The third quarter earnings reports of US stocks have begun, AI remains the focus, and tariffs are back in view

美股三季報下週揭開帷幕，史詩級漲幅已把預期推至高位，財報季成了 “兑現時刻”。

標普 500 指數今年迄今上漲 11%，部分受人工智能熱潮推動，分析師預計美股第三季度利潤增長 7.4%，投資者對未能達標的企業將 “毫不寬容”。

在貿易緊張局勢再次升温、AI 泡沫擔憂暗流湧動的背景下，美國企業需要交出強勁業績來證明標普 500 指數自 4 月低點以來近 32% 漲幅的合理性。華爾街將關注一系列潛在棘手問題，從 AI 支出的持續性到關税上調對企業利潤的影響。

特朗普關於關税的最新言論，導致貿易擔憂重新成為市場焦點。德意志銀行表示，如果沒有關税影響，標普 500 三季度盈利增長本可再高出一個百分點。

本輪財報季，打頭陣的是摩根大通等大型美國銀行，下週公佈最新財報，科技巨頭將在本月晚些時候成為關注焦點。CFRA 首席投資策略師 Sam Stovall 表示：

“我認為投資者對任何失誤都將毫不寬容——無論是盈利下滑還是在談論預期時的口誤。”

關税衝擊顯現，投資者耐心告罄

經過數月的高關税影響，三季度財報預計將顯示其對企業的衝擊。德意志銀行分析顯示，若無關税影響，標普 500 三季度盈利增長本可高出一個百分點。

美國銀行首席投資官 Eric Freedman 指出，雖然投資者在前幾個季度對企業延遲關税指引給予了"通行證"，但這次不太可能如此寬容。"我們預計企業會提供更多明確信息，投資者也會對其容忍度做出更多回應。"

去年向美國出口超過 1.3 萬億美元商品的亞洲國家對關税上調錶現出相對韌性。不過，一些基金經理認為這是由於關税生效前的出口搶跑，預計這一過程結束後影響會更大。

對於歐洲企業，盈利預期的一系列下調錶明分析師已將關税影響納入考量。花旗集團指數顯示，自 3 月中旬以來預期持續下調。

AI 投資熱潮能否持續？

全球貿易不確定性並未阻止企業向 AI 投資注入資金。瑞銀預計今年全球資本支出將增長 67% 至 3750 億美元。法國興業銀行策略師數據顯示，資本支出佔銷售額比重達到 25 年來最高水平。

企業一旦縮減 AI 開支，英偉達等芯片商及借 AI 熱潮飆漲的基建與服務 “明星股” 便失去繼續狂歡的理由。JonesTrading 機構服務首席市場策略師 Mike O'Rourke 表示，從投資者角度看，放緩將"如同緊急剎車"。

"我預計你會看到很多股票進入真正的獲利了結模式。"

在歐洲，電信公司、發電企業和電網運營商等對 AI 至關重要的行業可能是美國支出回落的最大輸家。彭博創建的追蹤包括西門子能源和 Orange 在內 10 只此類股票的定製籃子今年上漲 24%。

就業數據缺失加劇關注

投資者還將關注企業有關員工數量的表態，鑑於在聯邦政府關門、關鍵就業數據無法獲得之際，對勞動力市場疲軟的擔憂在蔓延。

Robert W Baird 投資策略師 Ross Mayfield 表示，企業快速裁員的跡象可能加劇交易員對美國消費支出也將疲軟的擔憂，影響一系列零售商、餐廳和其他股票。

"如果看到足夠多此類情況疊加，特別是在仍缺乏官方數據的情況下，那就是勞動力市場比預期更疲軟的信號。"

匯率變動的雙刃劍效應

雖然美元在三季度兑大多數主要貨幣上漲，目前接近兩個月高點，但仍低於一年前水平，遠離 2022 年峯值。這對許多美國企業構成利好——美元疲軟使出口商產品更具競爭力，並幫助需要將海外利潤轉換為美元的跨國公司。

LPL Financial 首席股票策略師 Jeff Buchbinder 在最近報告中表示，美元疲軟加上包括 AI 資本投資在內的其他因素，可能為"當前一致預期帶來另外 5-7% 上行空間，第三季度盈利以低兩位數速度增長"。

另一方面，由於歐元仍然堅挺，歐洲出口商本季度可能再次受到匯率逆風衝擊。Panmure Liberum 策略師 Susana Cruz 表示，雖然歐元近幾周略有走弱，但下跌來得太晚，無法在財報中體現。