Since September, it has risen over 50%. Next week, Micron's financial report, the market needs a "strong HBM narrative."

美光財報發佈之前，巴克萊看好 NAND 業務短期反彈與 HBM 業務長期增長，上調其目標價至 175 美元。

據追風交易台消息，巴克萊在最新報告中表示，NAND 閃存業務的暫時性復甦以及高帶寬內存 (HBM) 市場份額的長期上升軌跡，將推動美光股價在財報發佈後表現強勁。

巴克萊分析師 Tom O'Malley 表示，美光將公佈略好於此前預告中值的業績，並基於 NAND 閃存的出貨量和平均售價提升給出更強勁的指引。該投行預計美光第四財季收入將達到 112.6 億美元，環比增長 21%，略高於華爾街預期的 111.5 億美元。

分析師指出，儘管尚未看到 NAND 閃存現貨價格出現拐點，但在 Broadcom 發佈公告後，硅谷地區出現了大規模採購活動，這是一個臨時性的增長。HBM 業務方面，美光市場份額預期從目前的 “低 20%” 進一步提升，額外 5% 份額增長可帶來超過 20 億美元收入貢獻。

基於此，巴克萊將美光目標價從 140 美元上調 25% 至 175 美元，距目前還有 3.5% 上漲空間，維持 “增持” 評級，9 月份以來漲超 50%，年內漲超 100%。

NAND 業務短期向好，eSSD 需求推動增長

巴克萊上調了美光 NAND 閃存業務的預期，第四財季 NAND 收入預期從此前的 22.8 億美元上調至 23.2 億美元，環比增長 8%，主要由平均售價改善推動 (環比下降 2%，好於此前預期的下降 4%)。第一財季 NAND 收入預期更是大幅上調至 25.6 億美元，環比增長 10%，遠超此前預期的 22.5 億美元。

需要注意的是，這種增長被定義為 “臨時性增長”。分析師指出，硬盤驅動器市場規模遠超閃存數據中心市場（1100EB+ 對比 200EB+），未來大部分增長仍將由硬盤技術轉型滿足。此外，大多數企業級 SSD 產品組合基於 100 層左右的 NAND 技術，不會進一步限制個人電腦和智能手機 NAND 市場的供應。

該投行預計，美光第一財季 NAND 閃存出貨量將環比增長 5%(此前預期為下降 5%)，平均售價環比上漲 5%(此前預期為上漲 4%)，毛利率將從此前預期的 29.4% 提升至 31.5%。

HBM 市場份額穩步提升，長期前景樂觀

在高帶寬內存業務方面，巴克萊認為本季度是美光最有可能暗示明年 HBM 市場份額上升的時點，並可能通過更激進的資本支出指引來支撐這一預期。

根據巴克萊數據，美光 HBM 市場份額在過去 12 個月中穩步上升，從 2024 年第二季度的 6% 增長至 2025 年第二季度的 19%。而同期 SK 海力士從 65% 降至 53%，三星從 16% 升至 38%。

目前美光預計，“在 2025 年下半年某個時候達到與整體 DRAM 份額類似的 HBM 份額 (20% 出頭)”。巴克萊預計公司可能會對擴大份額更加積極。該投行估算，明年額外增加 5% 的市場份額將帶來超過 20 億美元的收入貢獻。

分析師指出，美光管理層的表態可能從 “我們有信心能夠售罄” 轉變為 “我們已經售罄”。美光季內評論顯示，公司對售罄 2026 年 HBM 供應充滿信心，這可能是公司最終提高資本支出以滿足需求的原因之一。

財務預期全面上調，估值吸引力增強

巴克萊全面上調了美光的財務預期，2025 財年收入/每股收益預期從 409.3 億美元/9.50 美元上調至 413 億美元/9.67 美元，2026 財年從 490.6 億美元/12.13 美元上調至 508.2 億美元/13.17 美元。

新目標價 175 美元基於 13.3 倍 2026 年每股收益 13.17 美元，高於此前基於 11.5 倍 2026 年每股收益 12.13 美元得出的 140 美元目標價。巴克萊表示，目標價上調主要由於供需環境和定價環境的改善。

資本支出方面，該投行預計美光今年維持 140 億美元，但明年可能達到 160 億美元水平，主要用於 DRAM 產能擴張以滿足 HBM 需求，而 NAND 支出預計持平或下降。