After the Federal Reserve cuts interest rates, investors' next focus: Can a recession be avoided?

隨着美聯儲如期降息，投資者關注的焦點已然轉移，下一個核心問題是：美國經濟是否足夠堅韌，以支持股市在創紀錄高位後繼續上行。

鮑威爾已成功團結分歧嚴重的政策制定委員會，推動了週三的降息決定。市場預期美聯儲可能遠未結束降息週期，到明年 3 月前預計還將有三次降息。儘管如此，借貸成本下降並不總是立即推高股價，其未來幾個月的積極影響仍有待觀察。

分析認為，降息的積極效應能否持續，關鍵在於投資者是否相信經濟能夠避免衰退。

美銀本週公佈的基金經理調查顯示，67% 的受訪者預期經濟"軟着陸"，18% 預期"不着陸"，僅有 10% 預計經濟將出現衰退。這一樂觀情緒為股市提供了支撐，但也意味着任何經濟數據的意外惡化都可能引發市場調整。

歷史經驗：無衰退時股市表現更佳

花旗集團策略師團隊在由 Beata Manthey 領導的報告中指出：

"歷史上，美聯儲降息一直是全球/歐洲股市的順風，也是市場表現'擴散'的催化劑。在降息後未緊隨經濟衰退的情況下，股票平均表現甚至更好。"

巴克萊策略師 Emmanuel Cau 的研究顯示，過去七次美聯儲在長期暫停後重啓降息，其中四次緊隨經濟衰退和股市下跌，三次則伴隨經濟持續擴張和股市進一步上漲。"我們認為不會出現衰退，股市顯然也持相同觀點，"Cau 表示。

該策略師預計歐洲股市將跑贏大盤，因為投資者會擴大投資範圍。在 1984 年、1995 年和 1998 年等美聯儲降息後未緊隨美國經濟衰退的案例中，歐洲股市的絕對錶現和相對美國的表現通常都更好。

此次降息週期的背景與以往不同。過去二十年，激進的降息往往是為了應對經濟疲軟而採取的緊急行動。而這一次，儘管美國勞動力市場已開始走弱，但整體經濟 “基本尚可”。

本週發佈的美銀基金經理調查顯示，高達 67% 的受訪者預計經濟將實現 “軟着陸”，18% 的人預計 “不着陸”，只有 10% 的人為經濟衰退做好了準備。這種樂觀情緒，也正是推動股市觸及紀錄高位的重要原因。

短期前景存疑，市場寬度引憂

然而，一些市場參與者對短期前景持謹慎態度，並對市場上漲的健康度提出了疑問。

首先，降息的短期效果存在爭議。標準普爾 500 指數的歷史數據顯示，在一次長期暫停後的首次降息發生一個月後，該基準指數在大約一半的情況下表現持平或下跌。不過，從一年的時間維度看，情況則更為樂觀。

高盛交易員 Bobby Molavi 對此表示擔憂。他指出，美聯儲寬鬆政策的利好實際上自八月以來就已被股市消化：

“推動下一輪上漲的動力是什麼？投資者已經做多，CTA 基金做多，散户也做多，但股票回購正在放緩，而且估值已不再便宜。”

Molavi 還警告稱，投資者持續關注少數 “贏家”，如 “科技七巨頭”、超級大盤股和人工智能領域的領先者，而市場的其他部分似乎在原地踏步甚至正在失去關注度。

策略師呼籲 “擴大” 投資版圖

面對美國市場前景的不確定性以及高度集中的風險，一些策略師建議投資者將目光投向更廣闊的領域。

法國興業銀行由 Alain Bokobza 領導的策略師團隊表示，“歷史表明，一個更偏鴿派的美聯儲顯然會提振全球股市，而不僅僅是美國股市”。他們持續倡導 “擴大化” 投資，並指出 2025 年的市場表現已經證明，以共同貨幣計算，非美國股票的表現可以與美國股票相當，甚至更好。

花旗的策略師也預計，隨着投資者擴大風險敞口，歐洲股市的表現將超越美國。這一觀點與歷史模式相符，即在美聯儲降息而經濟未衰退的時期，歐洲股市在絕對值和相對錶現上往往更勝一籌。

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