CICC: Maintains Tencent Holdings "Outperform" rating with a target price of HKD 700

智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，維持騰訊控股 (00700) 2025/2026 年收入及盈利預測不變。維持 “跑贏行業” 評級，維持目標價 700 港元，對應 23x/20x2025e/2026eNon-IFRSP/E，較當前股價有 8.5% 上行空間。當前交易於 21.2x/18.4x2025e/2026eNon-IFRSP/E。9 月 16 日，2025 騰訊全球數字生態大會在深圳舉行，會上公佈多項 AI 技術和產品最新進展，並宣佈全面開放騰訊 AI 落地能力及優勢場景，助力 “好用的 AI” 加速落地。

中金主要觀點如下：

基礎模型持續進化，國產算力加速適配

騰訊最新發布混元 3D3.0 基模，建模精度提升 3 倍，支持 36 億體素超高清建模，基於其打造的 3DAI 工作台混元 3DStudio 可廣泛應用於遊戲開發、動畫製作、工業設計等場景。同時，騰訊表示將全面適配國產芯片，將通過異構計算平台的軟件能力，整合不同類型的芯片，對外提供高性價比的 AI 算力服務。該行認為，騰訊在模型領域正在快速迭代，在眾多模型廠商中基於自身場景建立差異化優勢 (如騰訊擅長的遊戲領域);而從算力層面看，騰訊存在模型訓練 + 內部工作流使用 + 對外 ToB/ToC 服務推理等多種算力消耗場景，目前騰訊進行國產化芯片適配，有利於進一步積累算力層面國產替代的經驗並推動其進程。

騰訊 B/C 端應用生態持續拓展，做 “好用的 AI”

C 端方面，騰訊元寶在國內 AI 原生應用中 DAU 排名前三;IMA 知識庫文件數量已經突破 1 億。B 端方面，騰訊會議近 1 年 AI 功能用户量同增 150%;AI 編程工具 CodeBuddy 支持騰訊內部 50% 新增代碼生成，編碼時間縮短 40%，研發提效超 16%，內部提效明顯。可以看到，騰訊 B/C 端正牢抓客户最真實的需求，逐步推進落地中，尤其是 C 端，該行判斷騰訊或基於其過往積累的對 C 端產品的理解以及自身強大的社交生態，從而更具優勢。此外，騰訊雲 AIAgent 相關亦在推進——騰訊雲智能體開發平台升級為 3.0 版本，支持多種智能體開發框架，併發布智能體戰略全景。該行認為此舉既可賦能騰訊自身 Agent 的研發，亦可鞏固其生態夥伴。

風險提示：宏觀經濟不確定性;監管因素;成本或費用率高於預期。