After the "anti-involution" wave, the wind power industry has entered a profit recovery cycle

摩根士丹利上調中國風電行業評級，其認為反內卷努力後板塊或迎來複蘇。

據追風交易台消息，摩根士丹利在最新研究報告中指出，經過近三年的下行週期後，中國風電價值鏈通過行業自律成功實現了反內卷，在 2025 年初實現了價格和整體盈利能力的轉機。該投行預計國內風電裝機需求將保持韌性，並看好關鍵零部件供應商和海纜企業的投資機會。

報告顯示，中國風電行業在經歷了 2022-2024 年的困難時期後，通過內部自我調節機制成功扭轉了惡性競爭局面。摩根士丹利預計 “十五五” 規劃期間，年均新增裝機容量將超過 110GW，2028-2030 年期間可達到約 120GW。

報告還預計，受益於更有利的功率曲線和電價前景，風電相對於光伏發電將具有更強的投資吸引力，海上風電裝機將重新加速增長。

行業自律推動價格復甦

摩根士丹利分析師 Eva Hou 指出，中國風電行業成功實現反內卷的關鍵因素包括需求強勁增長、行業自律機制建立以及供應鏈整合。數據顯示，2025 年前 8 個月陸上風機招標價格較 2024 年上漲 8%，海上風機價格上漲 12%。

這一成果主要歸功於：

強勁需求增長：年新增裝機從 2021 年的 48 吉瓦和 2022 年的 38 吉瓦，增長至 2023 年、2024 年和 2025 年前 7 個月的 76 吉瓦、79 吉瓦和 54 吉瓦。年招標量也從 2021 年的 54 吉瓦激增至 2024 年的 164 吉瓦。

行業自律約束：12 家主要風機制造商於 2024 年 10 月簽署《中國風電行業公平競爭自律公約》，運營商更加關注質量而非價格，這與近年來風機事故增加的背景相關。

供應鏈整合：由於風機整機制造商的定價壓力，關鍵零部件的新投資持續減少，同時由於風機功率等級不斷增大，老舊產能逐步淘汰。

“十五五” 期間需求前景樂觀

大摩，預計"十五五"期間風電裝機將加速，年均新增裝機超 110 吉瓦，2028-30 年達到約 120 吉瓦。主要驅動因素包括：相較太陽能發電，風電憑藉更有利的功率曲線和電價前景展現更強投資吸引力；海上風電裝機重新加速；陸上風機替換需求增長。

第 136 號文件的出台為風電行業提供了相對有利的政策環境。相比光伏發電，風電憑藉更好的功率曲線和電價前景，在開發商中具有更強的投資吸引力。華電新能源和中廣核新能源已承諾在第十五個五年規劃期間將風電和光伏裝機比例分別設定為 1:1 和 2:1。

海上風電方面，預計《深遠海海上風電開發管理辦法》將在 2025 年第四季度或 2026 年第一季度出台，為行業發展提供進一步支持。廣東、山東、江蘇等重點地區的海上風電項目招標和建設有望加速推進。