Options Corner: Economic Uncertainties May Have Favorably Mispriced Amazon's Call Options

雖然多樣化通常被視為一種黃金策略，但在某些情況下，它也可能成為一種阻力。以 Amazon.com Inc (NASDAQ: AMZN) 為明顯例子。作為一家科技巨頭，亞馬遜顯然是推動一切數字化的參與者。然而，AMZN 股票今年僅上漲了約百分之半。你可以將其歸咎於零售環境的嚴峻。不過，這隻股票可能對激進的投機者來説具有吸引力。

從表面上看，AMZN 股票的基本面似乎並不利好。本週早些時候，Oxford Economics 的首席分析師 John Canavan 表示，儘管他對美國經濟持謹慎樂觀態度，但市場可能對美聯儲的鴿派立場過於樂觀。根據 Canavan 的説法，基準利率今年可能只會再降一次，而不是兩次。

另一方面，勞工統計局對就業數據進行了負面修正，暗示消費者基礎疲軟。進一步支持這一論點的是 Costco Wholesale Corp (NASDAQ: COST) 最新的財報。儘管這家零售商在收入和利潤方面超出了預期，但同店銷售卻是一個主要問題。儘管在剔除與油價和外匯波動相關的因素後，增長率為 6.4%，但這一數字標誌着連續兩個季度的放緩。

儘管數據不佳，但仍有一些關鍵積極因素值得考慮，這可能會推動 AMZN 股票上漲。首先，關於 Costco 的收益，電子商務銷售同比增長了 13.5%。這一增長率表明，在線交易對現代消費者來説是一個關鍵途徑——這一點顯然對亞馬遜有利。

其次，美國經濟分析局的最新數據顯示，個人消費支出價格指數——美聯儲的主要通脹指標——在 8 月份同比上漲了 2.7%。這一數字仍然較高，引發了對未來貨幣政策的擔憂。同時，這一數字也符合經濟學家的預期，這可以被視為一個積極信號。

利用風險建模提取 AMZN 股票的機會交易

在多頭交易 AMZN 股票的一個關鍵優勢是其基礎業務是經濟的支柱。如今，人們無法離開其眾多服務，從電子商務到雲計算甚至是雜貨。因此，像基準標準普爾 500 指數一樣，AMZN 享有向上的偏向。

然而，這種向上的趨勢源於所有價格行為的綜合表現。我的理論是，某些情緒狀態會創造出超出（或低於）正常預期的回報特徵。此外，狀態的轉變可能通過定量序列提前發出信號。

例如，AMZN 股票正在呈現一種異常的序列，至今沒有其他人（據我所知）在討論。在過去的 10 週中，有六週上漲（定義為從週一開盤到週五收盤的回報）和四周下跌，整體呈下降趨勢。通常，你會期望一個以積累為主的序列是看漲的，但在這種情況下，AMZN 的走勢卻偏向看跌。

自 2019 年 1 月以來，這種罕見的序列僅發生過九次，因此很難從中表達出統計信心。儘管如此，有趣的是，在七個案例中，AMZN 股票在接下來的五週內相對於錨定價格（起始點）上漲。

此外，與 6-4-D 序列相關的結果的中位數價格顯著高於所有結果的中位數價格。基本上，AMZN 股票可能會高於華爾街的預期，從而使垂直期權價差可能被低估。

這種尋找錯誤定價機會的方法與風險管理非常相似，特別是保險。但我們不是試圖找出颶風發生的概率以及可能造成的損失，而是試圖確定相對於我們的錨定價格的概率的可能性——然後確定潛在的幅度（回報）。

需要明確的是，這並不是一種萬無一失的方法。在許多方面，預測颶風更容易，因為那是科學。股市呢？由於外部因素可能會打亂這一範式，波動可能是純粹的瘋狂。然而，結合馬爾可夫原則的風險管理協議提供了一個實證基礎，用於投機。

計算激進的看漲價差

在接下來的五週內，與 6-4-D 序列相關的結果的中位數價格預計將略高於 230 美元。這是第 50 百分位數，意味着數據集中一半的結果將高於 230 美元，一半將低於 230 美元。令人感興趣的是，市場做市商並不認為這個價格點是一個特別合理的目標——但實證證據卻表明情況並非如此。

在這種投機框架下，225/230 看漲價差（到期日為 10 月 31 日）似乎是最具吸引力的交易。這筆交易涉及購買 225 美元的看漲期權，同時出售 230 美元的看漲期權，所需的淨支出為 200 美元（最大損失）。

如果 AMZN 股票在到期時突破第二個行使價格（230 美元），最大利潤將為 300 美元，回報率為 150%。盈虧平衡點為 227 美元，較撰寫時的價格高出 3%。

再次強調，6-4-D 序列的樣本量非常小，因此不可能對這筆交易有絕對的信心。儘管如此，這種反直覺的量化信號的異常性質使得 AMZN 股票值得考慮。

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