩位數增長。貝爾斯基認為，投資者爭論美聯儲降息力度 “未切中要點”——只要經濟避免重大波動，美國股市就能維持牛市，不過過去一年的大幅上漲預示未來漲幅可能較歷史常態更温和。

行業層面，BMO 分析顯示，1982 年以來十次降息週期中，多數板塊在首次降息後一年內上漲。通信服務、非必需消費品、工業和信息技術板塊通常表現突出，能源板塊則長期落後。值得注意的是，本次降息前表現疲軟的能源、醫療保健、材料和公用事業板塊，未來一年或現強於平均水平的反彈。

BMO 維持 2025 年末標普 500 指數 6700 點目標價，對應每股收益 275 美元、市盈率 24.4 倍。該機構繼續建議增持科技、金融和非必需消費品類股，減持醫療保健和必需消費品類股，具體策略涵蓋美國戰術股票、股息增長及 SMID 投資組合。