伯克希尔支持的莱纳在第三季度业绩疲软后股价下跌

8 月 14 日，監管文件顯示沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）在美國房屋建築商萊納（Lennar）中累計持有約 8 億美元的股份。這些文件存在滯後，顯示伯克希爾截至 6 月 30 日的持倉情況。

可以肯定的是，自那時以來，伯克希爾對這隻建築股的表現感到滿意。從 6 月 30 日到 9 月 18 日，萊納的 總回報約為 21%。這段時間內，房屋建築股強勁反彈，SPDR S&P 房屋建築商 ETF（XHB）上漲超過 16%。

對利率下降的預期提振了房屋建築股。

然而，9 月 18 日也是萊納自伯克希爾披露其持倉以來的首次重大考驗。該公司在市場收盤後公佈了 2025 年第三季度的財報，提供了住房市場健康狀況的最新指標。讓我們來分析一下結果，並獲得對該股票的最新看法。

萊納因售價下滑幾乎削減 50% 的利潤

在第三季度，萊納報告收入為 88 億美元，下降約 6.5%。這略微低於預期的 90 億美元，或僅下降 4.4%。在剔除其科技投資的公允價值變動後，萊納的調整後每股收益（EPS）為 2.00 美元。這比去年大幅下降 49%。此外，該數字也低於華爾街預期的 2.14 美元，下降幅度為 45%。

值得注意的是，儘管萊納交付了 21,584 套房屋，略高於 2024 年第三季度的交付量，但銷售和每股收益的大幅下降仍然發生。這部分是因為該公司提供了顯著的折扣，將其平均房屋售價降低了超過 9%，降至 383,000 美元。

這對萊納的毛利率造成了顯著影響，毛利率下降了 500 個基點，降至 17.5%。顯然，疲軟的住房需求 對萊納的收入和利潤造成了重大壓力。不過，利率下降是公司面臨的一個利好因素。

利率下降，但萊納預計第四季度穩定

隨着美聯儲將利率下調 25 個基點，像萊納這樣的房屋建築商得到了他們想要的。這些降息提高了公司以可負擔的方式融資新建築項目的能力，並最終隨着抵押貸款利率的下降而推動銷售。

不過，抵押貸款利率與聯邦基金利率之間的關係並不完美。然而，抵押貸款利率已經開始因預期美聯儲降息而下跌。

截至 9 月 18 日，30 年期固定抵押貸款利率在一週內下降了 9 個基點，降至 6.26%。總體而言，自 6 月底以來，30 年期利率已下降約 50 個基點。

值得注意的是，美國房地產經紀人協會的勞倫斯·雲（Lawrence Yun）稱 6% 是 “魔法” 抵押貸款利率，可能會重新點燃房屋銷售。他現在認為，30 年期利率可能在 2025 年底前降至該水平。

然而，萊納並不期望其業務在第四季度有太大改善。它預計交付 22,000 至 23,000 套房屋，這比第三季度的實際交付量中值增加約 4%。它還預計毛利率為 17.5%，平均售價在 380,000 至 390,000 美元之間。

這表明該公司提供的高折扣將持續。總體而言，儘管利率下降，萊納的前景缺乏改善，這可能是導致其股票在 9 月 18 日盤後交易中下跌超過 3% 的原因。

利率仍然是萊納上漲或下跌的關鍵

進一步來看，市場將 10 月份再降 25 個基點的概率置於 92%。他們還預計 12 月份聯邦基金利率下降 50 個基點的概率為 82%。這些降息對萊納來説將是受歡迎的進展。

不過，這些預測可能會根據新數據發生顯著變化，預測利率變動向來是困難的。然而，通常來説，市場和美聯儲的預測者都認為，未來幾年聯邦基金利率將大幅下降。

萊納的前瞻市盈率（P/E）約為 15 倍。這比過去三年平均前瞻市盈率約 10.3 倍高出近 50%。這表明市場對萊納能夠從利率下降中受益寄予了很大期望。

如果利率朝着正確的方向變化，且經濟避免衰退，萊納的收益可能會顯著恢復。這可能使股票回到歷史最高點，需上漲約 32%。然而，如果這種情況沒有發生，股票可能會面臨顯著的賣壓。

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