This "Minimal" Change Is a Big Deal for Amazon Stock

亞馬遜（AMZN 0.78%）於 7 月 31 日發佈的季度財報導致投資者情緒降温，這一變化至今仍在持續。自報告發布以來，這一 “七大巨頭” 成分股的股價波動性加大，過去三個月基本持平。對亞馬遜 AWS 雲計算部門未來增長的擔憂是導致這一情況的關鍵因素。

對關税對亞馬遜傳統業務影響的擔憂也起到了作用。雖然 AWS 可能是這家科技巨頭的主要利潤來源，但北美部門，包括公司的美國電子商務業務，仍佔其整體業務的相當大一部分。在截至 2025 年 6 月 30 日的季度中，1677 億美元的淨銷售額中，有 1001 億美元，約佔 60%，來自該部門。北美還貢獻了 75 億美元，約佔 192 億美元總營業收入的 39%。

因此，任何由於關税造成的重大阻力都可能嚴重影響未來的收益。然而，如果特朗普政府最近的一些關税政策變化可能為亞馬遜創造了順風呢？

圖片來源：Getty Images。

這可能是事實，因為美國關税法中最近取消了一項 “微不足道” 的豁免。結合另一個關鍵的電子商務催化劑，這一最新發展可能對亞馬遜的股票在長期內有利。

最近的海關法變化使亞馬遜相對未受影響

多年來，海外電子商務公司能夠利用被稱為 “微不足道漏洞” 的美國關税豁免，針對價值低於 800 美元的進口貨物。因此，這些公司並不是將產品大批量運送到美國再出售給美國客户（並因此支付關税），而是逐個產品單獨發貨。由於美國海關法的這一特殊規定，像 PDD Holdings 的 Temu 以及 Shein 這樣的中國平台能夠進入美國市場並避免關税，同時減少建立昂貴的履約網絡的需求。

然而，在 5 月，這一競爭優勢開始消失。那時，特朗普總統簽署了一項行政命令，取消了來自中國和香港的貨物的這一豁免。Shein 和 Temu 的影響是立竿見影的，兩大平台的日活躍用户和每週銷售額均出現了兩位數的下降。8 月 29 日，針對所有美國進口的豁免被取消，標誌着這一漏洞的結束。

Shein 和 Temu 並不是唯一受到海關法變化影響的公司。對於像 eBay 和 Etsy 這樣擁有大量海外直郵商品的美國平台來説，這也是一個阻力。然而，對於亞馬遜來説，影響要小得多。由於公司在美國擁有大型倉儲和履約運營，亞馬遜及其第三方賣家能夠適應這一 “新常態”。

此外，除了面臨更少的挑戰外，亞馬遜可能還會從中受益。第三方賣家正在轉向公司的履約網絡，而 Shein 和 Temu 則將其海外重點從美國轉向歐洲。

短期不確定性超過新舊電子商務催化劑

取消微不足道漏洞可能對亞馬遜的電子商務業務有利，但還有一個更大的潛在催化劑正在進行中。今年迄今為止，該公司已加大力度將生成性人工智能技術整合到其電子商務運營中。

目前尚不清楚這些改進是否已經開始改善利潤率。雖然亞馬遜的北美部門在上個季度報告的營業利潤率為 7.5%，相比去年同期的 5.6% 有了很大改善，但請記住，該部門還包括亞馬遜增長更快、利潤率更高的廣告業務。再者，上個季度，儘管單個訂單數量增加了 12%，但這些訂單的運輸成本僅增加了 6%。這強烈表明，這家電子商務巨頭的自動化努力在降低運營成本方面取得了成效。

在多年的時間框架內，盈利能力的改善可能會非常顯著。正如 摩根士丹利 的分析師在 2 月份指出的那樣，亞馬遜向下一代履約中心的轉型可能在 2030 年前實現每年 100 億美元的成本節省。不幸的是，儘管亞馬遜在這兩個長期催化劑的支持下，但上述短期擔憂仍然是人們關注的焦點。

關注長期前景

亞馬遜計劃在 10 月 28 日發佈下一個季度的財報。在上次財報中，亞馬遜預計總營業收入將在 155 億到 205 億美元之間。由於亞馬遜在 2024 年第三季度報告的營業收入為 174 億美元，市場可能會擔心亞馬遜本季度的營業收入會下降。

目前尚不清楚這些電子商務順風是否能使亞馬遜超越 2025 年第三季度的預期。然而，儘管 “好於預期” 的電子商務結果可能再次被亞馬遜網絡服務（AWS）增長低於預期等負面因素所掩蓋，投資者仍應關注長期前景。

在接下來的幾個季度中，亞馬遜需要緩解對 AWS（其雲計算部門）落後於 微軟 和 Alphabet 等雲競爭對手的擔憂。然而，即使這些擔憂持續存在，電子商務和數字廣告等領域的強勁表現也可能有助於提升投資者情緒。

以 28 倍的未來收益進行交易，與大型科技公司相當，估值擴張可能會面臨困難。不過，分析師預計亞馬遜明年將實現 15% 的收益增長，僅僅隨着收益的增加而上升，可能意味着投資者將獲得強勁而穩定的收益。