Is Warren Buffett's $9.7 Billion Acquisition of OxyChem an Act of Brilliance or a Big Mistake for Berkshire Hathaway Investors?

2026 年 1 月 1 日，沃倫·巴菲特將辭去 伯克希爾·哈撒韋（BRK.A 0.00%）（BRK.B 0.33%）首席執行官職務（但仍將擔任董事長），將權力交給他的接班人格雷格·阿貝爾。在交接前不到三個月的時間裏，巴菲特通過執行一項 97 億美元收購 西方石油（OXY 1.23%）旗下 OxyChem 的交易，展示了他仍然掌控全局。

這筆交易對伯克希爾投資者意味着什麼，以及這是否是傳奇價值投資者的失誤或教科書式的聰明舉動。

圖片來源：Getty Images。

熟悉的商業夥伴

巴菲特與伯克希爾與西方石油（通常稱為 Oxy）的歷史淵源深厚。伯克希爾在 2019 年向該公司提供了 100 億美元的貸款，以幫助其收購同行的勘探和生產（E&P）公司安納達科石油，作為交換，伯克希爾獲得了優先股和認股權證。

隨後，伯克希爾在 2022 年開始購買 Oxy 的股票，並逐漸增加持倉。截至本文撰寫時，伯克希爾擁有西方石油 26.9% 的股份。然而，巴菲特在最近的伯克希爾·哈撒韋年度會議上表示，他不會完全收購該公司，而是更願意讓其獨立運作，並計劃 “無限期” 持有其股份。但我想這個承諾並不適用於收購 Oxy 的最大業務板塊之一。

OxyChem 與 Oxy

以 97 億美元的價格收購 OxyChem 相對於 Oxy 的 436 億美元市值來説是巨大的。伯克希爾在 Oxy 的 26.9% 股份價值約為 117 億美元。這意味着伯克希爾幾乎擁有該公司一半的股份（在 OxyChem 出售之前）。

西方石油主要從事在二疊紀盆地的石油和天然氣勘探與生產，而 OxyChem 是一家石化企業，生產用於製造氯、聚氯乙烯樹脂（用於供水管道和醫療用品）、製冷劑等的化學品。OxyChem 還參與 Oxy 的碳捕集與儲存（CCS）和直接空氣捕集（DAC）項目。這些舉措為減少石油和天然氣行業的碳排放提供了途徑。OxyChem 將為公司的最大 DAC 項目 STRATOS 提供原料化學品。

由於在碳生產、運輸和儲存方面的專業知識，以及其水管理和化學業務，Oxy 在 CCS 和 DAC 方面一直處於最佳位置。OxyChem 的出售並不會破壞 Oxy 的低碳願景，但可能標誌着其關注點轉向近期的自由現金流生成項目和資產負債表改善。

從 Oxy 中提取價值

Oxy 的投資者對這筆交易並不滿意，Oxy 的股價在 10 月 2 日下跌了 7.3%。至於伯克希爾的投資者，顯而易見的問題是，為什麼巴菲特和他的團隊會收購 OxyChem 而不是更多的西方石油股份？

很可能，這一舉動是因為巴菲特特別將 OxyChem 視為比公司其他部分更好的投資機會。伯克希爾通過其現有的 Oxy 持股、在 雪佛龍（Chevron）中持有的 188 億美元鉅額股份，以及主要持有石油、天然氣和公用事業基礎設施資產的伯克希爾·哈撒韋能源，顯著暴露於石油和天然氣行業。

伯克希爾在能源和工業公司不受歡迎時的收購記錄良好。2020 年，它以巧合的 97 億美元收購了 多米尼能源 的天然氣傳輸和儲存業務。2011 年，它以同樣的 97 億美元收購了化工巨頭 Lubrizol。因此，當有機會以巴菲特的 “魔法數字” 收購 OxyChem 時，這筆交易可能是不可抗拒的。但更可能的是，這只是經典的巴菲特風格。

向日落航行

與追逐高飛的人工智能股票不同，巴菲特對 OxyChem 的巨大交易是他在伯克希爾·哈撒韋決策任期內值得一提的最後一章。這是價值投資的最佳體現。Oxy 是他非常熟悉的公司。巴菲特選擇了以引人注目的價格收購該業務的一個有吸引力的部分。

這筆交易強化了對伯克希爾的投資論點，即該公司高度多元化且選擇性強，作為投資者資本的管理者。伯克希爾持有創紀錄的現金、現金等價物和國債——這表明它在公開市場上沒有看到有吸引力的購買機會。考慮到大型成長股正在將市場推向新高，伯克希爾在年初至今的表現不佳並不令人意外。但投資者不應因為伯克希爾在短期內的表現而購買它，而是因為其毫不妥協的逆向投資方法，專注於價值而非時下流行的事物。

伯克希爾的 OxyChem 交易鞏固了巴菲特作為獨立思考者的遺產。它象徵着他的價值投資哲學和對當今市場的看法。這並不意味着投資者應該拋棄成長股，追隨巴菲特的腳步。相反，它強調了只有在你有信心在波動期持有高估值股票，並相信公司能夠繼續增長其收益以證明溢價估值的重要性。