ZhaoYin International: The expectation of increased tariffs on innovative drugs in the U.S. will have a limited impact on CXO. Recommend buying 3SBIO and others

智通財經 APP 獲悉，招銀國際發佈研報稱，預期中美創新合作將持續，中國國內創新研發需求回暖。MSCI 中國醫療指數 2025 年初至今累計上漲 74.0%，跑贏 MSCI 中國指數 37.3%。由於資本市場融資復甦、創新藥出海交易規模上漲，國內創新藥研發需求出現回暖。該行注意到，創新藥研發所需的實驗猴的中標價格已經從 2024 年中的約 8.5 萬元回升至約 9 萬元。疊加美國降息，CXO 行業有望在下半年迎來業績修復。

報告指，美國出現不同的聲音，但預期中美創新合作將持續。9 月 10 日，紐約時報發文《TrumpWeighs Crackdown on Medicines From China》，提到特朗普政府目前有一項擬議中的行政命令草案，該草案可能切斷來自中國的實驗性治療藥物的引入渠道。然而，該命令草案引發了兩個立場截然相反的團體展開激烈的遊説活動。該行認為，美國大藥企的收入、利潤規模體量遠大於美國 Biotech 企業，因此在遊説中或許擁有更大的影響力。正如在 Biosecure 法案最終所看到的，中美的醫藥產業鏈緊密相連，強制脱鈎將損害雙方的利益。

該行認為，中國豐富的工程師、科學家人才，以及高效、便宜的臨牀試驗和藥品生產能力是中國醫藥創新的核心競爭力，預期中國的藥品創新研發和製造能力，將持續賦能全球藥企。而美國針對創新藥將加徵關税，預期對 CXO 影響有限。特朗普於 9 月 25 日宣佈，除非製藥商正在美國建設工廠，否則從 10 月 1 日開始，專利藥品將面臨 100% 的關税。由於多家跨國藥企已有美國建廠計劃，因此或將不受影響。

展望未來，該行認為創新藥的持續上漲動力將主要來源於海外合作伙伴對於已授權管線的臨牀推動。此外，看好消費醫療的估值修復機會。推薦買入三生製藥 (01530)、鉅子生物 (02367)、藥明合聯 (02268)、固生堂 (02273)、中國生物製藥 (01177)、信達生物 (01801) 。