After the "strongest quarter in twenty years," what surprises can Google still bring to Wall Street?

在經歷了年初對人工智能定位和反壟斷審查的擔憂後，谷歌憑藉其 Gemini AI 產品的積極反響，股價表現已然迴歸強勢。

根據摩根士丹利今日發佈的一份最新分析，為谷歌股價注入更強動能的關鍵將是樂觀的盈利預測修正。分析師 Brian Nowak 指出，市場正密切關注其搜索和雲業務能否藉助 AI 勢頭，在 2026 年和 2027 年帶來更強勁的盈利增長。

在報告中，Nowak 上調了他對谷歌的盈利預測，將公司 2026 財年每股收益（EPS）預期提高了 3%，2027 財年預期提高了 4%。基於此，他將谷歌的目標價從 210 美元大幅上調至 270 美元。

儘管市場信心回暖，但競爭格局的演變仍是不可忽視的變量。特別是隨着 OpenAI 在商業搜索等領域採取更積極的策略，谷歌仍需證明其產品創新能夠持續領先。未來股價能否繼續攀升，將取決於其在激烈競爭中維持商業份額的能力。

增長新引擎：搜索與雲業務的 AI 動能

在年初時，投資者還因谷歌的 AI 戰略和美國司法部的反壟斷訴訟而感到不安。但如今，隨着最壞的情況似乎已經過去，華爾街的敍事發生了轉變。

今年以來，谷歌股價累計上漲 29%，是同期標普 500 指數漲幅的兩倍，其 AI 實力正重新獲得市場認可。摩根士丹利的分析認為，如果生成式 AI 能夠幫助公司在搜索、雲和 YouTube 業務上實現 “持久更快的營收增長”，這種趨勢將 “進一步加強投資者” 對其 AI 戰略的信心。

Nowak 給出的 270 美元新目標價，約等於谷歌 2027 年預測每股收益的 22 倍。Nowak 表示，這一估值倍數相較其約 20 倍的歷史平均水平有 10% 的溢價，但這完全合理。理由在於，谷歌 “更快的創新步伐和作為生成式 AI 贏家的新興地位” 是支撐溢價的關鍵，這有望為其核心業務帶來更持久的增長。

潛在風險：來自 OpenAI 的商業化挑戰

然而，以 OpenAI 的 ChatGPT 為代表的競爭對手，正在商業化方面變得 “更具侵略性”。例如，OpenAI 本週早些時候就推出了一款新產品，允許用户直接在聊天中購物，並與 Etsy 達成了初步合作。不過，Nowak 也提出了對沖觀點，他認為谷歌 “產品改進的加速步伐，將使 ChatGPT 很難打造出一款具有實質性差異化的產品”。

未來股價的走向將在很大程度上取決於谷歌能否抵禦競爭。Nowak 指出，未來 15 個月內，谷歌的 “（正面）持久性或（負面）商業份額損失，可能將決定其股價是會走向牛市還是熊市的估值倍數”。

在他的模型中，牛市情景下的目標價可達 335 美元，相當於基於樂觀盈利預測的約 26 倍市盈率，意味着較當前水平有 37% 的上漲空間。而在熊市情景下，目標價則為 180 美元，基於悲觀盈利預測的約 16 倍市盈率，意味着有 26% 的下跌空間。