The IMF and the Bank of England speak out together! Global official institutions issue the clearest warning about the AI bubble

當前人工智能（AI）熱潮正將全球股市的估值推向類似 2000 年互聯網泡沫時期的水平，值此之際，國際貨幣基金組織（IMF）和英國央行（BoE）雙雙發出警告。

IMF 總裁 Kristalina Georgieva 週三表示，市場對人工智能提升生產力潛力的樂觀情緒可能會突然轉變，從而衝擊全球經濟。Georgieva 在下週 IMF 年會前的講話中指出：

當下的市場估值正接近我們 25 年前互聯網熱潮時的水平。圍繞 AI 的樂觀預期點燃了市場，並在一定程度上支撐了全球經濟。

但她同時警告稱，股價的急劇調整可能拖累全球增長，暴露脆弱性，並使發展中國家面臨更艱難的處境。

AI 熱潮和美元走弱共同推動了金融環境寬鬆，提振了全球經濟。我們預計今年和明年的全球增長僅會小幅放緩。各種跡象表明，全球經濟總體上經受住了多重衝擊帶來的巨大壓力。

就在 Georgieva 發表講話的數小時前，同日，負責監管金融穩定風險的英國央行金融政策委員會也作出了類似的警告，指出當前的市場情緒與 2000 年互聯網泡沫破裂前的狀況相似，全球金融市場存在突發性調整的風險。英國央行金融政策委員會也在會議紀要中表示：

市場急劇調整的風險已經上升。

委員會指出，美國股市的週期調整後市盈率已接近 25 年前的水平，相當於互聯網泡沫高峰期。

多項指標顯示，股票市場估值偏高，尤其是那些專注於人工智能的科技公司。再加上市場指數內部的集中度不斷上升，如果外界對 AI 影響的預期轉向悲觀，股市將特別脆弱。

任何由 AI 主導的價格調整都會對投資者造成更大沖擊，因為科技公司在整體市場中的權重創下新高。標普 500 中市值排名前五的科技巨頭如今佔比接近 30%，為歷史最高。

英國央行還提到，市場逆轉的風險還因近月美國汽車信貸市場違約事件而加劇，這些事件凸顯了英國央行此前關注的一些風險，特別是在基於市場的融資領域：

這些事件再次突顯出高槓杆、寬鬆審查標準、信息不透明和複雜結構等潛在風險。

同時，信貸市場利差，也即衡量高風險借款人和安全借款人之間利率差距的指標，已降至接近歷史低位。

近期，美國信貸市場受到衝擊，次級汽車貸款機構 Tricolor 和汽車零部件集團 First Brands 相繼違約。它們都高度依賴私人信貸提供者的貸款與應收賬款融資。

媒體分析稱，IMF 與英國央行的表態，是目前全球官方機構對 AI 主導的市場泡沫可能破裂發出的最明確警告。

良性泡沫

英偉達首席執行官黃仁勳週三在接受 CNBC 採訪時表示，目前的 AI 熱潮與當年的互聯網泡沫有本質區別，因為如今的超大型科技公司，如微軟、谷歌和 Meta，實力遠勝當年的泡沫公司，例如臭名昭著的互聯網泡沫代表——pets.com。

美聯儲官員也淡化了市場出現破壞性調整的風險。舊金山聯儲主席瑪麗·戴利（Mary Daly）本週對 Axios 表示，AI 泡沫並不會威脅金融穩定。“在研究和經濟學中，我們更傾向於稱之為一種良性泡沫，因為它帶來了大量投資。即便投資者無法獲得最初預期的回報，這種投資也不是一無所獲，而是留下了具有生產力的成果。”

市場表現

標普 500 指數目前的預期市盈率約為 25 倍，相較於歷史水平偏高，但仍低於 2000 年互聯網泡沫時的水平。該指數今年以來已上漲 14%，從 4 月特朗普宣佈 “解放日” 關税政策後的低迷中迅速反彈。

此外，有分析指出，來自美國政治對美聯儲的壓力上升，也可能導致 “美元資產的急劇重新定價”；法國和日本的政治僵局同樣可能擾亂債券市場。