Is Intel Stock a Buy Now That It's Backed by Nvidia?

英特尔(INTC -3.22%) 有了一个新的强大盟友。周四，英伟达(NVDA 0.34%) 宣布将投资 50 亿美元于英特尔，并共同开发多个世代的定制产品，涵盖数据中心和个人电脑。消息传出后，英特尔的股价上涨超过 20%，投资者开始消化与人工智能（AI）计算领域领导者的合作对公司多年的转型可能意味着什么。

这家半导体老牌企业设计和制造中央处理器（CPU），并运营合同制造业务。近年来，英特尔面临产品延迟、利润缩减以及其代工业务的重大亏损。与英伟达的合作为英特尔提供了新的设计机会，并在以 AI 为中心的系统中占据了更强的位置。投资者关心的问题是，这是否能转化为持久的盈利能力。

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一项值得信赖的信心投票

英伟达的公告列出了两个具体的要点。首先，英特尔将设计英伟达定制的 x86 CPU，英伟达将其集成到其 AI 基础设施平台中。其次，英特尔将为个人电脑构建集成英伟达 RTX GPU 芯片的 x86 系统芯片。

作为合作的一部分，英伟达将以每股 23.28 美元的价格向英特尔投资 50 亿美元的普通股，需获得监管批准。

"这项历史性的合作，"英伟达首席执行官黄仁勋表示，将英伟达的 AI 技术与英特尔庞大的 x86 生态系统联系在一起。英特尔首席执行官谭立夫将其视为对英特尔路线图和制造能力的信心，并为行业带来"新的突破"。

市场反应迅速。英特尔在盘中上涨超过 20%，而英伟达的股价也有所上升。这一举动发生在英特尔削减成本、重置资本支出并缩小关注重点之际。值得注意的是，两家公司并未承诺将英伟达的 GPU 制造转移到英特尔的工厂；投资者应将此视为设计和平台合作加上股权资本，而不是全面的制造转移。

最近的业绩显示公司仍在修复中

英特尔的业务业绩令人失望。其第二季度收入为 129 亿美元，与去年基本持平。一般公认会计原则（GAAP）毛利率下降至 27.5%，GAAP 每股收益亏损 0.67 美元，受到 19 亿美元重组费用和其他一次性项目的压力。非 GAAP 每股收益亏损 0.10 美元。

对于第三季度，英特尔预计收入在 126 亿美元到 136 亿美元之间，非 GAAP 每股收益在中间值约为 0.00 美元。

有迹象表明运营进展和 AI 相关性。数据中心和 AI 收入同比增长 4%，达到 39 亿美元，英特尔强调其 Xeon 6776P 是英伟达最新 DGX B300 系统的主 CPU。

尽管如此，整体情况仍然复杂，利润受到压制，代工业务拖累，英特尔削减项目并放缓某些建设以维护回报。

"我们专注于加强我们的核心产品组合和 AI 路线图，"谭在季度发布中表示，提醒大家转型仍在进行中。

接下来会怎样？

从投资者的角度来看，有两件事很重要：盈利能力和价格。过去 12 个月的收入约为 500 亿美元，底线亏损，市盈率并不实用；而市销率在中间的 2 倍更适合作为快速评估。这使得股票依赖于回归更健康的毛利率和营业收入的可信路径。

英伟达的交易可能通过将英特尔 CPU 嵌入英伟达的 AI 平台，创造一个新的个人电脑硅片向量，集成 RTX 芯片，并发出第三方信心的信号，从而吸引人才和客户。但执行——无论是产品还是成本控制——仍需在数字中体现出来。

当然，英伟达的参与并不保证成功。代工亏损和之前的减记凸显了重建制造相关性是多么昂贵。

此外，投资者不应忘记英特尔面临的挑战。其指导暗示仅有适度的环比改善，英特尔必须证明它能够将毛利率扩展回支持可持续自由现金流的水平。

最后，竞争非常激烈，超微半导体 在服务器和客户端 CPU 领域的增长甚至在其自身的 AI 加速器加入之前就已经开始。尽管这项合作意义重大，但并未消除英特尔在接下来的几个季度内实现产品和制造里程碑的必要性。

但英伟达的股份和共同开发路线图无疑增加了英特尔转型获得 traction 的可能性。这种合作创造了真正的产品吸引力，并为双方提供了更强的成功设计的激励。如果英特尔能够将这些顺风转化为利润恢复和稳定增长，今天的估值对于耐心的投资者来说可能显得合理。