Firefly Aerospace Would Be Really Profitable If It Weren't for All Its Expenses

火花航空(FLY 2.13%) 上週公佈了 2025 年第二季度的財報，這是自 8 月份成功（儘管只是暫時）進行首次公開募股（IPO）以來的第一份正式財報。

你可能還記得，火花航空上個月以 45 美元的價格進行 IPO，並迅速飆升，首日交易收盤上漲 33%。然而，股票的成功只能靠純粹的動量維持一段時間，火花航空的股票也開始迅速回吐漲幅，上週收盤時低於每股 36 美元——週二在火花航空一枚火箭在測試中爆炸的消息傳出後，股價又下跌了 20%。

到週二收盤時，火花航空的股票交易價格剛剛超過每股 29 美元——比其 IPO 發行價低了 36%。

爆炸顯然是個壞消息——但火花航空上週的財報可以説更糟。

從火花航空的藍色幽靈月球着陸器拍攝的地球照片。圖片來源：火花航空。

火花航空 2025 年第二季度財報

上週這隻火箭股票出了什麼問題？我們先從收入説起。

火花航空在 2025 年第一季度的收入接近 6000 萬美元，這一季度它成功地用藍色幽靈航天器為 NASA 完成了一次驚人的月球着陸。公司被聘請在未來四年內再進行三次這樣的着陸，但即便如此，這樣的事件不可能每個季度都發生。

沒有藍色幽靈的收入來支撐，2025 年第二季度的收入急劇下降至僅 1550 萬美元。同比下降了 26%。

好消息是，由於沒有着陸器需要建造，火花航空在這一季度的銷售成本較低。因此，_毛_利潤同比增長了 35%。

壞消息是，火花航空在建造月球着陸器之外還有多個項目在進行中。投資於從 Eclipse 中型運載火箭到 Elytra 航天器等多個新產品的成本，同時還要擴大公司以支持更快的火箭發射和航天任務的節奏，增加了費用，迅速消耗掉了所有毛利潤——並使火花航空在底線出現了巨大的淨虧損。

所有那些該死的費用

隨着收入下降，銷售、一般和行政支出在第二季度增長了 2%。研發成本上升了 16%，抵消了銷售成本降低帶來的節省。再加上公司債務支付的利息增加了 40% 以及 “其他” 費用的五倍增長，火花航空最終在底線出現了 8030 萬美元的虧損——每股虧損 5.78 美元。

最終，火花航空的銷售在第二季度下降了 26%，公司的虧損也增加了 26%。

並非全是壞消息

這就是壞消息。現在來看好消息。

轉向指導，火花航空管理層預測，儘管第二季度表現疲軟，今年的總收入將達到 1.33 億至 1.45 億美元，同比增長高達 138%。更重要的是，截止目前的銷售額已達到 7140 萬美元，公司仍在朝着這一範圍的上限發展。

超過 100% 的增長對火花航空來説是個好消息。根據開始評估的分析師，公司的增長率不僅快速——而且正在加速。根據 S&P Global Market Intelligence 的調查，分析師預計火花航空的收入將在明年三倍增長，而 2025 年僅翻了一番。

誠然，由於火花航空有眾多費用，分析師預計公司在 2026 年不會實現盈利，儘管收入快速增長。然而，到 2027 年，收入預計將超過 7.65 億美元（收入增長將最終開始略微放緩，降至 77%），分析師預測火花航空將最終扭轉局面，實現每股 0.33 美元的首次盈利。然後，_這個_數字預計在 2028 年將翻倍，達到每股 0.73 美元。

火花航空股票值得購買嗎？

誠然，每股 0.33 美元（甚至 0.73 美元）的盈利仍不足以支撐火花航空昂貴的股價。不過，自 IPO 以來火花航空股價下跌了 35%，使得這隻航天股比之前便宜得多。如果火花航空能夠找出並解決導致本週火箭爆炸的問題，相較於 IPO 當天的高價，這可能會成為一個相當不錯的 bargain。

以未來兩年預期收益的 89 倍計算，火花航空尚未成為明顯的買入選擇——但正在朝這個方向發展。