OpenAI acquires chips, AMD gains market, and ultimately investors "foot the bill"?

AMD 與 OpenAI 週一宣佈擴大合作關係，這項價值數十億美元的芯片採購協議採用了一種不尋常的支付方式：OpenAI 將使用 AMD 自身的股票來支付費用。這一獨特的融資安排實質上讓 AMD 為客户的大額採購提供融資，而最終的成本可能由推高股價的投資者承擔。

根據協議，OpenAI 將幫助 AMD 完善其與英偉達競爭的 Instinct GPU 產品線，並在多年內採購和部署 6 吉瓦的 AMD 計算能力。AMD 授予 OpenAI 最多 1.6 億股的股票認股權證，這些權證將根據特定里程碑分批行權，最後一批權證需要 AMD 股價達到 600 美元才能行權。

AMD 股價在消息公佈前約為 165 美元，週二收盤時已飆升至 211 美元。UBS 分析師 Timothy Arcuri 指出，如果 OpenAI 持有所有股票直到協議結束，其持股價值可能達到約 1000 億美元。

這種安排為 AMD 提供了進入大型 AI 數據中心建設浪潮的重要機會，預計可獲得多達 30% 的市場份額，同時也為其 AI GPU 產品獲得了 OpenAI 的重要驗證。

股票融資模式的運作機制

AMD 向 OpenAI 授予的股票認股權證將分批行權，每批都與特定的股價目標掛鈎。最終的第六批權證需要 AMD 市值達到約 1 萬億美元才能行權。據 UBS 分析師 Timothy Arcuri 計算，如果 OpenAI 持有股票直到協議結束，其持股價值約為 1000 億美元。

不過 Arcuri 認為，更可能的情況是 OpenAI 會在過程中出售 AMD 股票來支付其 AMD 賬單。這實質上是 AMD 為客户採購提供融資的一種方案。

這種安排的核心邏輯是，AMD 用股權而非現金為 OpenAI 的大額芯片採購提供融資，讓 OpenAI 能夠以較低的前期成本獲得所需的計算能力。

市場驗證價值超越融資成本

儘管這種融資安排對 AMD 而言"可以説不如英偉達的交易有吸引力"，但 Arcuri 認為，獲得 OpenAI 對 AMD AI GPU 能力的驗證，足以讓 AMD 承擔這種融資風險。

OpenAI 的認可證明 AMD 的 AI GPU 能夠處理 OpenAI 的工作負載，進而能夠處理任何其他 AI 工作負載。AMD 強調，除 OpenAI 外還在與其他客户進行對話，預計這項協議將最終加速 AMD 的採用勢頭。

特別是，OpenAI 的認可為 AMD 提供了向其已經供應 CPU 的眾多雲服務提供商銷售 GPU 的機會。這種市場驗證效應可能會像滾雪球一樣擴展到其他客户。

投資者最終承擔成本

從長遠來看，真正為 OpenAI 大規模多年 AMD GPU 採購買單的將是零售和機構投資者——如果他們確實推高了股價的話。

這種模式與英偉達對 OpenAI 的投資形成對比。英偉達上月宣佈的 1000 億美元投資也在某種程度上為 OpenAI 購買英偉達產品提供融資，但不同之處在於，英偉達的多項投資讓其獲得了快速增長的 AI 提供商的股份，而不是相反。

對 AMD 而言，通過這種財務工程設計的交易讓 OpenAI 幾乎無需付出成本，AMD 得以在全球最大規模的下一代數據中心建設浪潮中獲得重要立足點——預計市場份額可達 30%。