Is This Top Bill Ackman Stock Still a Buy After Soaring More Than 50% This Year?

优步科技（UBER 3.04%）是 2025 年的一大亮点，年初至今股价上涨超过 50%，因为这家打车和配送平台持续增长，盈利能力上升。该股票的强劲表现也得到了比尔·阿克曼的 Pershing Square 的支持，该公司在今年早些时候披露了数十亿美元的股份，并且根据其最新的 13F 文件，仍将优步视为其最大持仓。这种热情是有道理的：这是一个规模庞大的双边网络，全球范围内覆盖出行（共享出行）、配送和货运。

对投资者来说，更大的问题不是业务是否运作良好——确实如此——而是今天的价格是否还有足够的上涨空间。随着新业绩的发布、强劲的现金生成和大规模的新回购授权，这一计算已经向优步倾斜——即使现在的股价交易倍数比几个月前更高。

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稳健的增长和令人印象深刻的现金流

优步的第二季度更新显示出惊人的势头，帮助解释了为什么投资者如此喜爱这只股票。出行次数和总预订量同比增长 18%，收入增长 18% 至 127 亿美元，营业收入跃升 82% 至 15 亿美元。调整后的 EBITDA 增长 35% 至 21 亿美元，毛利率（占总预订的百分比）从一年前的 3.9% 改善至 4.5%。该季度自由现金流为 25 亿美元，过去 12 个月的自由现金流创下记录，达到 85 亿美元。

“我们的平台战略正在奏效，在出行和配送领域实现了创纪录的受众、频率和盈利能力，” 首席执行官达拉·科斯罗萨希在公司的财报发布中表示。

各个业务板块的表现都很强劲。在这一季度，出行收入增长 19%，配送收入增长 25%，而两个业务线的分部调整后 EBITDA 也有所扩大。管理层还发布了指引，预计第三季度将继续实现两位数的增长和调整后 EBITDA 的同比增长。这些都是长期投资者希望看到的复合基本面。

管理层通过积极的股票回购计划增强了对业务的信心。在第二季度报告发布的同时，优步授权了额外 200 亿美元的股票回购计划。首席财务官普拉尚特·马亨德拉 - 拉贾强调了公司 “历史最高” 的过去 12 个月自由现金流，以解释这一举措。对于一家最近才实现稳定 GAAP 盈利的公司来说，这是一个显著的转变，转向持续的现金回报。

不再是便宜货

截至目前，优步的股价已经上涨超过 55%，不再是一个低调的价值投资。每股交易约为 96 美元，公司市值约为 2000 亿美元。将其与约 85 亿美元的过去自由现金流进行比较，得到的自由现金流比率在 20 多倍。这对于一个以中高十几的速度增长预订和收入，同时扩大利润率的平台来说并不算不合理，但这假设执行保持在轨道上，增长依然强劲。

一些因素可能会 derail 这一轨迹。增长故事的风险包括监管审查、保险成本和日益激烈的竞争——所有这些因素都可能对定价、提成率、利润率以及最终的盈利能力产生影响。虽然优步不断扩大的自动驾驶合作伙伴关系可能在未来释放效率，但尚不清楚未来会是什么样子，以及需要多长时间才能实现。此外，像 特斯拉 这样的自动驾驶制造商可能会迅速扩展其自动驾驶打车网络。事实上，这正是特斯拉计划通过其 Robotaxi 服务所要做的。

尽管如此，投资案例依然引人注目。优步的核心业务板块——出行和配送——正在以吸引人的单位经济规模扩展，管理层的指引指向持续增长。而再投资与资本回报之间的平衡看起来也很健康。最后，Pershing Square 的 13F 显示优步是其最大持仓——这提醒我们，一些成熟的长期资本仍然看到持续的价值创造。

对于考虑在优步大幅上涨后投资的投资者来说，结论很简单：该股票并不便宜，但如果公司维持中十几的增长、扩大利润率并将大部分收益转化为自由现金流，那么它可能并不算高估。换句话说，从这里的上涨空间可能更多依赖于持续的执行，而不是倍数扩张。这使得优步成为一个合理的买入持有候选，适合那些能够接受平台经济风险的投资者——对于那些已经投资的人来说，可以让公司的现金回报和运营杠杆发挥作用。