Is This Top Bill Ackman Stock Still a Buy After Soaring More Than 50% This Year?

優步科技（UBER 3.04%）是 2025 年的一大亮點，年初至今股價上漲超過 50%，因為這家打車和配送平台持續增長，盈利能力上升。該股票的強勁表現也得到了比爾·阿克曼的 Pershing Square 的支持，該公司在今年早些時候披露了數十億美元的股份，並且根據其最新的 13F 文件，仍將優步視為其最大持倉。這種熱情是有道理的：這是一個規模龐大的雙邊網絡，全球範圍內覆蓋出行（共享出行）、配送和貨運。

對投資者來説，更大的問題不是業務是否運作良好——確實如此——而是今天的價格是否還有足夠的上漲空間。隨着新業績的發佈、強勁的現金生成和大規模的新回購授權，這一計算已經向優步傾斜——即使現在的股價交易倍數比幾個月前更高。

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穩健的增長和令人印象深刻的現金流

優步的第二季度更新顯示出驚人的勢頭，幫助解釋了為什麼投資者如此喜愛這隻股票。出行次數和總預訂量同比增長 18%，收入增長 18% 至 127 億美元，營業收入躍升 82% 至 15 億美元。調整後的 EBITDA 增長 35% 至 21 億美元，毛利率（佔總預訂的百分比）從一年前的 3.9% 改善至 4.5%。該季度自由現金流為 25 億美元，過去 12 個月的自由現金流創下記錄，達到 85 億美元。

“我們的平台戰略正在奏效，在出行和配送領域實現了創紀錄的受眾、頻率和盈利能力，” 首席執行官達拉·科斯羅薩希在公司的財報發佈中表示。

各個業務板塊的表現都很強勁。在這一季度，出行收入增長 19%，配送收入增長 25%，而兩個業務線的分部調整後 EBITDA 也有所擴大。管理層還發布了指引，預計第三季度將繼續實現兩位數的增長和調整後 EBITDA 的同比增長。這些都是長期投資者希望看到的複合基本面。

管理層通過積極的股票回購計劃增強了對業務的信心。在第二季度報告發布的同時，優步授權了額外 200 億美元的股票回購計劃。首席財務官普拉尚特·馬亨德拉 - 拉賈強調了公司 “歷史最高” 的過去 12 個月自由現金流，以解釋這一舉措。對於一家最近才實現穩定 GAAP 盈利的公司來説，這是一個顯著的轉變，轉向持續的現金回報。

不再是便宜貨

截至目前，優步的股價已經上漲超過 55%，不再是一個低調的價值投資。每股交易約為 96 美元，公司市值約為 2000 億美元。將其與約 85 億美元的過去自由現金流進行比較，得到的自由現金流比率在 20 多倍。這對於一個以中高十幾的速度增長預訂和收入，同時擴大利潤率的平台來説並不算不合理，但這假設執行保持在軌道上，增長依然強勁。

一些因素可能會 derail 這一軌跡。增長故事的風險包括監管審查、保險成本和日益激烈的競爭——所有這些因素都可能對定價、提成率、利潤率以及最終的盈利能力產生影響。雖然優步不斷擴大的自動駕駛合作伙伴關係可能在未來釋放效率，但尚不清楚未來會是什麼樣子，以及需要多長時間才能實現。此外，像 特斯拉 這樣的自動駕駛製造商可能會迅速擴展其自動駕駛打車網絡。事實上，這正是特斯拉計劃通過其 Robotaxi 服務所要做的。

儘管如此，投資案例依然引人注目。優步的核心業務板塊——出行和配送——正在以吸引人的單位經濟規模擴展，管理層的指引指向持續增長。而再投資與資本回報之間的平衡看起來也很健康。最後，Pershing Square 的 13F 顯示優步是其最大持倉——這提醒我們，一些成熟的長期資本仍然看到持續的價值創造。

對於考慮在優步大幅上漲後投資的投資者來説，結論很簡單：該股票並不便宜，但如果公司維持中十幾的增長、擴大利潤率並將大部分收益轉化為自由現金流，那麼它可能並不算高估。換句話説，從這裏的上漲空間可能更多依賴於持續的執行，而不是倍數擴張。這使得優步成為一個合理的買入持有候選，適合那些能夠接受平台經濟風險的投資者——對於那些已經投資的人來説，可以讓公司的現金回報和運營槓桿發揮作用。