Zheshang Securities: The Federal Reserve restarts interest rate cuts, and domestic interest rate cuts are gradually approaching

智通財經 APP 獲悉，浙商證券發佈研報稱，美聯儲重啓降息後，國內央行 “跟進” 降息的概率有所上升，節奏上 10 月底及以後落地概率更高。經歷連續三個月調整以後，當前債市行情已初具企穩跡象，待進入四季度債市利率或開啓新一輪流暢下行，建議投資者做好防守反擊，在 10 年國債 1.8% 附近擇機進場。

浙商證券主要觀點如下：

外部掣肘減弱：“騰挪空間 “打開。

2025 年 7 月中旬以來，美國就業數據走弱，美聯儲降息預期逐步強化，因而中美利差倒掛幅度收窄，資金外流風險下降，為央行貨幣寬鬆創造了一定窗口。美元走弱帶動人民幣被動升值，結匯需求回升，境內流動性環境邊際改善，降息空間打開。匯率壓力減輕，但仍需防止 “人民幣快速升值→出口競爭力下降” 的副作用，因此央行降息存在一定必要性。

內部仍有約束：銀行息差低位 + 實際利率上行。

當前降息仍然面臨 “銀行淨息差低位 + 實際利率上行” 的雙重約束。商業銀行淨息差已降至歷史低位，若再進一步單邊下調貸款基準利率，銀行盈利與信貸投放意願可能進一步受挫，故央行對全面降息或更為謹慎。通脹預期偏弱，大幅降息或導致實際利率走高繼而一定程度上抑制消費及投資。

國內降息漸行漸近：10 月底後概率更高。

美聯儲重啓降息後，國內央行 “跟進” 降息的概率有所上升，但節奏、幅度和方式都將 “以我為主”，節奏上 10 月底及以後落地或概率更高。經歷連續三個月調整以後，當前債市行情已初具企穩跡象，待進入四季度債市利率或開啓新一輪流暢下行，建議投資者做好防守反擊，在 10 年國債 1.8% 附近擇機進場。

風險提示：市場受到的影響因素較多，技術分析具有一定侷限性;

宏觀經濟政策或發生超預期的邊際變化，可能導致資產定價邏輯發生改變，造成債券市場出現調整;

機構行為具有一定不可預測性，當機構行為大幅趨同並形成負反饋時，可能導致債券市場出現調整。