为什么大家都在讨论诺和诺德公司的股票？

诺和诺德（NVO 1.75%）的主要药物多年来一直是热议的话题。许多美国人可能不认识这家丹麦制药公司的名字，但他们至少听说过其主要产品：用于治疗肥胖的 Wegovy 和用于糖尿病的 Ozempic。尤其是 Wegovy，因为它提供了一种相对简单的减肥方式，成为了众多讨论的焦点。

然而，尽管诺和诺德的著名药物显然具有吸引力，但该公司的股票近期并不受欢迎。让我们探讨原因，并判断这是否使得该公司的股票在目前成为买入的选择。

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丛集性头痛

诺和诺德目前面临的重大挑战可以用一个词来概括：竞争。

自 2021 年中旬美国食品药品监督管理局（FDA）批准 Wegovy 用于减肥以来，该药物一直是一个极受欢迎的治疗选择。此外，它是首个获得监管机构批准用于肥胖的 GLP-1 药物，尤其在制药界，成为首个进入市场的产品是相当大的优势。

但随着这一产品迅速获得大量关注，其他药物开发商不可避免地会推出自己的竞争产品。美国医疗巨头 礼来 在 2023 年 11 月推出了自己的肥胖注射剂 Zepbound，获得 FDA 批准，类似于其糖尿病药物 Mounjaro，就像 Wegovy 与 Ozempic 的关系。

这家美国公司投入了大量资源将 Zepbound 推向药房，并进行了积极的市场营销。不出所料，这一努力取得了成功。在销售方面，Zepbound 最近超越了 Wegovy，第二季度的销售额接近 34 亿美元，而 Wegovy 的销售额略超过 30 亿美元。

如果说礼来还不够具有挑战性，诺和诺德还必须应对第三方配方商（即制造定制药物的实体）。减肥药物如此火热，以至于 FDA 在 2022 年宣布出现了 semaglutide（Wegovy/Ozempic 的基础分子）短缺。

为了解决这一情况，监管机构允许配方商混合该分子并销售药物。短缺声明于 2 月底发布，配方商被要求在几个月内停止生产。

然而，事情并非易事；配方商似乎在法律灰色地带中感到可以继续生产该药物。因此，他们仍然是这家丹麦公司的一个头痛问题。

礼来 Zepbound 和 Mounjaro 的基础分子 Tirzepatide 也被 FDA 宣布为短缺。然而，在施加这一声明约两年后，FDA 于 2024 年 12 月撤回了这一声明。

在这些逆风的影响下，诺和诺德已降低了对其业绩的预期。在夏季中旬，它将全年销售增长的指导下调至 8% 至 14%。虽然这对许多医疗公司来说是令人羡慕的，但与之前 13% 至 21% 的预测相比，显著下降。它还降低了运营利润的增长指导。该公司在 9 月中旬宣布将裁员约 9000 人。

进行顽强斗争

然而，诺和诺德是一家在市场上存在多年的老牌公司，曾经应对过困难。它正在对抗配方商，并在 8 月披露已在美国对 14 家制造定制 semaglutide 版本的实体提起诉讼。

与此同时，Wegovy 似乎在实验室中与 Zepbound 的对比表现良好。诺和诺德最近进行的一项头对头的真实世界研究支持了前者。

该公司发现，Wegovy 在超重或肥胖且患有心血管疾病的人群中，“心脏病发作、中风或任何原因导致死亡的风险显著降低了 57%。”

GLP-1 药物在治疗糖尿病和肥胖以外的适应症方面显示出显著的潜力。尽管这项头对头研究有其局限性，但它确实使 Wegovy 相较于其新兴竞争对手显得更具优势。

此外，礼来正在研发的减肥药物 orforglipron 的三期试验结果令人失望，使得该公司在伟大的肥胖药物竞赛中又落后了一步。

这些发展是近期的，我觉得它们尚未被充分反映在诺和诺德的股票中（与负面发展相反）。该股票的前瞻市盈率低于 13，考虑到 Wegovy 仍然强劲的增长（销售额同比增长 67%），这一估值似乎相当低。

换句话说，该股票目前看起来被低估，因此在我看来，它绝对是一个买入候选。