BREAKINGVIEWS-EU M&A rules morph from growth catalyst to weapon

（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表她個人。）

作者：詹妮弗·約翰遜

倫敦，10 月 3 日（路透社 Breakingviews）——烏爾蘇拉·馮·德萊恩正在徹底改革布魯塞爾對併購的看法。歐盟委員會主席上個月下令，由她的副手特蕾莎·裏貝拉負責的併購規則審查需要加快推進。這一改革的一個重要部分是讓歐盟更加歡迎促進增長的收購——例如，電信集團合併以抵消微薄的回報並實現更大的資本投資。但另一個可能的結果是，大型美國公司發現自己更難進行交易。

乍一看，布魯塞爾已經擁有足夠的權力來強有力地監管 Meta Platforms（META.O）和谷歌母公司 Alphabet（GOOGL.O）等公司，這些公司約有四分之一的收入來自歐洲。數字市場法案（DMA）於 2024 年生效，曾被認為在美國關税爭端中可能會被削弱，但它仍然有效。上個月，歐盟委員會因反競爭行為對 Alphabet 處以 35 億美元的罰款，這是一起常規的反壟斷案件。

儘管如此，馮·德萊恩面臨一個問題。像 Meta 這樣的科技巨頭並不是通過類似西門子 - 阿爾斯通的橫向合併來壯大的，這一合併在 2019 年被著名地阻止。相反，他們通常會瞄準較小的優質公司：當 Meta 在 2014 年收購 Instagram 時，歐盟甚至沒有審查這筆交易，因為該照片分享平台的收入低於審查的收入門檻。

更糟糕的是，歐盟限制這些 “殺手級收購” 的努力——在快速變化的人工智能領域更是一個更大的威脅——迄今為止適得其反。2021 年，歐盟利用其併購規則第 22 條阻止美國製藥公司 Illumina（ILMN.O）收購 Grail（GRAL.O），後者是一家開發癌症篩查測試的公司，收入微乎其微。但在 2024 年 9 月，歐洲法院駁回了布魯塞爾的做法。不過，如果 Meta 的馬克·扎克伯格和同行們覺得他們現在可以隨心所欲地收購，他們應該重新考慮。裏貝拉的併購審查可能會降低干預交易的收入門檻。在布魯塞爾的推動下，之前在國家層面缺乏 “召回” 權力的歐盟國家——允許他們將原本沒有問題的收購案重新提交給布魯塞爾——現在也開始採納這些權力。去年，意大利的競爭監管機構成為第一個提及此類案件的機構，標記了英偉達（NVDA.O）收購人工智能軟件開發商 Run:ai 的案例。該併購最終獲得批准。但英偉達對羅馬召回該案件權利的單獨挑戰目前仍在等待中——如果歐盟勝訴，可能會導致更多的挑戰。外國買家的風險在於，成員國利用這些召回權力，以及對外資直接投資的新嚴格限制，以及對受益於外國補貼的投標者的限制，來削弱他們的併購能力。考慮到布魯塞爾推動增長和創新的迫切需求，反擊可能僅限於此。但對瞄準歐洲目標的美國科技巨頭來説，生活可能很快會變得更加艱難。請關注詹妮弗·約翰遜在 Bluesky 和 LinkedIn 上的動態。

大多數被標記給歐盟的併購最終獲得批准

（編輯：喬治·海；製作：斯特雷桑德·內託）