Lumen is climbing out of the ditch

著名的名言 “我滑向冰球將要去的地方，而不是它曾經所在的地方”，這句話歸功於韋恩·格雷茨基，儘管一些來源也將其歸功於他的父親沃爾特·格雷茨基。這句話的意思是，與其對當前事件或近期過去做出反應，不如預見未來的發展，併為此做好準備。這種策略涉及主動思考，併為未來做好定位，而不是停留在現在或過去。

Lumen Technologies 可能為那些選擇向前看而非向後看的投資者提供這樣的機會。

Lumen Technologies 總部位於路易斯安那州的門羅，追溯其歷史可以追溯到 1930 年，當時它成立為橡樹嶺電話公司。該公司通過收購和整合地區電話和電信業務迅速發展，1967 年註冊為中央電話與電子公司，並於 1998 年更名為世紀電話。隨後幾十年間，通過一系列重大收購，包括 1997 年的太平洋電信、2009 年的 Embarq、2011 年的 Qwest Communications，以及 2017 年最重要的 Level 3 Communications，使其轉變為一家提供廣泛通信、互聯網、雲和網絡服務的全國性企業。

Level 3 Communications 最初是彼得·基維特公司（Peter Kiewit Sons' Inc.）的子公司，1998 年通過從基維特多元化集團更名為 Level 3，轉向電信領域。那一年，該公司完成了一次創紀錄的首次公開募股，並着手建立一個可升級的國際光纖網絡，優化互聯網協議（IP）。Level 3 迅速成為 ISP、企業和運營商的核心網絡傳輸和 IP 服務的主要提供商，迅速擴展其基礎設施和影響力。通過積極的收購，包括 Genuity、WilTel 和 Broadwing，Level 3 確立了自己在可擴展通信和媒體交付網絡中的領導地位，成功度過了互聯網泡沫後的行業低迷，並在 2017 年與世紀電話/世紀鏈接整合之前，仍然是全球最大的互聯網骨幹網提供商之一。

世紀鏈接（CenturyLink）於 2020 年 9 月正式更名為 Lumen Technologies，以反映其向下一代光纖、雲和企業數字解決方案的戰略轉變，同時剝離傳統電信和消費領域，以專注於這些更高增長的領域。最近，Lumen 在 2025 年將其 95% 的 Quantum Fiber 消費業務出售給 AT&T，進一步聚焦於企業對企業的網絡和企業服務。

世紀鏈接在 2017 年因收購 Level 3 而承擔了大量債務。這些債務和增長放緩最終導致股價崩潰，因為投資者對公司的生存能力失去了信心。世紀鏈接/Lumen Technologies 在 2017 年收購 Level 3 Communications 未能實現預期的成功，主要由於幾個因素：合併大幅增加了 Lumen 的債務負擔，幾乎翻倍至約 380 億美元，而此時傳統電信業務已經處於長期衰退，行業增長正向移動網絡和新技術轉移。此次合併試圖將以企業為中心的 Level 3 與 Lumen 主要面向消費者的業務整合，但運營協同效應有限，來自更具創新性和靈活性的競爭對手的競爭加劇。客户服務據報道惡化，支持質量下降，許多投訴指出合併公司龐大基礎設施和傳統部門的混亂、響應緩慢和管理失調。此外，持續的合規問題（例如，反壟斷違規和必要的剝離）增加了監管和聲譽上的麻煩，分散了管理層的注意力，妨礙了合併後的戰略執行。

Lumen 的股票在過去 10 年中下跌超過 80%。

Lumen Technologies - 總長期債務與經營現金流。

自 Level 3 收購以來，Lumen 的長期債務在過去 8 年中減半。然而，經營現金流保持相對穩定。

LUMN 數據來源於 GuruFocus

在最近將消費光纖業務出售給 AT&T、再融資和減少股息後，公司的債務狀況變得更加可控。

Lumen Technologies 目前的首席執行官是凱特·約翰遜（Kate Johnson）。自 2022 年底以來，她一直領導公司，推動一項重大轉型，專注於將 Lumen 轉向以人工智能驅動的網絡、光纖擴展和基於雲的企業解決方案。約翰遜的領導標誌着公司從傳統電信根基向下一代數字網絡強國的轉變。

Lumen Technologies 正在實施一項廣泛的扭轉戰略，專注於穩定其財務狀況，並轉向人工智能驅動的網絡和企業解決方案等高增長領域。關鍵行動包括以 57.5 億美元將其消費光纖業務出售給 AT&T 以減少債務、再融資 20 億美元的高利息債務，並在運營中提高成本控制。公司將釋放的資本再投資於其網絡即服務（NAS）平台，擴展其 1700 萬英里光纖網絡，簽署 85 億美元的私人容量光纖合同，並與亞馬遜網絡服務、微軟和谷歌等超大規模企業啓動新的人工智能基礎設施合作。這些舉措預計將降低槓桿，減少每年 12 億美元的利息成本，並增強現金流，戰略重點是下一代連接、邊緣計算和雲集成，以使業務恢復可持續增長。

每股價格和企業價值已開始對經濟進展作出反應。

LUMN 數據來自 GuruFocus

市盈率與經營現金流比僅為 1.1。這對於市值低於 50 億美元的公司來説是一個顯著的數字。

Lumen Technologies 將其業務組合分為三個戰略部門：成長、培育和收穫，這反映了其各種產品和服務的生命週期和戰略重要性。成長部門專注於高增長的下一代產品，如安全、雲計算、統一通信、邊緣計算和軟件定義網絡；這些領域獲得了大部分投資，因為 Lumen 旨在捕捉不斷擴大的市場需求並現代化其平台。培育部門包括成熟的網絡產品，特別是 VPN 和以太網服務，這些服務在企業和中型市場客户中仍然保持着顯著的客户需求，但隨着時間的推移，保持着向新技術遷移客户的眼光。最後，收穫部門管理傳統服務，包括傳統語音和舊的專線產品，幾乎沒有再投資，旨在最大化現金流並有效地逐步淘汰這些產品，因為市場對它們的需求在縮小。這種戰略細分使 Lumen 能夠根據增長潛力分配資源和投資，幫助公司更有效地從其傳統根基過渡到現代技術驅動的未來。

經濟護城河

Lumen Technologies 擁有顯著的經濟護城河，建立在其龐大的全球光纖網絡之上，該網絡跨越數十萬條路線，涵蓋主要商業地點和數據中心的在線接入。這種廣泛的物理基礎設施對於競爭對手來説極其困難且成本高昂，成為 Lumen 競爭優勢的基石。公司的網絡支撐着企業客户、超大規模雲平台和政府客户在數字化轉型和人工智能驅動的商業模式下對高帶寬、低延遲連接的需求。這個網絡對像亞馬遜、微軟、谷歌和 Meta 這樣的雲和人工智能超大規模公司特別具有吸引力，因為它們需要一個能夠在分散的數據中心之間傳輸數據的可擴展網絡。

Lumen 的先進數字服務套件，如雲連接、託管安全和網絡即服務產品，進一步增強了這一物理資產基礎，所有這些都通過統一的數字平台提供。與主要企業的長期關係進一步增強了客户的粘性，而在技術和運營卓越方面的持續投資使 Lumen 能夠在快速變化的行業中適應並保持相關性。隨着在人工智能和雲時代對安全、可擴展和可靠連接的需求增長，Lumen 的網絡廣度、技術合作夥伴關係以及在性能和可靠性方面的聲譽共同形成了強大的市場準入壁壘，使公司成為下一代數字服務的關鍵基礎設施提供商。

內部人和大師持股

內部人的購買情況相當積極，包括 CEO 和 CFO 在內的多位內部人進行了大規模購買。在大師投資者中，只有 Renaissance Technologies (Trades, Portfolio) 持有超過 1% 的流通股。投資者 Dan Hagan 已經累計持有超過 5% 的流通股。

結論

Lumen Technologies 的企業業務運營着一張龐大的光纖網絡，跨越 340,000 條路線，密集連接美國城市和主要全球互聯點。這一基礎設施是通過多次收購組建的，最顯著的是 2017 年收購 Level 3 Communications。網絡的許多骨幹部分可以追溯到二十多年前的電信泡沫，仍然未被充分利用，因為 Level 3 建造的部分具有多個光纖管道，其中許多仍然空置。這些網絡資產最近吸引了大型雲計算提供商的重大興趣，他們承諾投資 90 億美元以利用 Lumen 將建設的現有和新建基礎設施，以達到特定客户地點。這一資本流入，加上 Lumen 消費者部門的出售，為公司提供了資源，以加強其資產負債表並解決其之前高企的債務水平。

Lumen 不再是 25 年前第一次科技泡沫時期的負債累累的怪獸。它顯示出走出債務深淵的跡象。Lumen 現在基本上逆轉了 CenturyTel - L3 的合併。自 2018 年以來，公司已償還近 200 億美元的債務。在過去的八年裏，它取得了很大進展，並正在利用人工智能的意外出現帶來的第二次效應。然而，它仍然任重道遠。此時，微軟、谷歌和亞馬遜等超大規模公司需要準備好的帶寬，以將其龐大的人工智能數據中心相互連接以及與客户連接。隨着公司減少債務，它可以重新投資於基礎設施的建設。它也可能成為其他電信公司或希望擁有預建互聯網骨幹的超大規模公司的理想收購候選。公司在實現去槓桿目標後，可以開始重建其股本和股東回報。Lumen 的股票有潛力從當前的糟糕狀態中成為多倍收益的投資。